从超级“零售周”窥察消费,美国经济支柱即将“倒下”?

美国在疫情期间形成的消费狂潮正在瓦解。

本周,美国市场度过了一个超级“零售周”,美国商务部公布了4月份零售销售数据;同时,还有多家零售巨头接连公布业绩。从这些数据来看,美国4月份零售销售数据显示出美国消费者显示出疲态,而公布的零售商业绩也呼应了这一点。

目前,一些美国人在勒紧裤腰带过日子,而另一些人则依靠信用卡和贷款来维持收支平衡。信用卡余额在增长,融资利率也在上升,这对消费构成了又一个不利因素。而在经济衰退、金融状况收紧和通胀具有黏性的预期升温之际,美国家庭可能会进一步减少消费支出。而消费占到美国GDP总额超过八成,消费无疑是美国经济的“命脉”。

美国消费支出呈现疲态,家庭“借钱”过日子

美国经济的支柱——消费正在“失速”,素有“恐怖数据”之称的美国零售销售额4月环比增长0.4%,虽然止住了前两个月持续下滑的势头,但连续三个月未能达到预期。与此同时,同比来看,4月零售销售额仅增长1.6%,创下2020年5月以来的最低水平,而且这些数据并未经过通胀调整,增速远低于通胀率,实际零售销售额其实早已陷入负增长。

更细致地看,在零售数据分项的13个大类中,非必需品销售额下降势头明显,运动商品、兴趣、乐器和书店的销售额环比大跌3.3%,是所有分项中跌幅最大的。家装、电子产品、服饰销售额也在走低。

仲量联行美国零售高级研究分析师Keisha Virtu表示,受累于通胀持续高烧以及美国区域银行动荡,零售行业基本面已经开始走弱,消费者不得不进行消费降级以应对物价高企,开支由非必需消费品转向杂货和其他主要必需品,由于实际可支配收入减少,消费者更青睐折扣店和电商。

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与此同时,美国人口普查局的一项调查显示,与疫情刚结束时相比,现在有更多的美国人难以支付开支。据美国人口普查局“家庭脉搏”调查最新数据,截至5月8日的一周内,有大约38.5%(8910万)的美国成年人在支付家庭开支时遇到困难,这一数字较去年同期的34.4%和前年同期的26.7%均有所增加。

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为了解决支出问题,越来越多的居民转向信用卡:有超过2500万人表示他们使用信用卡或贷款来满足消费需求,这一数字同比增长了11.61%。与此同时,纽约联储公布的数据显示,今年一季度美国家庭的合计债务史上首次突破17万亿美元,信用卡贷款环比持平,和往年一季度这类贷款余额下降的通常趋势截然不同,为二十年来首次。

由于高物价继续给家庭预算带来压力,美国信用卡债务在2023年初的下降速度低于往年第一季度的水平。TransUnion发布的数据显示,第一季度信用卡余额比前三个月下降了1.5%。余额仍接近历史高位,较上年同期增长19%。

1月至3月通常是消费者在假期期间支出上涨后寻求控制借贷的时期。数据显示,自2013年以来的10年里,第一季度信用卡余额的平均降幅为3%。但TransUnion的数据显示,今年美国人并没有削减那么多信用卡余额。这意味着,面对物价上涨,家庭的经济压力大,可能要靠信用卡维持开销。

这种趋势令人担忧,但并不令人意外。美国消费者已经受到连续两年实际工资负增长的打击。由于工资未能超过生活成本,许多消费者已经耗尽了积蓄,转而使用信用卡。最新的循环信贷数据显示,消费者似乎“强劲”,但这只是因为他们比以往任何时候都更多地使用信用卡来生存。

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零售商拉响警报

本周公布的一系列收益报告显示,去年开始的可自由支配支出下滑,正给美国大型零售商带来新的打击。沃尔玛(WMT.US)、塔吉特(TGT.US)、家得宝(HD.US)以及罗斯百货(ROST.US)等均预警消费正在走弱,警告称非必需消费品的需求疲软,支出规模也在下降。

零售商业绩报忧

美国在疫情期间形成的消费狂潮正在瓦解。例如,从塔吉特的财报中不难看出各种经济逆流的影响。在通胀加剧和经济低迷的情况下,购物者在选择非必需品部门时仍然犹豫不决,因为在支出规模有限的条件下消费者只能优先考虑所必需的商品。在一季度财报中,塔吉特指出,服装和家居用品等非必需商品的销售“疲软”。

沃尔玛也指出,一季度销售组合受到消费支出从非必需品的一般商品,转向食品杂货和保健品等必需品的负面影响。该公司首席财务官也证实,消费者不仅更多转向了日常杂货等必需品,而且正在购买更少的份额,分配给非必需品的预算减少。

塔吉特和沃尔玛警告称,最近的销售额在2月份达到了最高水平,但在3月份和4月份都有所下降。而且鉴于消费者情绪谨慎,尤其是低收入消费者,罗斯百货对业绩指引也采取保守态度。

家得宝首席财务官Richard McPhail也对“消费者需求的持续不确定性”发出警告。家得宝公布了令人失望的一季度业绩,并大幅下调了今年的预期,原因是消费者推迟了大型项目、转向规模较小的家居装修项目,并减少了露台、烤架等大件商品的购买。

这些数据表明,人们对美国消费者的担忧日益加剧,他们正在放弃购买家具、服装和电子产品,以购买基本商品。这引发了人们对经济长期拖累的担忧,一些分析师认为这种情况将持续数年。

根据尼尔森IQ的调查,大约90%的美国消费者都在节省食品杂货费用,只买绝对需要的东西,而不买空气清新剂和草坪肥料等商品。尼尔森IQ的一项调查显示,今年3月,35%的购物者只购买必需品,比去年10月份上升了3个百分点。

研究机构尼尔森IQ北美副总裁Carman Allison表示:“消费者正触及一个临界点。消费者的消费能力可能需要3年时间才能恢复。这可能是我们未来两到三年要努力解决的问题,消费者将继续捉襟见肘。”

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消费降级

此外,由于通胀率高,购物者都在寻找便宜货。美国近期折扣店的火热也体现了消费者正在缩减开支。B Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan指出,在消费者缩减开支或寻求更低价选择的环境下,折扣店处于有利地位。根据今年4月的一项调查,超过一半的美国人正在转向更便宜的品牌。

例如,从唐恩都乐咖啡(Dunkin')到舒适剃须刀(Schick)等知名家居用品制造商最近正在扩大销售团队,以在美国无处不在的“一元店”的货架上增加专业和低成本产品,以吸引更多精打细算的消费者。食品和家庭必需品制造商正深入一元店,因为这些低成本零售商每年新开数千家门店,吸引了受通胀挤压的购物者。

根据TJX公司(TJX.US)数据,今年第一季度,其每位顾客的平均销售额有所下降,但整体客流量有所上升,这表明该公司寻找低价产品的新客户正在增加。与此同时,沃尔玛指出,来自富裕家庭的需求正在其公司的服装和杂货领域显现出来,这表明一些购物者正在降低消费。

美联储抗通胀未了,消费前景难言乐观

尽管劳动力市场稳健、薪资增长、超额储蓄等因素仍在支撑消费,但随着美联储激进加息的副作用逐渐显现,美国消费走弱已是大势所趋,对经济的拖累也将日益加剧。

需求减少是美联储的目标之一,该央行正试图减缓经济增长以抑制高通胀。但是,鲍威尔没有宣布美联储在抗击通货膨胀方面取得了胜利,他表示,如果通货膨胀比官员预期更为顽固,将来还有可能再次加息。

美国劳工统计局的数据显示,美国4月消费者价格指数(CPI)同比上涨4.9%,仍远高于美联储2%的目标。尽管据经济学家称,美联储官员预计,随着美国消费者削减支出,今年剩余时间内通胀将进一步降温。

但是,目前美国的服务业依然强劲,根据美国4月份零售销售数据来看,餐馆和酒吧的零售销售额——报告中唯一的服务业类别——继续加速,环比增速达到0.6%,高于3月份时的0.3%,而且同比增速仍达到9.4%,高于通胀率。服务业需求的旺盛需求并不利于美联储期望的通胀继续降温。

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从最近公布美国餐厅服务商的业绩来看,不管是星巴克(SBUX.US)Q2北美同店销售额同比增长12%,还是麦当劳(MCD.US)Q1产品量价齐涨,都体现了由需求驱动的市场。除了上述公司,还有汉堡王母公司餐饮品牌国际(QSR.US)、达登饭店(DRI.US)等服务提供商的业绩均超出市场预期。

这意味着核心服务通胀压力仍大。即使4月核心服务通胀同比继续下行,核心服务通胀环比增速也有所放缓。但整体来看,无论是同比还是环比依然处于历史高位,依然是核心通胀居高不下的关键影响,这也使得通胀更具黏性,难以快速下降。此前,已经被拜登提名为美联储副主席的杰斐逊就指出,核心通胀的进展“令人沮丧”。

因此,在通胀仍处高位的情况下,美联储在今年可能并不会降息,更甚至会一步加息。最近也有多位美联储官员发表鹰派言论:明尼阿波利斯联储主席卡什卡里重申通胀率太高,亚特兰大联储主席博斯蒂克认为至少在2023年不会降息。更甚至还有官员称可能进一步加息,如里士满联储主席巴尔金称如果通胀持续,加息将“没有障碍”;而达拉斯联储主席洛根就表示,尚未看到暂停加息的理由。

高利率水平下,美国消费者借钱难、还钱难

和许多其他经济学家一样,全美互助银行首席经济学家Kathy Bostjancic预计美国经济将在今年晚些时候陷入衰退,劳动力市场将疲软,进而消费者抑制支出。她说,她预计失业率将在2024年中期稳步上升至5.5%。

Capital Economics副首席美国经济学家Andrew Hunter也写道:“随着劳动力市场继续降温,以及美联储激进货币紧缩政策的影响逐渐显现,我们怀疑未来还会进一步放缓。”

而且信贷环境收紧也将冲击美国家庭的支出,根据最近对高级贷款官员进行的一项衡量第一季度贷款活动的调查,在3月份硅谷银行和签名银行倒闭后,信贷环境收紧只会加剧。经济学家说,未来几个月借钱只会变得更加困难。

美联储最新的褐皮书报告也称:“非营利组织报告称,银行业的不确定性加剧限制了它们获得信贷的机会。”

Glenmede负责投资策略的副总裁Michael Reynolds指出,更严格的贷款标准意味着消费者的支出将减少,企业将更难扩大业务或开展新项目,这是经济衰退前的典型情况。

Reynolds称:“这是经济衰退的剧本,我们认为我们正处于衰退的早期阶段。如果一家企业解雇了一名员工,那么这名员工就会削减他们的支出,这是另一家公司的收入,而另一家公司最终也不得不解雇一些员工,然后你可以看到,这是一种循环往复的循环。”

衡量企业投资的一个关键指标——美国不包括飞机在内的非国防资本品新订单——在截至3月份的过去五个月中有四个月出现下降。根据美国商务部最新的GDP报告,第一季度,企业还削减了设备支出。

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另一方面,若美联储继续加息或者将高利率水平维持更久的时间,这将继续加重美国家庭偿还贷款的压力,从而使得消费者进一步减少支出。纽约联储公布的数据显示,今年一季度美国家庭的合计债务史上首次突破17万亿美元,彭博社指出,使用信用卡可能会在短期内带来额外的预算担忧,美国信用卡的平均年利率上周已经飙升至20.33%,创历史新高。

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