凌锐控股(00784)往绩可靠，政策利好下业务扩张机会颇多

本文来自中泰国际的新股研报，作者为中泰国际分析师赵红梅。

智通财经APP获悉，凌锐控股(00784)是主要从事提供地基工程(包括挖掘及侧向承托工程、桩帽工程及打桩建造)、地盘平整工程及其他配套服务(如私营部门地基工程项目的公路及渠务工程)的香港分包商。公司客户主要包括香港私营地基工程项目的总承建商。作为分包商，公司亦承接总承建商指派的地基工程特定部分。

根据益普索报告，香港地基及地盘平整行业较为整合。五大从业者均为总承建商的市场份额合共约为46.4%(就收益而言)。受益于政府增加住宅物业供应的举措和多项大型基建项目，分包商于2012年至2016年期间所进行建造工程的总产值有所增加，复合年增长率约为10.8%。公司(作为地基及地盘平整行业的分包商之一)于截至2016年3月31日止年度出现收益约120.5百万港元，于2016年占香港地基及地盘平整行业总市场份额约0.5%(就收益而言)。

2017年公司收入与净利润分别同比增长82.1%与67.0%。公司近年净利润率一直维持在接近或略超15%的较好水平。但由于截至2017年7月31日上市开支的产生和因为项目动用而导致机械租赁收入下降，公司的净利润率较2016年同期低。鉴于公司有良好声誉及可靠往绩，目前市场份额和财务实力在增长，中泰国际认为该公司将继续受益于政府房屋发展政策(包括私人物业住宅土地供应增加)及城市翻新措施，扩大业务机会众多。

估值方面，公司招股价对应历史市盈率为11.7-14.2倍之间，市净率为2.81-3.06，市盈率和市净率都略高于同业平均水平。盈利能力方面，净利润增长、ROA、ROE处于行业平均水平之上。综合公司所在行业，业绩情况与估值水平，中泰国际给予其65分，评级为“中性”。

(编辑：胡敏)