中银证券石油石化22年报及23年一季报综述:行业高景气度延续 下游板块逐步修复

作者: 智通财经 李佛 2023-05-15 15:53:55
营收及净利润维持高位,行业延续高景气度。

智通财经APP获悉,中银证券发布研究报告称,2022年及2023年一季度石油石化行业,景气度延续高位,展望后市,随着国内经济高质量发展,终端需求复苏,化工品需求快速回升,炼油化工及其他石化板块盈利有望进一步修复,当期估值处于历史底部水平,维持行业强于大市评级。

▍中银证券主要观点如下:

营收及净利润维持高位,行业延续高景气度。

2022年行业营收合计达79,422.84亿元,同比增长22.37%,行业归母净利润为2,396.79亿元,同比增速为8.36%,ROE(摊薄)为9.14%,同比上升0.26pct;2023年第一季度,行业总营收为18,604.70亿元,相比于2019年一季度增长25.14%;

行业归母净利润为684.07亿元,环比增长135.25%,相比2019年同期增长130.70%,2023年一季度行业ROE(摊薄)为2.55%,环比提升1.44pct。

子板块盈利分化,下游板块逐步修复。

2022年上游能源板块景气度上行,而下游化工品需求遭受抑制。油品石化贸易、油田服务、油气及炼化工程等板块的归母净利润在2022年及2023年一季度均实现同比正增长。

2023年以来,石化产品价格整体高位回落,上游原油价格连续下跌,中游石化产品跌幅收窄,部分石化产品价格止跌企稳,其他石化板块及炼化板块盈利能力快速修复。一季度,油气及炼化工程、油田服务、油品石化贸易等板块归母净利润同环比均保持正增长。

行业在建工程保持高位,固定资产持续增加。

截止到2023年一季度,石油石化行业在建工程为5822.93亿元,同比持稳,固定资产17,204.14亿元,同比增长10.42%。分板块来看,炼油化工板块在建工程依然在全行业占据主导,占比达到91.69%,炼化一体化项目仍处于扩产高峰期,扩产主要集中于行业龙头企业,中国石化、中国石油、东方盛虹、荣盛石化、恒力石化以及桐昆股份6家企业在建工程占据全行业同期全部在建产能的93.63%。

投资建议

2023年以来,原油价格持续回落,下游需求逐步复苏,同时行业集中度持续提升。截止5月12日收盘,行业市盈率(TTM,剔除负值)为9.1472,处在历史(2002年至今)的4.27%分位数,市净率(MRQ,剔除负值)为1.1788,处在历史水平的6.31%分位数,当前估值均处于底部区域。

随着疫情过后需求复苏,稳增长等政策发力,对行业整体走势保持乐观。维持行业强于大市评级,建议关注以下投资线索:

1、国内经济高质量发展,下游需求如期复苏,海外市场地缘政治冲突延续,国际油价有望在中高位震荡。国有大型石油公司依托于特有的资源禀赋以及技术优势,中长期盈利能力提升及估值修复机会,建议关注:中国石油(601857.SH)、中国石化(600028.SH)、中国海油(600938.SH)等;

2、龙头企业在建工程如期转固,固定资产持续增加,未来随着下游需求逐步复苏,新增项目不断投产带来增量,且不断延伸至新能源材料、精细化学品、可降解塑料等领域,推荐民营石化公司东方盛虹(000301.SZ)、恒力石化(600346.SH)、荣盛石化(002493.SZ)及细分龙头桐昆股份(601233.SH)等。

评级面临的主要风险

油价异常波动的风险,宏观经济环境增长不及预期,OPEC意外减产等。

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