安信证券:智利矿业税改革经众议院批准 海外供给风险下关注自有资源矿企价值

智利矿业特许权使用费法案经众议院批准,铜矿企业计税方式不确定性落地。

智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,智利矿业特许权使用费法案经众议院批准,铜矿企业计税方式不确定性落地。智利是世界上最大的铜生产国,据USGS,2022年智利铜矿储量1.90亿吨,占全球总储量约21%,铜矿产量520万吨,占全球总产量约24%。长期来看,智利矿企税收的增加将压缩矿企利润,降低外资铜企在智利的投资意愿,影响到铜矿行业的资本开支,对铜精矿未来供给形成压力。此外,锂等其他金属资源开采也面临供给端风险。该行认为海外供给风险下关注自有资源矿企价值。

投资建议:在铜锂海外供给存在政策风险的背景下,建议关注西部矿业(601168.SH)、金诚信(603979.SH)等具有国内矿山储备资源优势,受智利政策影响较小的上游铜矿企业。

事件:智利矿业特许权使用费法案经众议院批准,铜矿企业计税方式不确定性落地。5月17日,智利众议院批准了修订后的矿业特许权使用费法案,将使在该国经营的企业向政府支付更多的税款和特许权使用费。该法案目前只需要总统加布里埃尔·博里克签署后即可生效。博里克公开表示过支持该法案。

安信证券主要观点如下:

法案主要内容是设定了智利铜矿经营者未来将需要缴纳的税项。

(1)对年销量超过5万吨的铜企征收1%的统一税率从价税。(2)对年销量超过5万吨的铜企,收取额外的与采矿利润直接相关的特许权使用费。(3)按阶梯收取的矿业经营税。法案为矿企设定了最高税负限额,为采矿经营应税收入的46.5%。据mining.com报道,智利矿业公司目前的税负为41%至44%,新的税收计划将于2024年1月1日生效。

得到众议院批准后,已被提出近5年而未落地的矿业税和特许权使用费改革法案,不确定性基本落地。最终税额标准与铜价无直接关联,降低了企业税收支出时的不确定性。但多部分加总的计税方法,也增加了在智利铜企缴税的复杂程度,抬升铜企缴税金额。智利铜矿企生产成本上升,长期继续看好铜价。

若法案正式落地,外资矿企控股铜矿在智利的生产成本将会上升。

必和必拓、英美资源集团、嘉能可等大型外资铜企在智利均有铜矿布局。必和必拓旗下在智利的铜矿Escondida是全球最大铜矿,22年产量105.4万吨;英美资源集团和嘉能可在智利的合资企业Collahuasi为全球第二大铜矿,产量57.1万吨;英美资源集团在智利的AngloAmericanSur铜矿排名第四,铜产量31.1万吨,均超过法案所提及的5万吨门槛。这些铜企巨头都将需要缴纳从价税、特许权使用费和更高阶梯的矿业经营税,生产成本抬升。

铜矿资本开支也将受到影响,长期继续看好铜价。

智利是世界上最大的铜生产国,据USGS,2022年智利铜矿储量1.90亿吨,占全球总储量约21%,铜矿产量520万吨,占全球总产量约24%。智利铜供给扰动将对铜全行业均有较大影响。尽管今明2年铜矿供给较为宽裕,但长期来看,智利矿企税收的增加将压缩矿企利润,降低外资铜企在智利的投资意愿,影响到铜矿行业的资本开支,对铜精矿未来供给形成压力。

锂等其他金属资源开采也面临供给端风险。

智利是锂储量最大的国家,第二大锂原料供应国,是我国碳酸锂进口主要来源国。据USGS,2022年智利锂矿储量930万金属吨,占全球锂矿储量约36%,智利锂矿年产量约3.9万金属吨,占全球锂产量约30%,仅次于澳大利亚。今年4月,智利总统宣布将成立一家100%国有锂公司,参与该国所有的锂产业,未来的锂合同只会以公私合作的方式进行,并且国家将拥有控制权,计划推进锂矿国有化。海外资源大国寻求对铜锂等重要金属加强控制,凸显未来矿企自有资源的价值。

海外供给风险下,关注自有资源的矿企价值。

在铜锂海外供给存在政策风险的背景下,建议关注西部矿业、金诚信,等具有国内矿山储备资源优势,受智利政策影响较小的上游铜矿企业。

金诚信:公司在矿服主业以外,依托自身多年的矿山开发经验,获得上游自有资源,进军矿山资源开发领域,开启“服务+资源”双轮驱动新模式。公司现自有矿山资源有贵州两岔河磷矿,刚果(金)Dikulushi铜矿、刚果(金)Lonshi铜矿,并通过参股Cordoba间接参股下属的哥伦比亚SanMatias铜金银矿。现有矿产权益储量铜金属106万吨,银金属249吨,金金属7吨,磷矿石1920万吨。

西部矿业:西部矿业是中国第二大铅锌精矿生产商、第五大铜精矿生产商。公司自有矿山集中于青海、内蒙古、新疆、肃北、四川、西藏等地,全资持有或控股并经营14座矿山,西藏玉龙铜矿是我国第二大的单体铜矿。公司现有资源储量铜金属624.77万吨,金13.08吨,银2119.86吨,铅金属161.57万吨,锌金属284.37万吨,钼金属37.45万吨,五氧化二钒64.57万吨,铁矿石量26146.75万吨,镍金属27.17万吨,氯化镁3046.25万吨。22年3月收购西矿集团所持东台锂资源27%股权,进一步拓展了资源开发领域。

风险提示:境外市场经营风险,资源价格波动风险。

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