香港智远：创美药业(02289)进击A股IPO 可适时布局

本文选自“新浪港股”。

2017年11月22日，素有港股市场“精神病概念第一股”的康宁医院(02120)出现在了证监会官网的IPO预披露名单中，若能顺利过会，意味着离上市仅一步之遥。消息搅动着A股投资者的神经，而两地投资界的段子手在疯狂调侃的同时，也没忘记顺势赚一笔。康宁医院圣诞节后复市，股价三个交易日即累积大涨逾三成，足见市场炒作热情高涨。

此外，同为港股医药板块的上市公司，创美药业(02289)近期也提交了A股IPO申请。创美药业与康宁几乎前后脚同时来港上市，现在又不约而同申请奔赴A股，如果顺利登录A股，戴上A+H股的华丽光环，往后的时光想必会好过很多。而这其中的潜在投资机会，料想聪明的投资者是不会错过的，自创美药业公告IPO申请获证监会受理以来，公司股价已创历史新高，期间累计涨幅已超过10%。

业绩稳步增长，盈利能力位居前列

创美药业是广东省第二大的民营医药分销商，主要向下游分销商和零售终端分销西药、中成药、保健品等产品，并提供医药产品咨询服务。根据最近的半年报资料，截至2017年上半年，公司营业收入达人民币19.04亿元，比上年同期增长7.09%，归属于母公司所有者的净利润为人民币4200.89万元，同比大增14.27%。

从历史业绩来看，公司近几年增长十分稳健，特别是利润增长迅速。2012-2016年，公司营业收入年复合增长率为12.71%，净利润年复合增长率为33.28%，在规模稳步增长的同时，利润快速增长。

从分销产品种类上看，截至2017年6月30日止，创美药业共销售9617种产品，同比增长67.72%。其客户大部分为知名分销商，如国药控股、广药集团、华润医药、同仁堂、三九制药等，均与创美药业建立了长期紧密的合作关系。

随着分销药品种类的增加，创美药业的毛利率将会进一步提高至接近行业龙头的水平，而净利率水平，更不逊色于国药控股、华润医药多少，位居行业前列。此外，公司人均销售收入已超人民币500万元，远高于行业人均销售收入人民币200多万元的平均水平;费用率从2012年的3.53%持续下降至2016年的3.06%，远低于行业5.3%的平均水平。

业务布局不断完善，前景看好

医药分销是竞争十分充分的行业，国内三大分销巨头国药、上药及华润占据了大部分市场份额。根据商务部《药品流通行业运行统计分析报告(2016)》数据显示，创美药业于前百强批发企业排名中位列第37位。2016年12月，国家商务部发布了《全国药品流通行业发展规划(2016-2020年)》，该规划确定了行业“十三五”期间转型重点，继续提出了要加强行业集中度，目标为药品批发百强企业年销售额占市场总额90%以上。这是国家层面鼓励医药流通领域加大整合，未来行业竞争只会越来越激烈，小规模企业或只有被淘汰或兼并的结果。

此番背景下，创美药业作为广东地区排名第七的知名医药分销商，机遇与挑战并存。公司在华南地区深耕17年，上下游客户都建立了稳定的业务关系，现时已经具备一定领先规模优势。若能借助资本市场运作，迅速通过行业并购做大做强，跻身第一、第二梯队方能有所盼头。

2017年3月13日，创美药业与珠海市恒祥医药有限公司签订增资扩股协议，代价人民币1800万元获得其70%股份。该项举措有利于公司深入布局珠海地区市场，并辐射至江门及中山终端市场。

截至2017年6月30日止，珠海创美给创美药业带来下游客户920家，增加经营品规数目2898个，其中包括中药饮片1537个，有助于公司拓宽中药饮片等产品比例，从而带来更高的利润率。

同年6月，创美药业与广州王康医药科技有限公司签订增资扩股协议，代价人民币1800万元获得其90%股份，完善其于华南地区的分销网络。

2017年7月12日，创美药业购买位于广州南沙区的物业计划建设广州医药分拣配送中心，增强公司在珠三角地区的服务能力。同时，创美药业亦计划在深圳设立全资子公司，深入布局深圳地区，辐射周边城市。

通过积极并购成熟医药分销商、筹备建设新的医药分拣配送中心来完善销售网络，深入布局广东省市场，料是公司未来一大看点，也是对公司未来业绩最直接提升的重要基础。

A股上市取得重大进展，股价开始起飞

从资本市场来看，创美药业目前港股市值仅约9.8亿港元，市盈率14倍左右，市净率1.82倍，属于小而美的小盘股标的。在港股市场来说，这样的估值也算合理，但是与A股医药股平均30多倍的市盈率相比，则显得十分便宜。

鉴于公司营收增速稳健，利润快速增长，公司目前的估值有上升的空间，而一旦公司A股IPO成功，A股的新股效应将会带动H股股价大幅上涨，建议可适时部署。

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（编辑：姜禹）