华泰证券:容量电价出台有望提升火电盈利稳定性

容量电价的出台大势所趋,为稳定煤电盈利预期起到重要作用,有望助力煤电机组新建加速,提升煤电灵活性改造的意愿。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研报称,“双碳目标”提出以来,电力系统加速改革,国家积极推动新能源装机和发电量,这导致火电一方面电量上让位于新能源,装机还要满足尖峰负荷进一步增长,因此煤电机组产能利用率下降成为必然。在这一背景下容量电价的出台大势所趋,为稳定煤电盈利预期起到重要作用,有望助力煤电机组新建加速,提升煤电灵活性改造的意愿。

华泰证券主要观点如下:

容量电价:高峰电力保供压力激增,亟须煤电投资加速

“碳中和”背景下,可再生能源占比的提升带来了电力系统的不稳定性,对电力系统备用率提出了更高要求。根据我们的测算,要保证2030备用率依然在10%以上,2023-30需要新增4.5亿千瓦火电;与此同时,煤电的发电量绝对值并不必然增加,产能利用率下降是必然趋势。容量电价应该保障机组的固定投资(包括本金偿还和利息支出)合理的回报率,从而帮助火电从发电向调峰转型。根据我们的测算,容量电价补偿需要325元-382元/千瓦,才能保障煤电的合理盈利(6%-7%)。

灵活性改造:期待更进一步电改政策

众多现有调节手段中,煤电灵活性改造capex最低,负荷侧调节能力opex最低。然而当前现货市场有较大价差波动省份不多(需新能源参与现货),辅助服务市场激励性较弱,尚不足以支撑煤电灵活性改造意愿。经测算,在全国平均的调峰补贴下,300MW和600MW机组负荷率50%、40%、30%时静态投资回收期均大于报废年限(假设10年),我国辅助服务市场规模相较发达国家也有较大差距。即使在辅助服务收益最高的东北,调峰调频带来的煤耗增加电量减少,恐怕也很难被辅助服务的收入所完全覆盖。

容量电价出台将加速可再生能源低价上网

随着煤电产能利用率逐渐走低,煤电在中长期电量交易(不包括现货)中的定价权会逐步减弱;同时,随着容量电价逐步覆盖固定投资成本,火电市场化电价会以边际成本(煤价)为主要考虑因素。中长期电力市场主要体现电量价值,火电已经获得容量电价补偿后会有更大降价动力,带动其他电源同步降价;现货市场中,风光因其时间曲线劣势可能会遭到进一步受损——新能源电价风险进一步加剧。

电力转型过程中,煤价不可能长期维持低位

作为边际定价者,煤电报价逐步降低会带动新能源降价。随着新能源参与市场化比例进一步增加,新能源新增装机和传统一次能源价格会相互影响。2023年初以来快速下行的组件价格带动我国光伏装机同比高速增长,势必会挤压煤电发电空间,最终导致动力煤需求下滑和煤价下行;但更进一步,煤价下行也会导致市场化电价降低,影响新能源新增装机积极性,所以一次能源和二次能源在转型过程中形成共振,同时,过低的煤价会带来转型的压力。

风险提示:煤价波动高于预期,政策出台不及预期。

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