国盛证券:机床行业有望脱离磨底期 迎来周期向上

作者: 智通财经 李佛 2023-05-18 16:07:54
机床行业2022年业绩承压,2023Q1净利润企稳回升。

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告称,长期看,随着制造业景气度的复苏,机床行业有望脱离磨底期,迎来周期向上。此外,我国汽车、航空航天等领域的高端机床市场仍由来自德日等国企业占据,无论是在加工性能、加工精度还是产业链完整度上相较于国内厂商都具备明显优势。近年来,以民营机床企业为代表的国内企业已在中低端领域取得了一定进展,部分优秀民企已进入行业第二梯队,并不断缩小与国外厂商的各项差距,政策扶植下,国产替代有望加速进行。

考虑到下游需求有望持续复苏,建议重点关注:国内领先的机床数控系统供应商华中数控(300161.SZ),国内头部刀具厂商欧科亿(688308.SH),国内金属切削机床行业头部企业海天精工(601882.SH),金属成形机床头部公司亚威股份(002559.SZ),国内五轴机床领导者科德数控(688305.SH)。

▍国盛证券主要观点如下:

机床行业2022年业绩承压,2023Q1净利润企稳回升。

根据统计的18家机床行业上市公司看,收入端,机床公司2022年合计营收约406.18亿元,基本同上年持平,2022年合计净利润34.75亿元,较上年小幅下滑6.8%,2023年Q1合计营收99.33亿元,同比增速回正,合计净利润8.53亿元,较上年Q4环比快速增长,达到38.82%,净利润恢复明显,Q1业绩回暖主要是由于出口拉动和新能源汽车市场需求依旧旺盛所致。

具体看,机床整机厂商2022年合计收入及利润出现小幅下滑,但头部机床企业依旧保持经营韧性,行业规模优势显著,海天精工和纽威数控作为国内金属切削机床头部厂商,2022年净利润取得高于收入端增速的增长,分别为40.31%和55.59%,2023年Q1净利润增长分别为22.84%和35.63%。

零部件厂商看,刀具企业在2022年业绩表现出色,但2023Q1,主要刀具公司的营收增速均出现放缓,净利润增速出现一定程度下滑。

行业毛利率整体稳定,2023年净利率有望逐步修复。

单季度机床行业平均毛利率基本稳定在30%左右,其中零部件企业的单季度平均毛利率能够达到36%左右,对于设备商而言,2022年科德数控毛利率为所有整机厂商中最高,达到42.40%。刀具公司来看,2022年其毛利率基本保持稳定,但2023年Q1毛利率均有不同程度的下滑,主要是季节性因素影响所致。

展望2023年,预计头部企业的费用控制能力将持续保持优势,净利率将有望逐步提升。

行业周期底部复苏有望加速进行,国产替代驱动助力企业成长。

2023年4月,我国制造业PMI指数为42.0%,较3月下滑明显,PMI指数处于枯荣线下方。从机床行业看,2023年3月金属切削机床产量6.28万台,环比增速有所回暖。

长期看,随着制造业景气度的复苏,机床行业有望脱离磨底期,迎来周期向上。此外,我国汽车、航空航天等领域的高端机床市场仍由来自德日等国企业占据,无论是在加工性能、加工精度还是产业链完整度上相较于国内厂商都具备明显优势。

国内企业奋起直追,与国外差距不断缩小。近年来,以民营机床企业为代表的国内企业已在中低端领域取得了一定进展,部分优秀民企已进入行业第二梯队,并不断缩小与国外厂商的各项差距,政策扶植下,国产替代有望加速进行。

风险提示:

宏观经济下行导致企业资本开支放缓、政策推进不及预期导致国产替代进度放缓。

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