三大要素驱动,日涨逾30%的宏光半导体(06908)“触底反弹”?

宏光半导体终于迎来价值修复机遇了?

经过长时间的回落,宏光半导体(06908)终于在近期“触底反弹”了。

5月29日,宏光半导体单日大涨34.67%,报于2.02港元。要知道,5月23日宏光半导体股价才1港元出头,短短四个交易日累涨逾90%,这涨幅可谓引人瞩目。而若将时间线往前推发现,自2021年6月24日达到8.9港元的高点之后,其股价便一直处于震荡下行的态势,目前股价已经较最高价下跌逾77%。

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(行情来源:智通财经APP)

难道说,宏光半导体终于迎来价值修复的机遇了?

连年亏损,基本面“差钱人意”

从经营状况来看,目前宏光半导体的基本面仍然处于“拖后腿”状态。

智通财经APP了解到,宏光半导体是一家主要从事半导体产品设计、开发、制造、分包服务及销售的投资控股公司。该公司原先主要生产半导体发光二极管(LED)灯珠以及LED照明产品,业务较为单一,于,2021年起开始布局第三代半导体氮化镓(GaN)相关业务。目前GaN及相关产品已经纳入业务分部,但尚未产生收入。

从宏光半导体的布局动作来看,主要通过“外延内生”的战略思想——2021年,该公司一方面相继相继以0.77亿港元收购GSR GO集团,0.25亿美元收购位于Vis IC(以色列)的20%股本及175万美元策略性投资GaN Systems,扩张半导体业务;另一方面还在在江苏省徐州经济技术开发区设立一间新工厂,并以4710万港元订购机器扩大半导体产能。

从最新的财报表现来看,由于第三代半导体业务仍处于研发及投放阶段,宏光半导体2022年的收益贡献仍主要来自LED灯珠业务。

据财报数据显示,2022年受持续反复的疫情影响,加之各地封城措施导致工厂产能出现停滞,该公司所生产的订单亦出现了交货时间延长、运输成本飙升等不利影响,从而促使公司营收、净利双降——期内,该公司实现收入为8750万元,同比减少30.6%,录得归母净亏损为1.03亿元。

拆分业务结构来看,该公司来自,来自LED产品的收益为8720万元,占总收益的99.6%,2021年同期的收益为1.26亿元,减少主要由于疫情反复爆发及出现变异毒株严重损害中国经济,令中国对高端LED产品的需求大幅减少,导致本年度LED灯珠平均售价下降。而来自GaN及其他半导体产品之收益约为30万元,占总收益约0.4%,2021年同期还未产生收益。

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(数据来源:宏光半导体财报)

与此同时,由于收益下降,叠加扩张半导体业务等因素影响,该公司的现金流也下降明显,处于比较紧张的状态。财报数据披露,2022年,该公司经营活动产生的现金流量净额为-0.95亿元,现金及现金等价物仅0.44亿元,较2021年同期的1.14亿元大幅下降。

事实上,将时间再往前推,2021年宏光半导体的业绩表现也不甚理想——2021年,该公司实现营收为1.26亿元,同比增长3.4%,而归母净亏损则达到4.47亿元。

基于上述数据来看,宏光半导体的基本面“含金量”并不是很高,恐怕很难为公司后续股价上涨提供充足的增长动力。

三大要素驱动,行业复苏在即

从行业发展前景来看,宏光半导体不留余力发展新业务,主要是看好第三代半导体的发展前景。

据了解,Ga N拥有更宽的能隙、更大的击穿电压、增强的电能转化效率及更强的高温热稳定性,在工业和消费类电子的需求巨大,同时半导体国产替代一直是国家政策支持的重点,在2021年的新型显示与战略性电子材料重点专项中,第三代半导体是其重要的内容,台海危机下,预计将更加重视,而第三代半导体将成为投资风口。

世界半导体贸易统计组织估计,2021年全球半导体产业产值总产值5529亿美元,同比增长25.6%,而第三代半导体渗透率持续提升,咨询公司Grand View Research预测2027年全球Ga N半导体装置市场规模预计将达到58.5亿美元,复合增长率20%。

而结合当下半导体行业的复苏逻辑来看,亦有三重逻辑驱动半导体行业进一步发展,如下:

一是,半导体下游应用市场广泛,随着行业需求复苏回暖,有望推动行业估值修复。

受整体需求影响,全球半导体行业的销售额连续7个月同比下滑,行业景气度筑底。不过,半导体下游应用市场广泛,揽括智能手机、PC、可穿戴设备、新能源车等潜力赛道,预计随着需求陆续回暖,半导体行业有望在2023年下半年迎来景气复苏,打开新的成长空间,进而推动行业估值修复。譬如,智能手机,IDC认为2023年全球、中国市场出货量皆同比下降1.1%,但23下半年可能会有一定反弹,反弹趋势会延伸到明年,预计2024年全球/国内出货量将分别同比增长5.9%/6.2%。

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二是,技术创新拉动长期需求空间,看好AI及新能源催化相关半导体产业链的投资机遇。

由ChatGPT掀起的AI浪潮愈演愈烈之际,也进一步拉动了AI芯片市场。根据亿欧智库测算,2025年中国人工智能核心产业市场规模将达到4000亿元2019-2025CAGR预计达31.2%;中国AI芯片市场规模将达1780亿元,2019-2025CAGR预计为42.9%。AI技术蓬勃发展和广泛应用,对高性能计算能力的需求空前旺盛。

另外,AI风潮席卷,芯片价值量有望提升。AI技术的蓬勃发展和广泛应用,导致对高性能计算能力的需求空前旺盛。AI芯片作为行业的核心组件,其价格也随之攀升,成为科技产业的新增长点。随着AI模型复杂度的增加和参数量的指数级扩张,对计算能力的要求不断提高。例如预计在2024年底至2025年发布的GPT-5,其参数量将是GPT-3的100倍,所需算力为GPT-3的200-400倍。由于高性能AI芯片在满足这种日益增长的算力需求方面具有不可替代的作用,算力快速增长需求下,芯片供给的不确定性有望提升芯片价格提升。

三是,半导体产业链国产替代任重道远,发展空间广阔。

众所周知,先进半导体设备技术主要由美欧日等国主导。我国半导体材料国产替代率较低,核心材料加速国产化日益迫切。半导体材料包括晶圆制造材料和封装材料。其中晶圆制造材料包括硅片、掩模版、电子气体、光刻胶、CMP抛光材料、湿电子化学品、靶材等,封装材料包括封装基板、引线框架、键合丝、包封材料、陶瓷基板、芯片粘结材料和其他封装材料。

细分来看,我国在壁垒较低的封装材料市占率相对较高,而在光刻胶、湿电子化学品等晶圆制造材料市占率极低。封装材料中除芯片粘结材料不到5%,其他材料的国产化率不到30%;而半导体材料中除掩模版、抛光材料、靶材的国产化率达到20%,其他材料均不到10%。考虑中美贸易摩擦、信越断供等外部冲击对于国内半导体产业链的影响,国内晶圆厂商给予本土半导体材料厂商更多验证机会,有望进一步催化国内材料公司实现“从0到1”的突破。

综上来看,从行业发展前景来看,宏光半导体无疑将受益行业行业景气度复苏的利好,迎来估值修复。但结合基本面来看,该公司股价能否持续向上反弹,恐怕还是一个较大的未知数。

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