中航证券:今年消费电子下游出货将呈现“前低后高”趋势 板块估值中枢有望上移

作者: 智通财经 李佛 2023-05-17 11:14:30
2022年是消费电子产业景气度下行,股价低迷的一年

智通财经APP获悉,中航证券发布研究报告称,2022年是消费电子产业景气度下行,股价低迷的一年,消费电子指数下跌40.4%,几大主要的消费电子终端产品出货同比全面下滑。2023Q1,尽管出货数据未见明显反转,但在消费回暖、换机周期、库存出清等多重利好预期的共振下,市场对消费电子的观点出现分歧。该行判断,今年下游出货将呈现明显的“前低后高”趋势,行业“U”型筑底,随着市场对Q1、Q2继续下滑的出货预期有所消化,消费电子的配置机会将逐渐显现。此外,各类智能终端有望成为AI最佳的流量入口,并驱动智能终端升级,消费电子估值中枢也有望上移。

▍中航证券主要观点如下:

智能手机:需求反转尚需时日,关注新品发布及折叠屏新机会。

23Q1智能手机出货2.7亿部,同比-14.5%。2023年预计全球出货继续下滑1.1%,2024年有望迎来复苏,出货达12.6亿部,同比增长5.9%。对于2020年的第一批5G用户,3年换机周期将至,有望在下半年多品牌新品发布后完成换机,带动需求反弹,积极关注新品发布节奏。

折叠机品牌商“内卷”伊始,价格段明显下移。2022年全球折叠屏手机出货量共1420万台,同比增长80%,中国出货330万台。23Q1出货量继续增长,出货102万台,同比+52.8%。折叠屏有望成为下一个风口,关注面板、结构件等公司的增量机会。

PC&平板:2023颓势持续,年末有望开始回暖。

23Q1,全球PC出货量5690万台,同比-29.3%,连续4个季度双位数下降,23Q1的PC出货已经低于20Q1激增前的水平,预计2023年PC出货继续下滑10.8%。渠道和电脑ODM/OEM库存高企或持续到23Q3,PC市场年底回升。从笔电主流ODM/OEM厂经营数据来看,4月收入同比出现明显反弹。

平板市场开始大幅下行,外部事件对需求的驱动基本消失。23Q1,全球平板出货量3070万台,同比-20.1%,环比-32.8%,出货量创20Q1以来的新低,预计2023全年同比下滑12.6%。国内消费市场平板电脑渗透率仍有提升空间。

VR/AR:2023年有望复苏,AR&MR尚处放量前夜。

23Q1,VR出货继续下行,AR稳定增长。23Q1VR出货182万台,同比-34.1%,AR出货9.7万台,同比+18.3%。预计2023年VR/AR合计出货将达到1006万台,同比+13.9%,其中AR同比+68%。2022-2027年预计AR出货CAGR为87%。

可穿戴设备:渗透红利期已过,静待更换周期。

2022年全球可穿戴设备出货4.9亿台,同比下滑7.7%,年度首降。2023年,消费者可选品牌、品类不断丰富,预计出货将增长6.3%。支撑可穿戴设备的TWS耳机2022年出货2.9亿副,同比下降1.8%,预计2023年出货2.8亿台,同比继续下降2%。

服务器:市场短期承压不改长期趋势,AI浪潮驱动服务器采购。

23Q1全球服务器出货380.7万台,同比下滑13.6%。2022年全球服务器出货同比上升6.1%,预计2023年同比增速收敛至4.3%。全球对数据中心基础设施的投资不会停滞,2022-2027年CAGR将达6.1%。

此外,AIGC掀起的算力革命中,AI服务器有望乘风而上。预计23年AI服务器出货量年增率达15.4%,2022-2026年AI服务器出货量CAGR达10.8%。

新能源汽车:车市回暖,积极打造第二增长曲线。

2023年4月国内乘用车零售销量52.7万辆,yoy:+86.6%/qoq:-3.4%,新能源汽车市场“先抑后扬”,新能源汽车已走过1->3的红利阶段,逐步已步入从3->10的平稳增长期。但相对于消费电子,新能源车仍维持着更高的增速。自动化、智能化方向仍存在较多技术变革,汽车电子需求持续攀升,为产业链布局消费电子的公司提供“戴维斯双击”。

建议关注

消费电子:光弘科技(300735.SZ)、长盈精密(300115.SZ)、奋达科技(002681.SZ)等;

面板:京东方(000725.SZ)、探路者(300005.SZ)、深天马(000050.SZ);

苹果链:立讯精密(002475.SZ)、兆威机电(003021.SZ)、水晶光电(002273.SZ)。

风险提示:

消费电子需求持续疲弱、终端创新乏力、流动性风险。

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