华西证券:维持海底捞(06862)“买入”评级 子品牌“嗨捞火锅”开业

华西证券预计,海底捞(06862)多品牌经营策略或将助力门店下沉和加密,进一步打开未来开店天花板,建议积极跟踪后续新品牌市场反馈及开店节奏。

智通财经APP获悉,华西证券发布研究报告称,维持海底捞(06862)“买入”评级,预计2023-25年收入分别为422/487/538亿元。公司疫情以来经历快速扩店、关店调整等波动,通过积极的单店模型优化、利益共享、营销模式创新等方式,23H1公司盈利大幅转盈,但短期开店仍相对审慎。新业态的试水表明也在积极探索在新消费形式下的业态新模式,探索未来新开店的多种解决方案,打开开店天花板瓶颈,值得期待。

事件:据媒体报道,近期海底捞在北京新开业子品牌—嗨捞火锅,子品牌主打口号为“每天都是小欢聚”,装修风格较为时尚明亮,多处采用“HAILAOHUOGUO”的拼音名。

华西证券主要观点如下:

试水平价火锅,与主品牌形成差异化定位

本次公司试水子品牌菜品价格更加亲民,锅底有两种选择,分别为19.8元的清油麻辣鸳鸯锅和29.8元的川味麻辣鸳鸯锅(海底捞的鸳鸯锅锅底售价最低为88元,最贵为165元),自助小料为每位4元,牛肉从28元至49元不等(海底捞的捞派肥牛和捞派脆脆毛肚每份售价分别为70元和84元)。除了顾客点餐外,嗨捞火锅门店的部分菜品以自助形式售卖,顾客可以从橱柜里自主选择菜品(该行预计自主模式有助于降低门店人员配置)。嗨捞火锅人均客单价在80元左右,相较于海底捞主品牌客单价103元(2023H1财报数据)更加亲民,在产品定位方面与主品牌形成差异化定位。

单店模型测算

据媒体报道,目前北京首店桌数为30张左右(4人桌),相较于主品牌店均80张桌子(赢商网报道),门店规模更为紧凑,该行预计单店门店规模在300平米左右。该行简单测算,假设单店平均翻台能达到4水平(目前海底捞主品牌23H1翻台为3.3水平),平均每桌3人,则单店年营业额规模在1051万元左右,营收规模约为主品牌的30%左右,考虑到新品牌包含一定自助服务,该行预计在人工费用等方面将有一定程度优化,子品牌利润率或相对可观。(注:这里预测包含诸多假设和不确定性,仅供参考)。

性价比消费成公司战略方向,未来多品牌经营或将助力门店下沉和加密

当前由于宏观经济、消费预期等因素的扰动,消费呈现渐进复苏态势。从消费行为来看,目前消费者消费趋于理性,对于性价比产品更为青睐。公司近年来积极顺应新消费环境,一方面是调整优化主品牌产品价格,23H1客单价为102.9元,同比下降2.1元;另一方面是开设独立子品牌,主打高性价比菜品、精简SKU、增加消费者自主取餐等模式,客单价定位于80元左右。重视产品性价比已然成为公司发展重要战略考量,借鉴瑞幸、百胜中国等头部连锁餐饮龙头发展路径,提供高性价比产品才是渗透下线市场的重要竞争力,也是超大规模连锁餐饮品牌的成长共性。该行预期公司多品牌经营策略或将助力门店下沉和加密,进一步打开未来开店天花板,建议积极跟踪后续新品牌市场反馈及开店节奏。

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