国泰君安:“稳定的高股息”资产 煤炭估值的重塑可能才刚刚开始

作者: 智通财经 李佛 2024-02-23 10:35:12
安监趋严,煤炭供给收缩或超预期

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,2023年9月开始的煤炭股行情一直延续到2024年,背后的逻辑早已摆脱传统的投资框架。行情的背后隐含着不仅是煤炭行业中长期供需结构的深层次变化,同时也是当前投资方法论导致的变革。煤炭行业供给端未来向上弹性较小、长期保持的供需紧平衡、更强的盈利的可预见性、超长久期的经营资产、板块逐步提升的分红率,煤炭这种“稳定的高股息”资产,估值的重塑可能才刚刚开始。

事件:

2月8日,山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局、山西省能源局印发《关于开展煤矿“三超“和隐蔽工作面专项整治的通知》,决定立即在全省范围内开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治。

▍国泰君安主要观点如下:

山西开展“三超”整治,煤矿面临减产压力。

山西省煤矿“三超”整治重点内容包括:超能力下达生产经营指标情况、煤矿超能力生产情况、超水平超头面组织生产情况、布置隐蔽工作面情况等,整治时间自文件印发之日至5月31日。根据市场消息,目前部分煤企已收到减产通知。

同时从24年山西陕西政府工作报告看,24年产量目标少于23年实际产量,23年9月以来国家陆续出台《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》、《煤矿安全生产条例》、《安全生产治本攻坚三年行动方案(2024-2026年)》等政策以加强安全监管,24年的安全要务可能放在第一位,供给收缩幅度可能超过市场预期。

山西的安监驱严可能更加影响焦煤。

山西省是我国炼焦煤主产区,约占炼焦精煤供应的50%,因此山西省煤矿生产专项整治工作主要将影响全国炼焦精煤的供应,焦煤资源稀缺性再次凸显,供给紧缺将支持焦煤价格维持高位。

需求端的新开工复苏也在眼前,价格弹性可期。

近期LPR历史最大降幅,1月社融新高,万亿特别国债下达完毕,临近的春季新开工可能需求端也将超过市场预期,而港口煤炭库存低位,全国部分区域寒潮再临及非电煤行业补库需求带动下,煤炭价格可能将展现更高的弹性。

风险提示:

全球油气价格超预期下跌;非电行业用煤需求不及预期。

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