欧洲再度面临威胁 加泰罗尼亚选举将掀起大浪?

12月除了美联储可能将再次加息,除了发行的高收益债券不断涌入市场,12月的大事件可能还包括加泰罗尼亚即将举行的选举。

随着11月临近结束,投资者正四处寻找年终可能令人兴奋的投资标的。事实上,12月除了美联储可能将再次加息,除了发行的高收益债券不断涌入市场,12月的大事件可能还包括加泰罗尼亚即将举行的选举。

令人难以置信的是,这么小的一个地区会吸引全世界固定收益投资者的注意,但由于我们生活在一个波动率达纪录新低的世界,投资者们一直在寻找可能会影响市场的机会,而加泰罗尼亚事件当然是其中之一。

智通财经APP观察到,过去六年,该地区已经吓了投资者好几次了。加泰罗尼亚不仅受到2008-2013年间膨胀的西班牙房地产泡沫的影响,而且还一再要求从西班牙独立出来,从而引发了自身危机。

加泰罗尼亚政府债券,2020年到期

以上图表显示了加泰罗尼亚区域债券(2020年到期)从2012年至今的收益率。你可以看到,其中有三个关键时刻,该债券收益率出现飙升:2012年初、2016年3月,及今年10月。

2012年初,由于西班牙金融体系陷入困境,加泰罗尼亚政府债券收益率飙升了116%。当时,西班牙无法救助其金融部门,不得不通过欧洲稳定机制申请一揽子救助计划。与此同时,单是加泰罗尼亚区域债务,就占了西班牙自治区债务总额的38%。

投资者开始抛售西班牙主权债券和区域债券,因他们担心这些债务可能出现违约。

然而,据智通财经APP了解,同年7月,欧洲央行行长马里奥·德拉吉在伦敦宣布,欧洲央行“准备不惜一切来保护欧元”,并强调称:“相信我,这就够了。”仅一周后,欧洲央行宣布了向陷入困境的欧洲国家购买政府债券的计划,使整个欧元区的收益率下降,打压了对较弱的欧盟国家的投机性交易。

此后,欧元区外围国家开始安定下来。然而,2016年,加泰罗尼亚再度遭受打击,因为该地区在同一年面临46亿欧元的债券赎回,并声称其独立于西班牙。因此,西班牙威胁要切断对加泰罗尼亚的金融供应。投资者再次恐慌,并抛售了西班牙和加泰罗尼亚债券。

独立派阵营可能会失望,因10月举行的全民公投并没有像上文中提到的事件那样吓跑投资者。事实上,尽管加泰罗尼亚债券收益率在2017年危机期间上升了80个基点,但西班牙政府接管加泰罗尼亚、解散地方议会,并宣布新一轮选举后,收益率回落。

事实上,虽然10月举行的全民投票是非法的,但在圣诞节前举行选举是真的。尽管民意调查显示,支持加泰罗尼亚独立的政党(ERC、PDeCAT和CUP)可能无法获得所需的能垄断议会的68席选票,但他们比统一派阵营仍更具组织性。

反独立党在意识形态上与左派、自由党和保守党截然不同,因此,在主权问题上,让他们保持统一战线是一个挑战。

因此,我们面临着一场没有赢家的选举。如果支持独立的政党赢得多数票,他们将继续推动加泰罗尼亚主权独立;如果反独立党获胜,他们将无法统治该地区,分裂主义运动将因他们的无能,而继续争取独立。

在这一点上,投资者能从这样的结果中得到什么?答案是,他们不能指望这次与过去几年所经历的情况有什么不同:形势将随着时间的推移而跌宕起伏,波动也会加大。

人们可能会认为,在这种情况下,更大的输家将是属于含加泰罗尼亚业务的公司。然而,如果观察一下加泰罗尼亚银行CaixaBank和Sabadell的次级债券(他们通常是对市场变化最敏感的标的),就会发现在10月公投后,它们的收益率分别上升了60和30个基点……但随后迅速回落,并在西班牙政府恢复秩序后触及新低。

同时,在宪政危机升级之时,西班牙对外银行次级债券(该行2015年收购了加泰罗尼亚银行)波澜不惊。

西班牙企业债券之所以出现边际反应,是因为这些公司的大部分收入实际上来自西班牙境外。根据马德里证券交易所数据,2016年,西班牙IBEX指数只有36%的收入来自西班牙......例如,西班牙对外银行雇员更多来自墨西哥,而非西班牙。

值得注意的是,加泰罗尼亚的政治不确定性,对邻国造成的负面影响可能大于对西班牙公司的影响。对支持独立的西班牙党派的广泛支持,可能被视为加强版的欧洲民族主义情绪,这也可能影响到2018年5月的意大利选举。

如果是这样的话,欧洲可能正面临威胁。

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