国信证券:酒鬼酒(000799.SZ)动销稳步向好,21Q2公司业绩有望延续高增,维持“买入”评级

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,酒鬼酒(000799.SZ)动销稳步向好,21Q2公司业...

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,酒鬼酒(000799.SZ)动销稳步向好,21Q2公司业绩有望延续高增。预计2021-2023年公司营业收入为28.35/36.87/45.77亿元,归母净利润为8.18/10.90/14.01亿元,对应摊薄EPS为2.52/3.36/4.31元,对应当前股价PE为107/80/63X,维持“买入”评级。

国信证券指出,短期看,公司回款动销势头不减,21Q2业绩有望保持快速增长;中长期看,伴随公司品牌力及规模持续提升,有望持续受益渠道补库存需求。

国信证券主要观点如下:

事项:

近期,国信证券参加了公司2020年度股东大会及投资者交流会,在此跟踪反馈公司最新动态情况。

国信食品饮料观点:1)公司在2020年度股东大会上对未来发展规划和工作重点进行了详细阐述,坚定做大做强品牌,全力筑基市场格局,优化市场布局;2)短期看,渠道回款动销良性势头不减,21Q2公司业绩有望持续高增;3)中长期看,未来两年次高端白酒高景气下,公司有望持续受益渠道扩张下沉带来的补库存需求。

评论:

坚定做大做强品牌,全力筑基市场格局,优化市场布局

近日,公司在2020年度股东大会上对未来发展规划和工作重点进行了详细阐述,国信证券总结要点如下:1)产品规划方面,未来内参以市场需求为导向,要做到价格的稳步提升、规模的快速上升,先着眼于做大内参,再逐步做强,满足内参公司大商和优商的核心利益,保持健康良性发展。未来湘泉要逐步把销量、价格和利润水平提上去,未来2-3年会是湘泉战略逐步完善转折的过程。未来主品牌之外会考虑推出衍生文创产品,也会积极发挥洞藏的独特优势,但不会以单独品牌运作。2)产品结构方面,公司要逐步提高内参的销售占比,提高到一定程度后,保持内参的占比稳定(会从市场角度考虑推进次序)。过去内参收入占比从10%+提到30%+,未来内参占比可能提到40%,酒鬼系列占比50%,湘泉占比控制在10%以内。3)重点工作方面,公司未来3年的重点工作包括三大工程:一是推进优商工程,打造优商体系;二是推进专卖店“千店”计划;三是培育核心店,今年要继续在全国做一部分核心终端,建立销售阵地。

短期看,渠道回款动销良性势头不减,21Q2公司业绩有望持续高增

公司表示今年动销远远好于去年,内参保持良好势头,酒鬼系列成绩也不错,一是得益于公司近两年着重终端的维护工作和产品价格的维护,保持了渠道良好的利润从而强化了渠道推力,二是销售方式的动态调整,通过宴席政策调整、推进消费者扫码等工作提高了消费者动销率。同时据渠道反馈,目前湖南省内经销商内参全年回款比例约为70~80%,酒鬼系列全年回款比例亦有70%,整体回款表现优异,库存在2个月左右(正常水平),内参批价在850~870元/瓶左右,终端成交价在900~950元左右,渠道基本实现良性动销。同时内参带动下,酒鬼系列价盘稳步上行,渠道利润增加带动渠道推力提升,目前红坛批价在300元/瓶左右。整体看,21Q2公司回款动销皆保持良好势头,国信证券预计公司21Q2收入仍能保持快速增长。

中长期看,未来两年次高端白酒高景气下,公司有望持续受益渠道扩张下沉带来的补库存需求

近两年公司招商进展迅猛,带动省内外收入快速增长。近日公司领导也在股东大会上表示,过去两年公司的高增长,60%来自于新招商带来的销量增长,40%来自于产品本身动销的大幅提升。当前省外品牌势能渐起,招商进展仍然迅速,公司也表示招商布局远未结束,在河南、山东、河北、广东等地的渠道布局比较完善,但是很多区域客户布局远远不够,今年省外内参品牌新进苏糖、浙糖、泰山名饮等6位大商,全年计划新增内参经销商100位。中长期看,未来两年次高端白酒有望延续高景气(国信证券此前在《次高端白酒专题报告:看好次高端的本质》中有详细论述),公司在次高端整体高景气、自身品牌力及规模持续提升、动销良性发展的基础上,未来两年仍能受益于渠道招商下沉带来的补库存需求,业绩有望保持良好增长势头。拉长时间维度看,公司作为馥郁香型的龙头,在90年代就造就了全国化基因,随着消费者认知和消费氛围的不断加强,品牌势能有望持续提升,支撑全国化扩张稳步推进。当前公司还处在品牌知名度大于销售规模的阶段,公司未来有信心保持快速发展,至少要在二线阵营中占据一个有分量的位置。

风险提示:内参全国化推广不及预期;酒鬼修复性增长不及预期。

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