中金:锂电化、国际化有望带动叉车公司进入稳态增长阶段

中金发布研究报告称,即便在通用制造业修复速率一般的情形下,锂电化、国际化有望带动叉车公司进入稳态增长阶段。

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,即便在通用制造业修复速率一般的情形下,锂电化、国际化有望带动叉车公司进入稳态增长阶段。国内叉车龙头在国际化拓展方面仍具备较大提升空间,锂电产品的强竞争力有望带动海外份额提升。

中金主要观点如下:

成本项优化与收入结构改善,共驱叉车企业2023盈利能力提升。成本优化主要由原材料价格下降和汇率改善驱动。目前占原材料成本约30%-40%的钢材的价格同比回落24%,占锂电叉车成本约40%的电池成本原料碳酸锂价格同比下降约35%,我们预计成本优化将持续提升毛利率。在收入结构方面,预计电动化趋势下,重式叉车锂电化加速,高毛利产品占比提升,带动收入增速高于销量,利润增速高于收入。

三电技术发展及成本下降,推动叉车锂电化进程。22Q3欧洲和美洲叉车电动化率分别为89%和66%,但其中大部分存量市场应用铅酸电池,锂电电池主要应用在三类车上。以往重式叉车电动化率难以提升,原因在于国产铅酸电池叉车性能劣势。随着锂电池普及应用,电动重式叉车性能问题基本解决。对比铅酸叉车,锂电叉车具有密度高、维护费用低、补能高效等优势。我们认为随着三电技术发展成熟与锂电池成本下探,电动叉车的动力来源将转向锂电池。而锂电叉车单价和盈利能力均高于燃油和铅酸叉车。

锂电化对海外市场的重塑打开叉车企业收入天花板。以铅酸和燃油叉车为主的时代,国产叉车仅有价格优势。锂电叉车领域,我国龙头厂家技术补齐性能短板。同时,欧美叉车企业面临成本上涨与交期延长的问题,因此我国叉车出口具有产品力、性价比、快速交付等优势。目前,杭叉、合力在海外合计市占率为10%左右。且以往我国出口以三类车为主,考虑海外一类车存量市场以铅酸为主,我们预计叠加一类锂电叉车对一类铅酸叉车的替代,我国一类叉车出口占比将提升,叉车出口结构将改善。

风险提示:通用制造业修复不及预期;国内锂电叉车竞争加剧;国际化拓展不及预期。

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