瑞银：未来一年的五大投资主题

本文来自“最伟大的交易员”微信公众号。

瑞银集团近日公布了其2018年的5大主题和19项交易。

瑞银对于明年标普500指数的基础预期是2900点，有可能达到3200点。这都归结于一个问题：冷饮派对将继续吗?或者说潜在的宏观变化将展现出资产估值的脆弱之处吗?更具体的说法是，收益率曲线是否将逆转？也就是说：

“2017年投资者们面临的关键宏观问题是全球再通胀的可能性及其形式。现在，我们敦促投资者们增加投资，促进增长，但是丧失了对更高通胀率的预期。2018年，关键问题在于市场是否存在增长的宏观空间?潜在的宏观变化是否将暴露资产估值的脆弱之处?”

瑞银认为答案是“有增长的空间”和“我们仍拥有具有广泛建设意义的风险资产”。

“稳健增长，相对低的核心通胀率和宽松的金融环境都暗示着支持风险资产的低波动机制将持续下去。虽然许多人担心市盈率将上涨，但是我们已经证明了在增长率更低之际高市盈率是无风险低利率政策的理智反映，而非焦虑的根源。鉴于全球增长势头有一定程度的放缓，虽然我们仍持有建设性的股票，但是我们预期2018年的回报率仅为10%，远低于2017年曾达到20%回报率。”

瑞银集团承认了“市场的起点要比以往更具挑战性，这主要是因为美国收益率曲线过于平缓，使得跨资产对冲基金和组合建设变得更困难。”

在过去的两年里，持续做多头寸与看涨风险头寸相得益彰，瑞银集团曾主张过这一组合。在股票遭抛售时，持续做多仍然是最好的对冲手段，美国投资者们也偏爱做多股票和收益率曲线平稳资产的结合。美联储在低通胀率的情况下收紧政策，这帮助保持通胀率预期在较低的水平。低通胀率预期帮助支撑尾端收益率和股票，这反过来又能支持采取更多的利率上调措施。然而，目前这个水平风险回报并不比之前的好。

时刻谨记这一点后，再来看看瑞银集团未来一年的五大主题。

1、发展空间

尽管恢复持续时间较长，但是全球经济仍在持续扩张，实体经济也没有显现出过度迹象。瑞银集团通过宏观因素确定最好的风险回报交易。该集团还发现商品货币、美国工业和日本利率的路径有望深化。

外汇：做多BRL和CLP以及做空美元和日元

利率：持有日本一年期、五年期、十年期债券

股票：做多美国工业股和公用事业股

2、逐渐政策正常化

宽松的金融环境允许央行收紧政策，而低通胀率则允许央行选择逆转策略。下半年收益率可能上涨，但是投资债券并不能获得好的风险回报。瑞银集团认为美国长期债券收益率将停留在区间之内，这主要是由于前端利率上涨，它还认为应该做多俄罗斯十年期债券。由于没有受到来自美国债券收益率低的压力，当地政策状况为投资巴西和日本股票创造了机会。外汇对通胀率做出的反应，应该能帮助瑞典克朗和挪威克朗汇率保持在区间内。

外汇：做空欧元/挪威克朗和欧元/瑞典克朗波动性

利率：做空美国利率，做多10年期俄罗斯政府债券

股票：做多巴西和日本股票

3、欧洲经济增长不断扩大

市场仍对欧洲市场风险部分抱怀疑态度，但是增长正不断扩散。2018年，投资者们担忧的数个问题有可能显著改善。我们认为风险领域的投资机会不断加大，欧元有望增强。

外汇：做多捷克克朗和波兰兹罗提，做空瑞士法郎和美元

利率：持有3年期、5年期和30年期欧元利率互换头寸，做多希腊政府债券

股票：做多意大利银行股

4、中国再平衡

中国经济增长已经朝着消费领域再平衡。这应该能够继续支持中国消费相关资产，帮助宏观市场和新兴市场波动性保持在较低水平。

外汇：做多新西兰元和做空新台币

利率：做多新兴市场债券指数，做空美国高收益债券指数

股票：做多韩国股票和欧洲汽车股

5、拿到蛋糕然后吃了

瑞银集团的推荐都是顺周期的，然而上述交易是经过我们精心筛选的。该集团还利用其他投资来为上述推荐寻找平衡，这些投资在经济低迷期会提供与之不对称的回报，但是在瑞银集团的基准情形中表现平稳或者积极。

外汇：做多美元/加元

利率：持有UST两年期、十年期收益率曲线平稳债券

股票：如果英镑/美元下滑，那么看情况做多某支富时指数看跌期权

（编辑：曹柳萍）