浙商证券白酒23Q2业绩前瞻:估值底+预期底背景下 关注二季报有望超预期标的

23Q2白酒行业整体回款进度较优、库存处于正常水平、批价总体稳定,分价格带看,高端酒稳健、区域酒较优、次高端酒承压。

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,2023Q2白酒盈利预测前瞻:主要酒企收入增长中枢为20%左右,费用管控、低基数下部分酒企利润增速超收入增速,期待潜政策催化下的全年板块业绩弹性。23H2将关注三大投资主线:1)首先关注季报超预期或事件催化主线;2)其次关注确定性主线;3)同时关注复苏弹性主线。当前板块处于预期底、估值具处于强性价比区间,且外部环境存在潜在催化剂、内部环境中白酒库存周期仍存在渠道和终端的安全垫、高端&大众&300-400元价位带销量仍在恢复,因此该行对下半年仍谨慎乐观,看好23H2板块弹性。

浙商证券主要观点如下:

23Q2哪些酒企业绩或超预期?

23Q2白酒行业整体回款进度较优、库存处于正常水平、批价总体稳定,分价格带看,高端酒稳健、区域酒较优、次高端酒承压。

回款进度来看:整体回款进度表现较优,高端酒及区域酒端午回款进度均表现优秀,次高端酒企端午回款进度相对承压。

库存来看:高端酒/区域酒库存普遍仍处于正常状态(前期陆续发货,短期发货对库存水平影响不大),次高端酒库存短期呈上升趋势。当前部分酒企的高库存原因为酒企对增速有着一定要求(不断发货),产业端实际上仍处向上扩张阶段,预计随着后续动销消化有望逐步回落。

批价来看:1)短期:受外部因素影响,23年主要酒企均采用“稳价增量”举措以锚定业绩,端午前后部分酒企批价略有波动。2)中期:由于大众消费升级仍在延续,因此白酒价格带提升的中期趋势不改,叠加酱酒扩容,次高端仍为中期扩容的主流价格带。

基于以上,该行更新了酒企2023Q2盈利预测前瞻:

整体看:主要酒企收入增长中枢为20%左右,费用管控&低基数下部分酒企利润增速超收入增速,期待潜在政策催化下的全年板块业绩弹性。

个股看:高端酒业绩稳健、次高端酒分化(酒鬼酒、水井坊略显承压)、区域酒表现普遍较优,其中迎驾贡酒/顺鑫农业/洋河股份/金徽酒/古井贡酒23Q2季报或有望超预期。

站在当下时点,应该如何做推荐?

问题1:23年VS22年10月,白酒板块调整原因及异同?

①外部原因:对未来宏观经济预期不稳,担忧与经济存强关联性的白酒或面临:终端需求不稳&后期业绩增速降速等情况;

②内部原因:高库存&批价下行&产能扩张,叠加23年高目标下,市场担忧白酒

行业或迎拐点。

当前白酒板块处于预期底、估值具处于强性价比区间,且外部环境存在潜在催化剂、内部环境中白酒库存周期仍存在渠道和终端的安全垫、高端&大众&300-400元价位带销量仍在恢复,因此该行对下半年仍谨慎乐观,看好23H2板块弹性。

问题2:如何研判23年白酒行业特征?

①量:量的恢复和增长仍然确定。短期量增为核心动力,产品布局多元受益,酒企在擅长的价位带做增量,同时坚定核心产品不动摇,积极布局中长期发展;渠

道提质增量趋势延续,头部酒企经销商平均规模持续提升。

②价:价位短期升级动力变差,但中期趋势不改。主因:1)高端酒:22-25年高端酒占比有望提升,引领整体吨价向上;2)次高端:当前外部环境处于复苏通道、宴席消费场景档次仍在提升(当前次高端价位宴席占比提升)、酱酒价格带持续拉宽,均助力次高端在未来两年仍将为扩容最快的价格带。

问题3:强性价比区间下,23H2差异化白酒投资策略?

在当前行业处于估值底+预期底背景下,白酒作为经济强相关性板块,该行期待潜在政策催化下的板块弹性表现,23H2将关注三大投资主线:

1)首先关注季报超预期或事件催化主线,比如:迎驾贡酒(603198.SH)、顺鑫农业(000860.SZ)、洋河股份(002304.SZ)、金徽酒(603919.SH)、古井贡酒(000596.SZ)等;

2)其次关注确定性主线:看好高端酒需求韧性表现,当前首推估值具备性价比&业绩具备确定性的高端酒,比如:贵州茅台(600519.SH)、泸州老窖(000568.SZ)、五粮液(000858.SZ)等;

3)同时关注复苏弹性主线:看好随着消费加速复苏,需求&业绩端弹性均较大的次高端酒,比如:舍得酒业(600702.SH)、山西汾酒(600809.SH)、水井坊(600779.SH)等。

风险提示:经济表现不及预期风险;高端酒批价下行风险;食品安全风险等。

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