大和：降保利协鑫(03800)评级至“卖出” 目标价下调至0.55元

大和发表研究报告表示，保利协鑫(03800) 股价在过去四周跌了10%，虽然现价较过去三年平均市账率偏离1.5个标准差，但因其上游及下游市场存潜在负面因素，对其股价看法转为悲观，评级由“持有”降至“卖出”，该行下调集团2017至2018年盈测分别22%及34%，反映预期晶圆利润下降，目标价相应由1.08元下调至0.55元，相当于今年预测市账率0.4倍。

该行预期，于2016至2018年期间，全球多晶硅及晶圆供应年复合增长率达14%及18%，同期需求为负增长2%。供过于求情况料续恶化，将令2016至2019年多晶硅及晶圆均价受压，均价降幅或大于生产成本削减幅度，因此，毛利率收窄，2016至2019年纯利预计年均复合收窄8%。

大和，保利协鑫除了盈利前景恶化，经营现金流减少外，其资本开支亦需增加，估计2019年底净负债比率将由去年底147%大增至超过200%，财务成本及潜在再融资风险同时亦有所提升。因此，该行相信集团未来需要进行更多股权融资。此外，集团亦面对资产潜在减值拨备的压力。