华泰证券:22年建材行业承压筑底 23Q1拐点初现

作者: 智通财经 李佛 2023-05-16 09:50:09
22业绩整体承压,渠道变革成本回落助力23Q1业绩弹性

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,重点跟踪的建材板块71家公司22年实现收入/归母净利8231/551亿元,同比-12%/-45%;23Q1为1702/52亿元,同比+1.2%/-61.8%。22年毛利率/净利率为21%/7%,同比-5.7/-4.1pct;23Q1为17%/3%,同比-6.5/-5.0pct。整体看22年收入盈利双双承压筑底,地产基建实物量疲软,而大部分原料及能源成本延续相对高位,挤压多数公司业绩表现,但在部分建材公司更为注重经营质量下,22年行业整体现金流状况有所改善。展望后市,原料价格高位回落/地产、基建弱修复。

▍华泰证券主要观点如下:

消费建材:22业绩整体承压,渠道变革成本回落助力23Q1业绩弹性

板块22年收入/归母净利同比-8.5%/-50.6%,23Q1同比+4.2%/+59.2%,Q1业绩明显修复。22年板块毛利率/净利率同比-2.4/-3.8pct,23Q1除沥青同比+11%外,其他原料价格开始高位回落,石膏板原料跌幅最大;22年板块信用减值损失34亿元/同比-13.8%,占收入比2.4%/同比-0.1pct,略有改善。

细分行业中,22年管材收入跌幅最小,仅1%,但利润石膏板跌幅最小为11%;23Q1传统淡季,但地产销售较好叠加竣工持续改善,除板材、管材外营收均同比回升,利润端防水同比+17%,或因龙头渠道变革颇有成效。

玻纤:产能快速增长而需求抑制,玻纤价格有望筑底反弹

板块22年收入/归母净利524/118亿元,同比+5.0%/+6.6%,23Q1为101/16亿元,同比-18%/-49%,主因产能持续增加而需求短期扰动,产品价格普降。但据卓创,3月初玻纤行业库存天数环比出现回落,预计后续随风电为主的需求改善,产品价格有望触底反弹。

玻璃:光伏及浮法玻璃景气度有望改善,特种玻璃持续放量

光伏玻璃,22年收入/归母净利同比+73%/+2%,23Q1同比+47%/+18%,价格下跌及原料/能源涨价导致盈利能力下降。浮法玻璃,22年收入/归母净利同比-3%/-70%,23Q1同比+4%/-70%,实物总量疲软,浮法玻璃价格及成本端均承压明显。但23年4月起,光伏/浮法玻璃基本面出现修复,光伏玻璃价格环比回升,浮法玻璃连续8周降库,景气度回升。

特种玻璃,22年收入/归母净利同比+6%/+26%,23Q1同比+30%/-10%,新材料/新业务持续放量,部分公司新材料业务仍在高景气周期。

其他:减水剂利润率改善,传统建材量价修复仍需时间

减水剂,22年收入/归母净利同比-22%/-36%,23Q1同比-10%/-25%,但22年毛利率同比提升1.5pct,主因22下半年开始原料环氧乙烷价格同比下跌。混凝土,22年收入/归母净利同比-13%/+1.5亿元,23Q1同比-12%/-1.5亿元。水泥,22年收入/归母净利同比-18%/-56%,23Q1同比-0.003%/-88%。

展望后市,实物量总量恢复滞缓,传统建材需求修复仍需时间。

风险提示:

基建及地产投资超预期下行,原料及能源涨价超预期。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏