市值已冲破千亿 石药(01093)接下来靠什么飞？

11月15日的恒指如同被美股抽了一记耳光，震荡明显，就连日进斗金的腾讯（00700）也意外地滑落1.29%，让宝宝好不开心。但回头想想，腾讯占恒指权重的1/10，骨干撑不住了，母体自然一并受牵累。一时间，手握重金的主们也生出淡淡的忧伤，害怕憧憬多年的30000点“恒指梦”破灭。

行情来源：富途证券

好在16日，腾讯争气回升2.3%，带着恒指低开高走，港股又开始红红一片，其中就包括今年的医药白马股石药集团(01093)。

智通财经APP发现，在三季度业绩支撑下，石药集团全日飞涨5.1%，期间创下上市以来最高报价16.4港元。截至收盘，报16.06港元（单位下同），上演量价齐飞。而该公司总市值也跨过了1002亿元大关，令人惊喜。

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业绩增长超预期

今年累计涨了近97%的石药集团，再传来好消息：2017年前三季营收纯利均呈双位数增长，收益总额112.08亿元，同比增长21.2%；股东应占溢利约20.44亿元，同比增长30.4%；毛利65.52亿元，同比增长41.2%。基本每股收益33.76港仙。

细致分析，成药业务依旧是石药集团的提款机。期内，普药方面，总销售收入约达35.21亿元，同比增长12.6%（或按固定货币基准增长16.2%）；创新药方面，总销售收入约达46.55亿元，同比增长32.8%（或按固定货币基准增长36.8%）。

创新药增长率之所以能迎来爆发式增长，主要得益于拳头产品恩必普。期内，恩必普强势增长33%至25.9亿元，其中注射液增长41%至12.77亿元，软胶囊增长26%至13.1亿元。而这成绩的取得，则源自医保、渠道建设。

智通财经APP看到，恩必普目前利用自己1200人的销售队伍，成功打开了北京、上海、石家庄、天津、杭州等地区的基层市场，这将让其在抢占分级诊疗市场时具有较强的优势。另外，自今年9月开始，已经陆续有21个省份开始执行新版国家医保目录，恩必普的注射剂因为进了目录，将进一步拉动恩必普的销售增长。结合这几点可以预计，该产品2018年的增长率应该会保持在30%左右。

另外，肿瘤药物也实现了高速增长，增长约73%至7.13亿元。拿国内首个上市的长效G-CSF——津优力来说，该产品增长了168%至2.57亿元；多美素也增长了44%至3.64亿元。相比多美素，由于津优力进入了医保，2018年的增量是绝对有保证的。

至于原料药业务，因为前三季度维C的价格回暖，该业务实现销售收入13.3亿元，同比增长30.7%；经营溢利由400万大幅增长至4亿元，咖啡因业务经营溢利增长20%。可以预见的是，冬季是环保问题的高发期，维C的价格只会高不会低，所以四季度这块的收益或更好，有望维持较好的竞争地位。

业绩摆着这里，何愁股价不涨。于是，在11月16日，石药集团低开高走，涨5.1%，成交量2509.48万股，涉及金额4.02亿。

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未来增长逻辑还得看研发

看到这里，你也许会说，“业绩虽好，但石药集团的估值明显偏贵了（38倍的市盈率），未来股价的增长动力究竟在哪？”

智通财经APP认为，除上述的几个拳头产品是石药集团业务的保障外，后期的研发成果也是维持其继续增长的重要依据，毕竟说都不会嫌自己的子弹多。

2016年，该公司研发费用为4.03亿元，占营收比例为4.56%，研发费用营收占比持续增高。对比同行业，公司的研发费用位居国内制药企业研发费用前10名，研发费用收入占比同样居于前列。甚至在2017年中期业绩会上，该公司管理层直接说到“今年会拿6-7亿元去做研发”。公司表示并不算高，要为5年后的发展提前做准备。

“5年计划”下，截至中期，石药集团在研新产品已经有了170多个，都是集中在心脑血管、糖尿病、抗肿瘤、精神神经及抗感染等大病领域。其中，包括1类新药18个、仿制药104个、美国ANDA品种18个（4个品种已经获得批准证书，2个在临床中期，12个在临床前期）。

并已向CFDA提交4个产品的临床申请及5个产品的生产申请（分别为达沙替尼原料及片、替格瑞洛原料及片、盐酸普拉克索原料及片、苹果酸舒尼替尼原料及胶囊、硫酸氢氯吡格雷片），取得3个产品的临床批件，包括黄芩素片、注射用两性霉素B胆固醇硫酸酯复合物、西甲硅油软胶囊。

乐观估计，到2018年底，该公司将有10个仿制药（包括注射用紫杉醇、决奈达隆片、二甲双胍片、二甲双胍缓释片、达沙替尼片、舒尼替尼胶囊、普拉克索片、硼替佐米注射液等）会兑现上市。

以国内抗癌第一大药紫杉醇为例，国内目前尚无国产白蛋白紫杉醇上市，但已有9家企业进行了相关申报，包括石药集团、恒瑞、齐鲁、海正等大牌企业。

2017年1月23日，恒瑞白蛋白紫杉醇6类仿制药申请（CYHS1300522）的办理状态变更为“制证完毕-已发批件”，2月20日的CDE受理信息，恒瑞的注射用紫杉醇（白蛋白结合型）6类仿制申请正式获得CDE承办受理。速度惊人。

可俗话说“天下武功，唯快不破。”在恒瑞之前，石药集团欧意药业的白蛋白紫杉醇就已完成BE按照新4类进行了申报，该申请是在2016年12月15日获CDE受理，比恒瑞早了大约3个月。所以，在进程上，石药集团占有一定优势，有望赢得先机，分食绿叶制药力朴素的市场。

并且，石药集团最近称，已经准备“氯吡格雷”及“替格瑞洛”药物的前期市场推出的工作，管理层预料该两款药物将推出后首年销售贡献将达1亿元人民币。简单理解，成药业务2018年将直接会有1亿人民币进账，届时财报会更加靓丽。

如此耀眼的业绩与即将兑现的研发过程，相信石药集团股价还将持续牛股走势。(田宇轩/文)