业绩会实录 | 瑞声科技(02018)：收购PSS将释放业务协同效应，结构件业务将保持增长

智通财经APP获悉，8月24日，瑞声科技（02018）发布2023年中期业绩报告。上半年，瑞声科技收入为人民币92.2亿元，毛利率为14.1%，净利润为人民币1.50亿元；经营性现金流入为人民币20.5亿元，同比增长43.1%。

财报显示，于2023年6月30日，瑞声科技的账面现金为人民币71.3亿元，净资产负债率为4.9%，相较于2022年末下降1.3个百分点；上半年资本开支为人民币6.16亿元，同比减少42.0%。瑞声科技管理层表示，稳健的财务状况和充裕的流动性对公司的可持续增长至关重要，可确保公司未来的持续发展和创新。

作为感知体验解决方案的全球领导者，瑞声科技未来将持续稳固在智能手机行业中的市场地位，同时将沉淀三十载的各项能力赋能非智能手机领域，以探索更广阔更多元的市场空间。

以下为智通财经APP整理的瑞声科技业绩会问答实录：

问：根据IDC数据，上半年全球智能手机出货量依旧同比下滑，全年维持低个位数的预测，管理层如何看待这一预测？公司如何应对宏观市场的变化？

答：整体趋势还在下降，全年现在预测可能也是一个单位数的下降，但环比还是有一定的提升。

在智能手机端，我们看到的主要客户在库存和现金流管理等方面做的是非常到位的，所以现在行业整体库存水平比较低。下半年消费力缓慢复苏，我们觉得可能会比较积极乐观一些，至少从整个行业竞争格局态势上，客户还是很积极地做一些规格升级。

而我们很多产品线，无论是声学端，还是精密结构端、电磁传动方面，都有一些新的功能，包括一些升级的需求，给客户更好的用户体验。

精密结构件方面，我们之前做了一个海外笔电业务的收购，目前进展非常顺利，除了昆山工厂以外，扬州工厂今年也会投产，预计今年下半年开始有一定的量的提升。包括现在通过收购PSS，以一个较大的规模和体量也切入到了车载领域。这对我们来说都是有一些非常有战略价值的新方向，来支撑我们有一定不确定性的外部整体环境下，进一步提升我们的多元化的战略布局。

问：关注到公司近期公告，拟收购车载声学PSS，能否介绍一下本次投资的目的、PSS的具体情况、未来双方的战略发展规划？

答：PSS是一家在业界具有较高知名度的TO B公司，车载扬声器每年产量1亿只以上，客户端的资源和壁垒非常深厚，和主要的欧美车厂OEM有超过10年以上的长期合作经验，占整个市场的份额大概15%-20%，在高端领域份额则更高，技术研发能力非常强大，可以引领和配合客户做技术的整个路径的共同研发跟升级。

收购PSS主要出于几点考虑：一方面是为了更快更好拓展车载业务。瑞声科技在车载领域已经深耕了至少有2年，本身也已经有6-10亿的定点项目和规模。整体来看，车载领域的壁垒比较深，整个行业周期和智能手机有所不同。相较而言，智能手机一年甚至半年就会迭代，而汽车尤其是欧美的产品周期可能是3到5年，一些新势力汽车品牌可能会1年半到2年，但总体而言是一个较长的时期。

这次收购，双方在技术、客户、运营管理等方面有很好的协同效应。PSS主要做车载扬声器，而瑞声科技主要做的是创新型微型扬声器产品，这次收购能够提供一个比较好的平台跟渠道来拓展双方海外的客户。瑞声科技长期在亚洲耕耘，对生产、运营、管理，尤其是国内的客户有资源优势，这方面跟PSS的互补性也比较高。

从中长期来看，收购PSS的收益不仅仅在于扬声器，还可以结合瑞声科技自身优势，与其他组件和服务（包括音频的功放和调音）进行垂直整合，从而提升整体价值量，与其他业务配合可以释放出极大的协同效应。我们还可以通过车载的平台，把我们其他领域的产品也导入里面的头部客户，包括我们的光学、MEMS扬声器、马达触控反馈等产品，这几方面都是我们可以释放协同效应的一个基础。

问：PSS收购是否有一个并表的时间？并表后预计能为公司业绩带来多大程度的提振？

答：在得到监管和股东大会的通过之后，才会做第一笔大比例股权的交割，按照目前推进的速度，大概率会在今年年底或明年初推进并表事宜，预计明年上半年的报表中能够有所体现。

目前的交易架构还具备了一个优势，我们在收购中采用了Earn-out（或有对价）结构，这在一般的收购项目中是比较常见的，即第一阶段先收购控股股权，此后还会有一部分的股权交割（可能大概是在2025年左右），未来的收购价格也与其业绩相挂钩，这样可以很好地降低收购后，整合过程中包括客户过渡、产品共同研发等方面的风险，也能够让我们与现有的管理团队及关键运营团队之间保持非常一致的目标，来保证公司有一个平稳的过渡和交接，提升商业价值的确定性。

问：今年公司Capex投放的计划能否简单介绍一下？看到公司现金情况还是非常充裕，净资产负债率也在一直降低，经营性现金流情况良好，想请教一下公司现金管理方面的策略？

答：整体Capex投放，去年规模是18.5亿，这较前年有接近50%的大幅下降。在去年本身已经较低的基础上，今年全年预计会再进一步降低15%左右，全年Capex投放预计会在15亿左右，未来Capex水位大概会在10-15%之间。

基于目前的市场规模和制造体量，这一开支水平可以满足我们现在的市场和客户需求，同时我们也很注重对一些新的行业的投放，例如今年我们已经布局了一部分海外的投放，还包括一些新的产品和业务的投放。我们仍将不断提升运营效率、周转效率，进行一些柔性制造工艺上的提升，未来会更多把资源投放到一些新兴领域，来释放更大的价值和机会。

现金流是瑞声科技关注的前三大重要指标之一。刚也介绍到了PSS的财务状况，我们做的是全面的现金流管理，不仅在并购、Capex，也包括我们如何去看待技术，如何去看待新业务带来的长期现金流，都是瑞声科技一直以来很关注的。

问：AAC光学镜头这几年发展很快，行业认为是因为价格战打的太激烈，对此公司怎么看待？新的增长目标是什么？今年对WLG的拓展有哪些具体计划？

答：公司光学业务已经到了一个较大的规模和体量。今年上半年整个外部市场环境，尤其是安卓端手机出货量依然承压，而我们光学领域的客户群体都主要在安卓端，所以这方面受到的影响还是比较大。

但比较积极的一点，我们塑料镜头ASP水平，从Q2开始已经比Q1有了回调，而且下半年ASP整个外部竞争态势趋缓，大家基本上都是希望行业能够有一个更健康的发展，也能够给供应商一个比较好的成长空间，行业现在进入到了一个更良性的阶段。

第二，出货量也有一个比较明显的提升。去年以来我们整个去库存管控，光学现金流方面现在也越来越正向，未来还会随着出货量提升进一步下降。

我们对于光学业务未来的毛利率是非常有信心的，转正之后还会有一个比较明显的提升；还有在出货的产品组合方面，我们6P在出货端的占比未来还会进一步提升，在新高阶的产品方面也有更多的机会，其中也包括WLG。

现在我们在积极地配合客户做WLG产品的拓展，未来该技术将不仅应用于玻塑混合，还将在其他工业领域会有更广泛的应用场景。相信我们在下半年到明年初，会陆陆续续地实现与客户一直以来的密切合作。

问：能否详细介绍一下精密结构件业务的技术优势以及未来发展规划？

答：结构件方面上半年的增长态势非常良好，我们预计这个增长态势会持续到下半年及未来更长一段时间，我们主要的客户在智能手机金属中框方面，有陆续导入更多项目，它本身的规模、体量和ASP较去年同期都有较明显的提升，这背后有一定的行业趋势动能作为支撑。

我们的制造能力能够提供一些比较好的中高品质产品，形成体验升级，客户在产品上需要有这样质感上的提升，符合了行业整体规格升级的需求。

之前收购的海外笔电业务整合进来以后，在它本身的一些项目基础上又有拓展，包括本身收购的东阳昆山的项目，除了已经拿到我们之前预计的项目以外，今年又开了扬州的一个工厂，现在也将进行投产。

转轴方面，今年配合一些折叠机也有一定的突破，明年会有更多的项目出来。未来我们也会有更多品类推出，以支撑折叠机更好的用户体验。

精密结构件是一个增量的业务，毛利水平也是非常积极的，在行业里也是一个比较积极乐观的水平。整体来讲这几方面，都能够支撑我们今年和明年结构件业务的提升。

问：为何选择宏观环境仍相对面临挑战的时间收购？会否考虑再收购切入新的产品？是否有意进行资本融资？

答：我们这几年账面现金流的水平良好，6月底账面现金是71亿人民币，净资产负债率是在4.9%，现金水平非常充裕。

这几年管理层都非常积极地提升运营管理效率，提升现金流的确定性和稳定性，在外部波动的环境下，我们也有机会去看一些好的标的在出售。机会是留给有准备的人，我们其实也有一定的准备，跟对方的沟通讨论也花了相当长的时间，最后做了个双方都比较满意的交易架构。

我们不是一次性地完成100%收购，而是做了一个比较稳妥的Earn-out的交易架构，大比例的收购后可以并表，之后会有一个与公司业绩相挂钩的两年以后的安排，完成剩下小比例的股权收购，也降低了现金流的风险，并且提升了整个业务真正按照它现在目标方向推进、实现它本身商业价值的确定性。

PSS无论是在业务端、商业端还是财务端都是一个非常稳健的标的，尤其在车载领域，很多项目的确定性未来几年都非常高。通过一个合理的交易框架，也能够保护到我们无论在现金流，还是收购端和未来商业实现等方面的风险。我们对核心业务能力的追求是长远的，不会为换取短期表现而去做决策。

关于投资和并购的时机，第一，我们会调配内部的资源来看标的；第二，我们不会冒一个不值得的风险来换取利益。我们确实还有资源来看别的并购或投资，但肯定还是会调配资源来继续看一些长远为股东带来正面回报，与公司核心业务和技术研发相关的标的，战略价值和协同性是第一位的。

问：今年消费电子产业链有丰富全球供应链布局的趋势，公司是否观察到这一趋势，会否进行相应的布局？

答：瑞声科技在很久以前就做了全球化的布局，我们在东南亚设厂，并且在东南亚的厂由1个点会拓展到3个不同的点，马来西亚的工厂也已经投产，还会有另外1个点，整体我们在东南亚是有一个比较长线的布局。

每个海外的拓展都保持了一个灵活度，同时遵循了比较审慎的原则，与客户密切沟通来配合客户的产业链需求，很多都是在国内跑完之后，再到东南亚进行大规模的量产，而且每个安排也都对应了不同的项目，确定性是比较高的。

当然，PSS收购之后我们在海外也是有了更大的体量，PSS本身除了在东南亚、国内有设厂外，在欧洲、墨西哥也都有生产基地，所以跟我们整体生产布局的契合度是比较好的，也可以让我们比较快地拓展到一些现在并没有生产基地的欧洲，形成供给北美的机会。

问：除了PSS合作之外，在汽车电子市场的其他进展和布局能否介绍一下？

答：我们的MEMS麦克风本身在车载领域也有一些产品，现在我们跟全球知名的厂商已经达成了合作，年内会实现量产；另外在光学方面，我们也在跟全球一家非常知名的车厂在做非常密切的沟通，如果有一些比较确定的项目会来跟大家分享。

问：有消息称华为将于下半年推出5G手机，公司是否收到相关信息？如何看待下半年的新机型发布情况？

答：我们通常不会评论具体客户的具体项目情况，您刚刚提到的客户与公司有非常长期良好的合作，而且是在各个产品线都有非常密切的合作，也包括刚才提到的金属中框，应用在其旗舰机的一些机型，今年也有一些增长态势。此外在声学、马达、光学等都有非常好的合作基础，未来我们觉得会有更多的一些商业机会。

这个客户在应用体验方面有很多的追求，以及对产品规格的要求，对于整个行业的创新力还是有一定的推动作用，这对于我们作为零部件和解决方案的提供商来说还是非常积极的。