华创证券:期待中秋国庆旺季表现 优选确定性酒企龙头

华创证券发布研报称,当前旺季双节回款加速启动,酒企促回款、拉动销动作密集,旺季有望实现小幅量增、价格企稳、挤压增长。

智通财经APP获悉,华创证券发布研报称,期待中秋国庆旺季表现,优选确定性酒企龙头。当前旺季双节回款加速启动,酒企促回款、拉动销动作密集,旺季有望实现小幅量增、价格企稳、挤压增长。首选业绩确定性与景气度兼具的茅台(600519.SH)(业绩确定性强,经营治理全面提升),汾酒(600809.SH)(营销体系已回正轨,业绩及基本面依然强势),老窖(000568.SZ)(管理层和团队最市场化,业绩弹性仍足);其次推荐五粮液(000858.SZ)、洋河(002304.SZ),均具备较强的基本面和较高性价比的估值,建议加大关注;持续推荐今世缘(603369.SH)、古井(000596.SZ)等区域龙头,经营稳健业绩确定性强。

四川白酒市场概览:产销大省,竞争加剧

四川历来为国内白酒产销大省,根据四川省酒类流通协会数据,22年全省白酒零售额计约500亿元,省会成都规模约280亿占比过半。香型上,四川浓香份额约360亿元占比逾7成,主要为本土酒企。酱香为115亿元,除本土的郎酒外,多为贵州酱酒。清香为25亿元,其中汾酒规模破亿(青花系列占比过半,玻汾占比约25%)。因此格局上,四川“西不入川”的区域进入壁垒仍强,但22年省外名酒占比已提高至24%(2003年仅为3%)。四川白酒市场及企业具备以下特征:

产区条件优越,饮酒文化底蕴深厚。四川自然条件利于酿酒,产业发展成熟,名酒众多,历史上即形成全国性的知名广度与品牌高度。

产销规模领先占据半壁江山,集群效应显著。22年四川白酒产量/收入全国占比过半,利润占比三分之一,拥有宜宾、泸州两大千亿产区,以及三大特色产区,带动上下游产业链发展,产业集群效应显著。

本土老名酒众多、品牌强势,近年外来酒凭借香型差异化切入。本土六朵金花、十朵小金花占据主导,酱酒发展相对较好,规模上百亿,清香亦在积极导入。

川酒天然具备扩张性与创新性。目前头部川酒省外收入占比多超7成,且持续引领行业在度数、场景、营销等多方面创新开拓。

中秋动态:川酒大本营市场,需求基本盘具备支撑,渠道各项指标相对略优,酒企规划积极,双节旺季或可较优兑现。结合渠道调研,反馈如下:

大众宴席提供支撑,动销同比有望良性增长。省内需求基本盘相对较好,大众宴请持续回补,渠道反馈旺季部分酒店已订满,商务宴请相对一般。高端及次高端动销环比提升,考虑去年同期低基数影响,预计今年动销可实现良性增长。

川酒在大本营市场回款、批价、库存等指标表现相对较优,终端备货意愿较好。四川白酒批价近期已在回升,茅台散瓶小幅提升至2820元+,非标环比提升几十元;五泸价盘回升5元,特曲/舍得批价企稳,整体看省内价盘处全国较高水平。库存端去化较好,目前多处在2个月左右。名酒回款进度整体较快,伴随节日临近,渠道及终端积极性提升,或可演绎补货行情。

酒企政策针对C端,更多稳价措施落地。结合渠道调研反馈,各酒企近期落地多项双节政策,一是围绕C端形式多元,如茅台举办非标品鉴会、i茅台门店取货赠送咖啡冰激凌;五泸围绕餐饮端、终端开展买大酒送小酒活动等。二是稳价动作针对性较强,五泸等酒企积极稳定价盘、保障渠道利润,老窖推出奖励督促回款,剑南春聚焦宴席开瓶扫码,郎酒加大庄园游力度等。

风险提示:终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、旺季表现不及预期等。

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