中泰证券:银行板块Q1营收增速平稳 优质区域高成长持续性突出 坚持这两条选股主线

银行股核心逻辑是宏观经济,坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线。

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,银行1季度财报营收增速平稳,优质区域银行高成长持续性突出;大行由于规模驱动、支撑收入增长超预期。银行股核心逻辑是宏观经济,坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线。银行股的核心逻辑是宏观经济,之前要看政策预期,如今政策预期落地后,下阶段就要看经济的持续性。第一条选股主线是确定性增长逻辑:收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块,看好宁波、江苏、苏州、南京、成都。第二条选股主线是修复逻辑:地产回暖+消费复苏,看好招行、宁波、平安、邮储。

中泰证券主要观点如下:

银行1季度财报综述:营收增速平稳,优质区域银行高成长持续性突出;大行由于规模驱动、支撑收入增长超预期。

1、营收同比增速情况:上市银行整体营收同比+0.6%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比1.8%、-3.0%、3.8%和1.8%,城商行是规模与其他非息高增驱动、维持板块间最高增速。

2、净利润同比增速情况:上市银行整体净利润同比+2.3%。大行、股份行、城商行和农商行分别同比1.2%、1.5%、12.0%和11.4%,城商行依旧是业绩增速最高板块。板块间分化加大,由于各银行收入压力、资产质量压力处于不同阶段,对应的利润释放策略也不一致;其中资产质量包袱相对较小的上市城商行依旧是业绩增速最高板块。另行业整体利润增速高于营收,由拨备与税收优惠共同贡献利润释放。

3、营收增速维持高增的个股:均是区域中小城商行,包括江苏、长沙、青岛和西安银行,同比增速10%+。其中营收高增的个股规模对业绩贡献度基本上都达14%+,规模驱动仍是当前支撑板块高成长的主逻辑。这个背后由区域经济、银行聚焦的主打目标客户成长性以及银行在相关客户经营的核心竞争力(市占率提升)共同决定。

银行1季度的财务拆分分析:量增难补价跌;净手续费继续负增,而其他非息收入大幅高增带动营收正增。

1、净利息收入同比拆分:同比-1.8%,其中生息资产同比增速12.7%,净息差同比下降25bp。资产增速较2022走阔0.9个点,息差同比降幅较2022扩大12bp,资产规模维持扩张,但难以完全对冲价格下行拖累。

2、净息差环比拆解:净息差环比下降8bp,资产端重定价和负债端资金成本上行共同拖累。资产端收益率环比下降6bp、资金端成本环比上升2bp。1)资产端:定价下行、结构维持稳定。定价维度,预计价格进一步下降。一方面去年5年期LPR共计调降了35bp,存量贷款在一季度迎来集中重定价。另一方面在供给弱于需求的背景下,新发放贷款利率也有所降低。结构维度,贷款占比持平;贷款中对公贷款占比提升、票据有所压降,对价格有一定支撑。2)负债端:定价和结构共同驱动。定价维度,主动负债成本环比仍保持上升。随着资金市场利率上行,该行测算的上市银行存量同业存单利率环比4Q22进一步提升了12bp。结构维度,存款定期化占比提升。

3、行业整体非息收入增速有所回升、同比增8%(VS 4Q22同比增-7.4%),手续费收入继续负增,其他非息收入增长45.6%,增速大幅加快。1)净手续费同比减少4.8%,由于四季度理财市场的大幅波动,居民大量赎回理财配置定期存款,因此理财手续费下降较多,而理财和基金代销的回暖需要居民对市场信心的回暖,需要时间。2)净其他非息收入大幅走高、同比增45.6%(VS 4Q22同比增-15.8%)。随着四季度的债市波动逐渐平稳,银行的投资收益和公允价值变动损益都有了比较明显的提升,而去年大行一季度由于债转股净值下跌有较大程度的负增(-42.6%),因此在去年同期的低基数下今年一季度的其他非息高增被进一步放大。

4、资产质量拆分分析:整体向好,存量和新生成压力均较小,安全边际高。行业不良净生成环比下降。不良率、关注类占比、逾期率均处在历史低位。拨备覆盖率、拨贷比环比回升;拨备有释放利润空间。

行业预计上半年增速见底,下半年稳步回升。

1、净利息收入:今年上半年存量贷款集中重定价因此价格承压,下半年重定价因素全部释放,而且资产端收益率已经处于比较低的中枢,再进一步下降的空间不大,政治局会议也透露出今年稳增长预计没有强刺激政策。负债端成本随着中小银行的存款利率下调缓释贡献逐步增加,预计下半年息差环比平稳,对净利息收入的同比负贡献度收窄,利息收入下半年企稳。

2、手续费和其他非息收入:1)其他非息收入预计稳步增长。债市波动影响的逐渐消退,再加上去年同期基数逐步下来,预计投资收益和公允价值变动损益下半年会有稳步提升。2)手续费增速预计缓慢回暖。手续费增长情况与资本市场行情走势挂钩,并且居民资产配置有一定的滞后性,需要市场明显回暖,居民的资金配置才会重新进场,对应手续费才有改善趋势,预计边际缓慢回暖。

风险提示事件:经济下滑超预期。疫情影响超预期。

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