不惧教育板块“黑天鹅” 枫叶教育(01317)CEO任书良：我们不做加盟

尽管近几天来受内地“红黄蓝”事件影响，港股教育板块走势持续低迷，但在本周一(11月27日)的业绩会上几位高管脸上自信的神情来看，港股教育龙头枫叶教育(01317)似乎并未有过多担忧。

作为国内最早的中外合作办学教育机构，创建于1995年的枫叶教育主要涉足的领域的是国际学校教育，在国内拥有多所双语民办学校及幼儿园，按学生数量计算，枫叶教育也是目前中国最大的提供基础教育服务的国际学校。

从业绩上看，早在10月末就发布过盈喜的枫叶教育今年确实给出了一份相对令人满意的答卷，公司截至2017年8月31日的年度业绩公告显示，2017财年枫叶教育实现营业收入10.83亿元人民币(单位下同)，同比增幅达到了30.5%。

此外，公司本财年实现净利润4.1亿元，同比增幅同样达34.5%，经调整净利同比增长40.9%至4.27亿元，基本每股收益30.6分，拟每股派现8.6港仙。

从年报来看，枫叶教育收入包括学费及寄宿费、学生服务收入以及相关教材的收入。对此枫叶教育首席财务官助理陈禹含表示，收入的高速增长主要来源于各个学段的学费收入，占总收入的81%，其中高中是收入来源的最大一个板块。

陈禹含还表示，本财年枫叶教育新开设的学校主要为初中和小学，因此初中及小学在收入方面的增长是非常快的，比去年增长了36%，这也完全符合公司“金字塔型”教学结构的战略。

不过学费收入的增长主要来源于学生人数的增加，于2016/2017学年终，入读学生总数增加6754人，增幅达34.9%，其中包括新开学校提供的13.3%的增长，因此如果单算每名学生的平均学费，还有约1.5%的小幅下降。

此外，公司还在本财年完成了两次重要收购，其中以6730万新加坡元(约3.3亿元人民币)收购的新加坡学校物业Lucrum Development将成为枫叶在新加坡的第一所国际学校，而今年年初以人民币7791.5万元收购的海南国科园实验学校则为公司增加了超过3,300名的学生数量。

最后，陈禹含还对学校毕业生情况做出了简要地介绍：目前学校共培育了12000多名毕业生，在16-17学年，枫叶全球名校百强榜的录取率超过了56%，且今年又创造了一个历史新高——46名毕业生被全球排名前十名的大学所录取，未来枫叶也将继续从国际化向精英化转型。

以下是智通财经APP 整理的业绩会问题实录

问：请问在新加坡开办学校的规模、开办时间及盈利空间?以及目前在海外的布局情况、下一步海外布局的目标以及扩张模式如何?

答：新加坡的学校是并购的，也就是说这本身就是一个正在运营中的学校，目前公司尚未接手，还有大概一年多的时间才能接过来，此外公司将在澳大利亚开办第三所海外学校，前两所都位于加拿大，模式都是与当地大学的合作，也是一种轻资产的模式，包括租用其教室等教学设施。

这也达到了一种双赢多赢的模式，对枫叶来将不需要进行过多投资即可办学，而对大学来讲我们有学生过去，也很有可能在这一大学继续就读，而对学生来讲也有一个连续性，从枫叶的初高中直接过渡到大学去。

从规模来说，海外学校第一年都是60个学生，第二年是80-100个，随着品牌慢慢建立起来学生人数也会进一步增加。

问：海外并购会用大概多少资金?

答：其实只有新加坡这一个学校并购的，其他三个学校基本没有投入，都属于轻资产，海外发展如果有比较合适的目标当然也会考虑并购，而且目前我们会按照“一带一路”战略走出去，或者并购或者合作或者轻资产，这个模式还在探讨中。

问：How would you build the intense competition in HongKong and what are your competitive advantages?

答：Maple Leaf’s unique advantage is trying to blend the best of east and west in education，not one or the other，but both。

Maple Leaf began with one school in China，and now has expanded across China and that is bringing British Colombia 35 teachers from Canada to teach the high-school program，a student studies 4 courses of high-school Colombia program，and in addition，the courses also need Chinese provincial education requirement and graduate with both diplomas。

This is unique in the world to have a high-school student graduated as a official student with two governments，two ministries of education in two different countries and graduated with two government high-school diplomas。And this blending of the best of east and west，we feel prepare our students very well for the global world of tomorrow。

问：近期国内事件引发了社会各界对于幼教行业的关注，请问公司在幼教方面的占比、盈利情况以及对于幼教师资的准入门槛相关情况。以及未来枫叶是否会采取加盟模式?

答：幼教阶段占我们的份额只有不到10%，在8%左右，盈利贡献就更少了，但是枫叶在不管是幼教或者其他阶段，我们的教工，我们的老师都是一样的，来到枫叶以后都要接受培训，培训完之后都要在员工守则里面签字，20多年来我们的规则制度都是比较健全的。

此外，枫叶发展幼儿园主要的目的还是要建立一个“金字塔型”的结构，未来从幼儿园进入我们的小学，我们的初高中等，这是一个体系建设。我们未来还会继续在全国发展幼儿园，但不是一个独立的发展，而是在我们小学的小区里面扩建幼儿园。因此幼儿园其实是我们体系的一部分，尽管这个部分盈利较少，但能够为我们未来小学输送学苗。

枫叶不会采取加盟模式，全部都是直营的同一个体系，对加盟模式没有研究。

问：是否有行业壁垒?

我们的课程体系不是想做就做，想模仿就模仿出来的，枫叶用了二十多年的时间，模式用了五年，体系用了十五年才在实践中开发出来的，所以大家都做这个模式的话并不是很容易，很多模仿我们的都失败了。

问：取得如此优秀业绩的主要原因是什么?

答：这主要来自于枫叶快速的发展，快速发展增加了我们的学生数量，学生的增多又提高了收入，目前我们已经超额完成了从2015年开始的“五五规划”。另外我们除了发展新的学校之外，原有学校的学生人数也在进一步增加，因此在师生比上也有所提升，这样我们的成本也能有所降低。

问：成本降低是否会造成教学质量的下降?

答：成本的下降与班型有关系，比如过去一个班10个人，现在是22-25人，成本自然就降下来了，但我们仍然会保持小班教学的模式，20人左右的班级并不会降低教学标准。所以这个降成本不是降老师的工资，老师的工资还是在提升的，只是相当于将教师的使用率提高了。