雪球大V“林奇法则”：为什么要集中投资？

本文来自“林奇法则”微信公众号，原文标题为《2017年度总结》。

a账户持仓(成立于2013年1月1日)

b账户持仓(成立于2017年2月6日)

总体来说对于这5年的投资还是较为满意，不过这5年主要参与的市场指数表现都还不错，因此本身并没有经历过残酷的考验，还需要不断地思考和学习，为未来的困难提前做好思想准备。

可以看到我的仓位正在趋于集中，“为什么要集中投资?” 现在才慢慢真正的想明白这个道理。最近读《从0到1》这本书，里面有一章节讲到风险投资中的幂次法则，风险投资的回报不是正态分布，一小部分公司完胜其他所有公司，如果你撒开大网而不是集中投资少数公司，收益率将大幅下滑，看到这里思考一下我们生活中的幂次法则，贫富差距不是正态分布，少数富人财富超过大部分普通人总和，超级球星的身价超出整个国家的球员。我们在二级市场投资也是一个道理，那些优质的少数公司回报率超越剩下的所有公司很多倍。投资难在拒绝平庸，拥抱伟大，因为平庸的机会太多，而伟大的机会稀少，大部分人无法忍受什么都不去做。

投资真正重要的不是你看对了公司，而是你看对了并且重仓买入了，否则做的再多也毫无意义，不敢重仓说明你还没看懂，或者说研究的还不够，减少持股，可以让我的精力更加集中去思考和深入的研究投资标的。

我在投资中最看重的三点，也是投资中的核心要点：

1、确定性

对现实的正确认知，已知的信息。确定性包含两个大的方面：

第一，行业确定性。

首先我们要知道行业的整体大小，比如肉制品行业非常大，就拿猪肉来说，整个产业链有4w亿的产值，餐饮业那更大了，每天中国人不知道要吃掉多少东西，对于投资人来说我们应该尽量投入到大行业中;其次，关注行业的更替性，比如早期相机行业是个巨大行业，但是数码相机夺得了胶片相机的大部分市场，手机行业也是巨大的行业，但是智能手机替换掉了功能手机的大部分市场，那么未来植物肉有可能替换掉目前的传统肉制品市场，我们要密切注意所在行业的产品更替性。

第二，公司确定性。

首先，公司的历史财务数据;是否足够优秀，是否高于整个市场平均回报率，资产负债是否良好。其次，公司市场地位;是处于绝对领先的位置，还是占据了某方面的优势，比如行政垄断，地域垄断，专利垄断等等。

2、逆向性

与人性的对抗，心理的博弈。逆向投资分两种情况：

第一，业绩短期下滑，公司股价伴随大幅下滑，有可能会出现机会;

第二，业绩长期不达预期或者说以前大家对它的预期太高，导致公司股价一直在停滞不前。这个时候就是要通过前面确定性的来抵御人性的恐惧，详细的分析公司的各方面，做到理性投资。

3、成长性

关于企业商业的洞察力，投资的眼界。投资就是投未来，说起来很容易，这个对于投资者来说是进化的最后一步，因为前面两点一个是历现存数据，一个是心理建设，而商业洞察力包含的东西太多，需要长时间的实践观察才能有一些提高。

三者兼有的机会可遇不可求，大部分时候我们只能追求三点中的两点。结合今年买入的标的来看：

确定性：华兰生物，双汇发展，粤高速b，福寿园，呷哺呷哺，敏华控股。

逆向性：华兰生物，双汇发展。

成长性：福寿园，呷哺呷哺，敏华控股。

时代进步，科技发展，但投资的能力圈扩展的速度远比这个要慢，我至今主要的投资仍然是围绕一些传统行业进行，这些公司业务简单明了，不确定性程度较低，很多人开始拥抱新科技，比如强大的腾讯，阿里巴巴，苹果，亚马逊，facebook，谁不知道这些是优秀的公司，但是就像格雷厄姆村的那些大猩猩一样，诚然他们都取得了优秀的成绩，但是持股却很极少重复，这源于投资方式的不同，能力圈的不同，投资再优秀的公司也必须建立在你对它足够了解的程度下，因此虽然我从事的行业与互联网相关，但是也迟迟不敢踏出这一步，仍然固守以pe为估值的基础，在投资中真正能够取得成绩并非是发现伟大的公司，而是懂得拒绝你不够了解的“优秀”公司，因为后者远比前者要困难的多，毕竟在有限的生命中我们注定要错失很多伟大的公司，但这并不影响我们取得优秀的投资成绩。

我们致力于寻找有垄断基因的公司，垄断不仅创造了超额的利润，同时可以为企业的创新提供更多的资金，而处于竞争环境中的企业总是疲于奔命，以免被不断进步的世界所淘汰，虽然存活的时间长短不一，但最终无法逃脱灭亡的命运。

为什么选择价值投资?基业长青里面有一句话“我们坚守这样的价值观是因为它们明确了我们代表什么，即使在某种情况下，这样的价值观使我们在竞争中处于不利的位置，我们仍然要坚守它们。”价值投资不就是对一种理念的认可和坚守嘛?(编辑：何钰程)

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