“双减”落地一年 教育行业转型如何?

自8月下旬以来，市场持续调整，不过对于本身处于低位的教育股而言，似乎有点跌不动。截止今日收盘，三大指数再创调整新低，教育板块只是微跌0.35%，维持区间小幅震荡，其中豆神教育(300010.SZ)、昂立教育(600661.SH)涨超4%。

据报道，一年前，“双减”意见正式落地，义务教育阶段的学科培训走向历史。市场为先、粗放扩张的营销模式戛然而止，整个教育培训行业的原有格局被打破，新的教培行业生态正在重构。

多地近期披露的“双减”工作进展显示，北京有证学科机构压减率超八成，无证机构动态清零，河北压减率高达99.9%。留下的学科类培训机构一部分转为非营利性机构，实行政府指导价，提供公益服务;不适合“营转非”的将被进一步注销。

智能硬件、成人教育、素质教育、教育信息化等合规业务成为机构转型的主要方向。还有“双栖”转型的探索者们，保留教育业务的同时，探索餐饮、直播等新行业的发展空间。

6月以来，依靠“中英双语直播带货农产品”的新东方翻红，被市场看作是近一年来教培行业为数不多的利好消息，拉动一众教育股股价飞涨。

在转型的选择上，2岁至18岁的人群依然是好未来主要服务用户，比如素质教育、基于出版和数字内容的新型学习服务等。一方面开展人文美育、科学益智、编程等科目;另一方面探索音乐、体育、美术等品类。

此外，饱受争议的“高途”，在转型中颇有破釜沉舟的意味，主要聚焦成人与职业教育，部分涉足了素质教育。今年5月，高途首次发布了考研白皮书，提出“以两年为期，成为考研教育行业第一”。

从业绩面看，去年第三、四季度，不少K12教培企业营收下滑、亏损扩大。但从今年部分公司发布的一季度业绩来看，已经开始呈现盈利或净亏损收窄的状态。

今年一季度，高途实现净利润5372万元，而2021年同期为净亏损14.3亿元;学大教育实现净利润117万元，虽然扣非净利润为-490万元，但较去年同期及第三季度、第四季度明显好转。

不过，业内人士表示，目前很难说哪家转型成功。虽然个别公司业绩看起来有盈利，但这是通过压缩开支等手段实现的，本身不是可持续的模式，还是要看其现金流及主营业务的收入情况。未来两三年，业绩持续增长、业务形成刚需、客户形成相当基数才能称之为健康。

中信证券认为，教育板块在双减后整体估值大幅下滑，市场对非K9学科类教育板块亦存在悲观政策预期，而实际上，近期在各类因素催化下市场对政策担忧逐步被打消，教育板块估值有望迎来修复。

展望后续行情，中信证券建议围绕三大板块布局：1)业绩确定性高，低估值、高股息的港股高教板块，重点推荐中教控股、希望教育、民生教育、东软教育及中国新华教育，建议关注中国科培、新高教集团、中汇集团、建桥教育;2)边际复苏的职业培训版块，重点推荐中国东方教育、传智教育;3)转型效果渐显，现金价值凸显的教培转型公司，重点推荐有道。