广发证券:电改加速 火电将迎多维度价值重估

作者: 智通财经 李佛 2023-07-10 09:51:33
时间的煤硅已经花开。

智通财经APP获悉,广发证券发布研究报告称,继去年底提出《时间的煤硅》以来,煤价高位回落30%至835元/吨、硅料价格跌幅达73%,煤硅已然花开。究其原因,进口煤大幅增长+长协比例提升,加上现货煤价大幅回落,火电盈利改善预期大幅向上。预期时间的“煤硅”将继续绽放,逐季度的业绩改善幅度值得期待。同时,预计伴随新能源电量占比的不断提升,我国电力体制改革将同步加快,如辅助用能服务、现货交易、分时电价等,火电机组的价值重估进行时。

▍广发证券主要观点如下:

时间的煤硅已经花开。

继去年底提出《时间的煤硅》以来,煤价高位回落30%至835元/吨、硅料价格跌幅达73%,煤硅已然花开。年初至今电力板块涨幅7.3%,火/水/核/绿指数分别为+11.2%、+7.0%、+13.5%、-8.9%,其中华能/粤电力/浙能等火电公司更是最大涨幅达47%、44%、49%。

究其原因,进口煤大幅增长+长协比例提升,加上现货煤价大幅回落,火电盈利改善预期大幅向上。预期时间的“煤硅”将继续绽放,逐季度的业绩改善幅度值得期待。同时,预计伴随新能源电量占比的不断提升,我国电力体制改革将同步加快,如辅助用能服务、现货交易、分时电价等,火电机组的价值重估进行时。

厄尔尼诺来袭,煤硅逢来水、花开正当时。

厄尔尼诺气象已来带两维度影响:一是南方地区来水指标持续改善,电力将从去年Q3的“来水差、煤价高,火电水电大幅受损的差差组合”走向今年Q3的“来水好、煤价低,火电水电盈利改善的优优组合”。

二是北方高温南方多水,对用电负荷的影响则相异,对缺电、消纳问题等电力不稳定的担忧也在持续提升。而无论是尖峰负荷的“缺电”、还是时段错配的绿电“弃电”,本质上都需要火电发挥基荷价值(顶峰发电)与辅助用能价值。

电改加速,火电将迎多维度价值重估。

年初以来电改政策加速推进,多省扩大峰谷价差,全国性的输配电价调整、调节性电源摸排、需求侧响应等政策持续出台。上述政策从本质上来讲,都是为了解决风光发电量占比提升带来的问题。从欧洲的能源启示来看,正是火电发挥了时间、容量、区位等价值,调节风光电量上网、消纳。

测算2030年风光发电量达2.8万亿千瓦时,对应近3000亿元/年的综合辅助服务市场,其中火电超过1400亿元/年,对应度电增收2.2分。更重要的是,这部分增量收入并不挂钩煤价,而是绑定风光电量的增长。因而建议紧密关注火电公司综合辅助用能收入的快速增长这一指标。

Q3关注来水+煤价,火电投资正当时。

时间的煤硅继续绽放,马上到来的Q3,来水、煤价、单季度业绩值得持续跟踪;中期来看,电改带来的多维度价值重估将开启,首先可关注火电辅助用能服务收入的快速增长。关注煤价回落、火储价值挖掘下的火电。同时,关注来水改善和防御价值凸显的水电。

风险提示

煤价大幅波动;来水不及预期;风电光伏等绿电装机增长不达预期;用电量需求增长不及预期的风险。

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