大摩：中石化(00386)出售天然气管道资产权益 予目标价8.05港元

摩根士丹利发表研究报告表示，中国石化(00386) 出售四川至东部管道50%权益予中国人寿(02628) 及国投交通，作价228亿元人民币，相当于其账面值的132%，交易完成后，管道将不会完全纳入中石化的账目中。该行予中石化目标价8.05港元，评级“增持”。

该行认为，上述交易将于年底前完成，预计对中石化今年财务报表有正面影响，其中非经常性账面收益达260亿元人民币(下同)，相等于公司账面值4%，及税前收益的43%，现金流入228亿元，令其手头现金增31%，及将负债比率由今年上半年的19%，降至下半年的16%。

该行表示，虽然明年管道收入将降低，但因规模较小，仅占中石化明年盈利3%，故无重大影响。

大摩称，虽然中石化出现非经常性盈利，但仍有不明朗因素，包括会否增派息等。同时，交易也将令资产回报率降至5%，但同时将管道减费风险降低，长远对公司有利。