西部证券：华东医药（000963.SZ）医药工商业创新转型，目标价60.17元，给予“买入”评级

智通财经APP获悉，西部证券发布研究报告称，华东医药（000963.SZ）医药工商业创新转型，医美业务开启成长之路。预计公司2021-2023年归母净利润29.19/35.94/42.94亿，同比增长3.5%/23.1%/19.5%。分部估值法可得公司合理市值约为1053亿元，对应目标价为60.17元/股，给予“买入”评级。

西部证券指出，2020年中国医疗美容市场规模约1975亿元，预计2023年市场规模达3115亿元，2019-2023年CAGR为15.2%。我国医美消费接受度明显改善，渗透率快速提升，2019年达到3.6%，但仍较世界主要国家有较大差距，约为美国的1/5，韩国的1/6，进一步提升的空间巨大。

西部证券主要观点如下：

医美行业规模近两千亿，渗透率快速提升。2020年中国医疗美容市场规模约1975亿元，预计2023年市场规模达3115亿元，2019-2023年CAGR为15.2%。我国医美消费接受度明显改善，渗透率快速提升，2019年达到3.6%，但仍较世界主要国家有较大差距，约为美国的1/5，韩国的1/6，进一步提升的空间巨大。与此同时，医美产品日趋丰富，供给迭代升级。医美消费复购习惯促进市场扩容，未来10年医美行业迎来高速发展期。

医美全球化发展战略，持续丰富产品管线。2013年代理韩国LG伊婉系列玻尿酸填充剂以切入医美市场，2018年收购英国Sinclair公司后，公司进一步以参股+收购+合作等方式丰富自身医美产品管线，将国际一流医美产品陆续引入国内市场。2021年4月Sinclair重点产品Ellanse少女针取得国内上市许可；代理的韩国Jetema肉毒素、Silhouette埋线国内临床按计划开展；从参股公司美国R2引进的焕白仪正在筹备上市前工作。2020年公司医美业务收入约9.42亿元。随着疫情好转和新产品的获批上市，医美业务有望高速增长。

从仿制药到创新药，医药工业转型稳步推进。公司医药工业业务近年来积极转型，研发投入逐年增加，近两年每年投入研发金额在10亿元左右，研发费用占工业收入比重接近10%，远高于行业平均水平。重点在研产品包括：迈华替尼，正在同步开展二期并推进注册临床三期试验；TTP273二期临床试验已完成首例受试者入组给药；利拉鲁肽注射液糖尿病、减肥适应症预计明年获批上市。同时公司利用其多年积攒的商业优势，广泛开展商业合作，洽谈了大量有价值的产品，确保医药工业板块长期健康发展。

风险提示：研发进度不及预期、产品销售不达预期、行业政策恶化。