国信证券：伟星新材(002372.SZ)双轮驱动逆势增长，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，伟星新材(002372.SZ)双轮驱动逆势增长，业绩重回增长通道。预计2021-2023年EPS分别为0.86/0.99/1.11元/股，对应PE为27.1/23.6/21.0x，维持“买入”评级。

国信证券指出，公司2020年实现归母净利润11.93亿元，同比增长21.29%，主要受益于工程业务加速拓展，同时积极推进同心圆战略，零售业务回暖复苏。

国信证券主要观点如下：

公司作为管道行业领军企业，品牌、渠道、技术服务优势显著48，随着零售端需求回暖复苏，工程端结构性调整和业务模式持续优化，“双轮驱动”战略持续推进，未来有望进一步释放，持续看好长期发展。

“双轮驱动”逆势增长，业绩逐季恢复超预期

2020年公司实现营收51.05亿元，同比增长9.45%，归母净利润11.93亿元，同比增长21.29%，扣非归母净利润11.47亿元，同比增长22.72%，EPS为0.76元/股，并拟10派5元(含税);其中Q4单季度实现营收18.84亿元，同比增长22.03%(Q1-Q3增速分别为-27.88%、-6.25%、39.54%)，归母净利润4.58亿元，同比增长57.6%(Q1-Q3增速分别为-33.84%、-13.7%、51.76%)，

盈利水平维持高位，投资收益增厚利润

全年实现管材销量26.5万吨，同比增长17.95%，其中PPR/PE/PVC分别实现收入24.18/16.24/7.36亿元，同比-0.9%/+24.29%/+9.84%，收入占比47.37%/31.81%/14.41%,毛利率56.3%/35.81%/23.08%，同比-1.57/-2.29/-3.35pct;新品类业务拓展效果明显，实现收入2.27亿元，同比+16.01%，收入占比4.44%，毛利率42.35%，同比+4.35pct。

综合毛利率43.5%，同比-2.94pct，主因会计准则变化，销售运费由原来的销售费用调至营业成本所致，还原后毛利率45.98%，同比-0.46pct，期间费用率18.08%，同比-3.08pct，还原后20.56%，同比-0.6pct，同口径下毛利率和费用率基本保持平稳，实现净利率23.42%，同比+2.3pct，净利率创历史新高主要受益于投资收益大幅增厚。

营运能力改善，现金流大幅提升

2020年公司实现经营活动现金流净额13.46亿元，同比+50.5%，主要受益于应收账款的良好控制，报告期应收账款和存货周转率分别为18.37和3.85，上年同期为17.16和3.62。

风险提示：新产品业务拓展不及预期;原材料价格上涨超预期。