浙商证券:黄金首饰高景气延续,品牌两极分化

作者: 浙商证券 2022-03-04 14:02:27
“审美觉醒”与“龙头变革”驱动头部品牌迈入“黄金”时代,业绩增速与确定性均将超预期。

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,春节+情人节销售季占黄金珠宝行业全年比重较大,通过对黄金首饰终端消费的研究分析发现,行业高景气延续、品牌两极分化明显,完美印证我们对行业趋势的预判——“审美觉醒”与“龙头变革”驱动头部品牌迈入“黄金”时代,业绩增速与确定性均将超预期。推荐:周大生(002867.SZ)、潮宏基(002345.SZ)、周大福(01929)、中国黄金(600916.SH)、老凤祥(600612.SH)

行业共性一:克重计价与“一口价”是形,“审美觉醒”是实。

黄金按克计价销售方式的占比在快速提升,但全国来看区域分化明显。高线城市消费者更偏好产品设计,“一口价”产品仍呈现增长,低线城市克重黄金出现回归。周大福等头部品牌终端管控强,明确划分“一口价”产品范围,受影响较小;低线城市中小品牌受影响较大,盈利进一步下滑。克重计价销售的黄金中,精工产品的占比也在持续提升,“审美觉醒”已成大趋势。

行业共性二:黄金呈饰品化趋势,品牌两级分化。

在黄金工艺改进(3D/5G/古法金)和消费者审美觉醒共振下,黄金消费开启新一轮景气周期。消费者偏好工艺好、设计感强的产品,驱动经销商选择产品力更强的头部品牌,迎合黄金饰品化、年轻化趋势。头部品牌发力、开店提速,与此同时地区性中小品牌加速出清。头部品牌在品牌力、产品力、运营能力上持续拉开与中小品牌的差距,品牌两极分化明显,行业集中度加速提升。

品牌差异:经销商兼顾品牌时尚度与开店回报。

黄金珠宝饰品化和消费者年轻化趋势明显,使得品牌时尚度成为经销商选择品牌的重要考量因素。四大港资品牌、内地潮宏基与周大生时尚度较强,对年轻人更有吸引力。

经销商对品牌开店回报同样重视,周大生、潮宏基、老凤祥、中国黄金、老庙等品牌盈利能力排在靠前位置。周大福下沉渠道门店盈利能力虽然相对而言较低,但基于经销商对周大福的强品牌力、终端运营能力较认可,且门店盈利逐年提升趋势较确定,经销商开店意愿也在持续增强。

投资建议:板块投资逻辑:“审美觉醒”与“龙头变革”驱动头部品牌迈入“黄金”时代,业绩增速与确定性均将超预期。

1)周大生(002867.SZ):渠道体系调整、黄金产品与镶嵌产品红利持续释放,最具进取心品牌拥有最多边际增量

2)潮宏基(002345.SZ):坚守匠心文化+坚持原创设计+传承东方文化,塑造强产品力,充分受益于“审美觉醒”这一消费趋势。

3)周大福(01929) :产品创新引领品牌焕新,渠道扩张屡超预期,无愧行业第一品牌。

4)中国黄金(600916.SH) :央企品牌,机制灵活,后起之秀。

5)老凤祥(600612.SH) :品牌历史悠久,老牌劲旅。

风险提示:海内外疫情反复,行业竞争加剧,黄金价格波动等

本文来源于浙商证券纺织服饰行业报告,作者:马莉,智通财经编辑:杨万林

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