麦格理：维持对百丽(01880)“跑赢大市”评级，目标价6.7元

麦格理近日发布研报，维持对百丽国际“跑赢大市”评级，目标价6.7元。

麦格理报告中称，上周五收市后，百丽公布了2016年第二季度销售目标，鞋类同店销售倒退10%，较第一季度季-16%有所改善，运动、服饰业务分店同店销售升6%，第一季度为5.5%。该行维持百丽前景正面，因其强大的成本控制能力、稳健的资产负债表(净利润为73亿人民币)，强劲的现金流以及国内市场持续的高昂需求。

百丽第二季度鞋类同店销售好于预期，今年7月份百丽董事长盛百椒提到，鞋类同店销售下滑已控制，受天气利好，第二季度销售远胜于上一季度。但估计鞋类销售仍将受销售渠道转变，以及激烈竞争等因素影响。相反由于运动服装供应紧张，相关业务将持续增长。此外，2016年8月份销售低于去年同期，拉低了总销售。尽管如此，10%的跌幅还是好于预期，鉴于较低的比较基数，该行预计三、四季度鞋类同店销售分别为-10.4%，-16.5%。

运动服装类稳健的增长可抵销部分负面因素，鉴于运动服类需求强劲增长，公司将进一步扩张维持需求供应。二季度同店销售增长6%，高于之前预计5%。同银泰商业(01833)一样，评级“中性”，目标价6.84港元，百丽在公司公告表示，将降低价格标签并且减少折扣力度。该行相信此举措并非对调整有实际价格，但此定价策略对顾客而言还是具有一定吸引力。

麦格理表示，百丽净开门店按年增长1.8%，鞋类商店关闭速度可能转向更积极。第二季共关闭271间鞋店及5间体育店。管理层将更积极调整其鞋类门店数量和通过提高产品的差异化，以更好重新定位产品满足客户需求。

麦格理称，该公司前进方向是正确的，门店优化调整释放积极信号。该行维持百丽“跑赢市场”评级及目标价6.7元不变，目前交易价格仍有吸引力。