德邦证券：主题+基本面有望共振 建筑央国企或再迎估值重塑

智通财经APP获悉，德邦证券发布研究报告称，23H1受益于中特估及“一带一路”核心主线催化，建筑板块收益率排名靠前，5月以来回调后板块估值仍处于历史低位。国企改革和“一带一路”两大主线兼具主题与基本面双重催化，2023H2建筑板块有望再次打开成长空间：1)国企改革：主题方面看新一轮国企改革推进，基本面方面看“一利五率”验证情况;2)“一带一路”：主题方面看第三届高峰论坛，基本面方面看海外订单增速。23H2推荐关注三大投资主线：八大建筑央企+四大海外工程+顺周期差异化龙头。

▍德邦证券主要观点如下：

新一轮国企改革与中特估共舞，经营有望迎实质性改善。

我国国企改革大体上可划分为放权让利、产权改革、国资监管和全面深化四个阶段，2023年我国进入改革持续深化提升新阶段。

1)回顾历史，2013年以来国企十年深化改革成效显著，并在资本市场录得较高超额收益，2014-2015年、2016-2017年、2020-2022年期间，八大建筑央企分别最高累计上涨348.71%/28.08%/33.05%，较沪深300指数超额收益最高分别达243.73%/27.59%/26.57%;

2)展望未来，2023年我国步入持续深化阶段，改革聚焦经营质量提升，新一轮国企改革开启背景下，国资委进一步优化中央企业经营指标体系为“一利五率”，并提出2023 年目标为“一增一稳四提升”，以统筹实现质的有效提升和量的合理增长。

中国特色估值体系下央企考核指标的优化有利于引导央企经营改善，打开价值重估空间。

“一带一路”持续催化，海外订单增速有望持续高增。

2023年是“一带一路”十周年，全年催化不断，叠加高频外事活动，有望拉动海外工程等订单增速重回高增。随着下半年第三届“一带一路”高峰论坛落地，以及全球疫情逐步消散对经济活动限制解除，我国“一带一路”沿线国家海外订单及非金融类对外直接投资有望恢复高速增长，助力综合建筑央企及海外工程央企海外订单提速。

2023H1建筑央企新签合同金额维持增长，其中八大建筑央企23H1新签订单金额同比增长8.26%，较2022年的+15.10%有所放缓。而海外工程企业订单增速明显提速，或更能体现“一带一路”对于海外需求的催化，四大海外工程央企23H1新签订单金额同比增长36.06%，较2022年的-7.74%显著提速。

投资建议：主题+基本面有望共振，建筑央国企有望再迎估值重塑。

23H1受益于中特估及“一带一路”核心主线催化，建筑板块收益率排名靠前，5月以来回调后板块估值仍处于历史低位。

国企改革和“一带一路”两大主线兼具主题与基本面双重催化，2023H2建筑板块有望再次打开成长空间：1)国企改革：主题方面看新一轮国企改革推进，基本面方面看“一利五率”验证情况;2)“一带一路”：主题方面看第三届高峰论坛，基本面方面看海外订单增速。23H2推荐关注三大投资主线：八大建筑央企+四大海外工程+顺周期差异化龙头。

1) 八大建筑央企：回调后估值性价比再现，重点关注中报一利五率兑现情况，重点关注：中国铁建(601186.SH)等;

2) 四大海外工程：有望率先受益“一带一路”驱动海外需求带动景气向上，重点关注海外订单增速，重点关注：中材国际(600970.SH)等。

风险提示：

固定资产投资低于预期、“一带一路”政策出台及项目落地不及预期、国企改革进程不及预期、国际地区冲突超预期爆发。