巨人舞步轻盈——36000亿港币的企鹅和4500亿美金的BABA

本文来自云锋金融公众号（id：majikwealth），经授权发布，不构成具体投资建议。

时间拨回半年前。在阿里和腾讯披露了今年一季报后，云锋金融曾推出过题为《巨人起舞——25000亿港币的企鹅和3000亿美元的BABA》的长文，全面对比了这两家科技巨头的业绩和前景。

在那篇的文末，我们做了一个意味深长的判断：这一轮的科技股盛宴并非建立在虚无之上的泡沫，因此作为主角的科技巨人，还将引领着舞会继续上演。

现在看起来，我们还是太保守了。仅仅半年之后，那篇文章的标题已经像是沧海桑田。

现在的企鹅，市值已经超过36000亿港币，而BABA的规模则稳稳的站上了4500亿美金。

半年时间，巨人们变得愈发庞大，可他们的舞步，却越来越轻盈。

巨人三季度财报关键词：超预期

本月初，阿里率先亮剑2018财年二季报——单季营收550亿人民币，同比增长61%，创下IPO以来的最快增速;单季non-GAAP净利润220亿人民币，同比增长71%。

在这其中，核心的商业交易业务收入464亿人民币，同比增长63%;云计算业务收入29.75亿人民币，同比增长99%;数字媒体娱乐业务收入47.98亿人民币，同比增长33%。

这已经是阿里第八份超出市场预期的季报了。

而就在昨晚，腾讯的三季报千呼万唤始出来。

单季收入增速同样为61%，达到652.1亿人民币;non-GAAP净利润170亿人民币，同比增长45%。

其中网络游戏收入268.44亿人民币，同比增速48%;社交网络收入152.8亿人民币，同比增长56%;网络广告收入110.42亿人民币，同比增长48%。

毫无疑问，无论是收入端还是利润端，这也是一份吊打市场预期的季报。

在半年前的文章中，我们着重说的是两家公司在业务形态和发展前景上的不同。而今天我们想换个角度，分析他们在格局和发展上的共通之处。

这两家巨头，一个跳的是热情奔放的弗拉明戈，一个是雍容大度的中国古典舞。看起来大相径庭，可在同一场舞会上竟感觉不到任何的违和，这背后一定有深层次的原因。

只有认清了巨人舞步背后相似的神韵，或许我们才能认识到这场舞会还能持续多久。

过去播下的种子，终于迎来了丰收的时刻

腾讯的种子：股权投资

曾经有媒体的朋友在采访时问，为什么今年那么多IPO的公司背后都有腾讯的身影?是不是科技巨头已经抢占了传统PE、VC基金的地盘，成为新一代的股权投资主力?

没错，这次腾讯财报的主席致辞中，马化腾特别提到了阅文集团的上市反映了投资的价值，而在财报当中，韩国Netmarble游戏公司和众安保险的先后上市也为腾讯贡献了30亿人民币的当期收益。

可实际上，科技巨头化身股权投资界的生力军早已不是新鲜事。创业者中流传的打趣话——“学成文武艺，卖给BAT”，恐怕在很多人心中是真实的愿望。

据不完全统计，BAT三巨头在过去五年中对外投资的总额，已经超过7000亿人民币。

7000亿人民币是什么概念?根据基金业协会的数据，截止今年8月，全国所有的私募股权和创业投资基金实缴规模总额刚突破6万亿人民币。

也就是说，光BAT三家过去数年的股权投资，已经占到了中国所有PE、VC基金规模存量的10%有余。

以腾讯为例，根据历年财报，对外的各类股权投资规模(包括联营公司投资和可供出售金融资产)已经从2010年底的50亿人民币增长到最新一个季度的2100亿人民币。

短短6年间，增长了40余倍。

有投资就有退出，这一轮科技巨头影子股的IPO爆发，其实是前些年的播种迎来了丰收的时节。

从目前已经上市的几家公司来看，除了易鑫集团投资较晚之外，腾讯入股其他几家的时间几乎都是2013和2014年。

那两年发生了什么呢?

如果翻开腾讯的发展史，就会发现在2012和2013年，微信完成了从一个新发布产品到全民社交平台的飞跃——月活跃人数从2011年底的3000万到了3个亿。

一个崭新的，和移动互联网时代更加契合的大流量入口，为腾讯的对外投资增添了强大的信心，也让更多的互联网创业公司趋之如骛。

而经过了三四年的培育之后，第一批投资企业开花结果，通过上市实现了对腾讯价值的反哺。

更值得琢磨的是，若有心回过头去看那张对外投资的进展图，就会发现腾讯投资规模增长最快的时候其实是2014年——从240亿直接跃升到670亿。

这或许意味着，对于腾讯来说，丰收的季节才刚刚开始。

阿里的种子：技术投入

而对于阿里来说，所谓的种子却有着不同的涵义。

在此次财报会议上，阿里的高管将收入和利润增速的进一步加快归功于几年前的数项大规模投资。

这其中最重要的是在移动端的投入。作为一个在PC时代已经非常受欢迎的电商网站，选择不另起炉灶而是将原有的淘宝和天猫平台直接推向移动互联网时代，这不是一件轻而易举的事情，看看有多少端游和页游公司折戟手游时代就能明白。

然而阿里做到了。

截止目前，手机淘宝成功“连任”当今中国消费者的首选购物平台，移动端月均用户量达到5.5 亿，而且仍然保持了良好的增长势头。

在这背后，毫无疑问是近几年来持续的巨额投入。

除此之外，阿里在技术上的投入也不遗余力。在此次的财报会议上，CEO张勇特别提到，目前天猫和淘宝依靠算法驱动的个性化体验已经做到了千人千面。

因此，尽管今年暂停了给商户的服务费折扣，但天猫的GMV增长依然强劲，客户的参与度进一步提高，货币化率也仍在上升趋势。

也就是说，阿里不再需要依靠补贴刺激天猫上的商户去拉拢客户，而可以利用技术手段吸引消费者找到合适的购买对象。这样一来，不仅商户可以卖出更多的东西，阿里自身的服务费收入也会回到正常的增长轨道上。这些都是技术投入的功劳。

除此之外，阿里在物流和云计算上的大力投入也是众所周知的。这两项都是阿里打造商业基础设施中的重要环节，尽管从短期看没有贡献利润，却为阿里带来了海量的数据，以及业务模式创新的可能性——譬如新零售若不依托于物流就很难实现。

值得一提的是，在这个季度的财报中，阿里披露了对菜鸟网络的增持，51%的股权意味着菜鸟将在下个季度实现并表。这反映出阿里在物流领域的持续投入或许已经取得了阶段性的成果。

“今天获得的结果印证了长期投资的重要性，有的时候不得不牺牲短期盈利。长期投资不但带来财务回报，还带来商业品牌价值，保证了阿里的稳定性和持续创造价值的能力。”

——阿里巴巴执行副主席蔡崇信在财报会议上的发言

至此，尽管腾讯和阿里在多年前撒下的种子并不完全相同，但时至今日却不约而同的迎来了丰收的季节。

腾讯开始进行的分拆上市和参股公司上市让投资者看到了流量变现的另一种可能，而阿里则依靠在移动端和商业基础设施领域的投入，让公司从一家电商企业脱胎换骨，真正成为了一家践行“让天下没有难做的生意”，具有无限可能的平台型公司。

业务发展殊途同归，打造生态才是未来

腾讯的生态：吃喝玩乐全囊括

去年中旬，腾讯官方曾经发布过一段短短两分钟的视频，为旗下的生态圈公司们进行招聘宣传。

在视频里，一个公司人从起床到入睡，一整天的生活中用到了滴滴出行、QQ阅读、猎豹浏览器、微票时代、同程旅游、面包旅行、E袋洗、58同城、腾讯地方站等数十个应用，当然，还有人人都离不开的微信和QQ。

而在一年后的今天，腾讯的生态版图无疑更齐全了。

从它参股上市的公司清单中也可以看出，游戏、浏览器、二手车、保险，一切都在围绕着我们的生活展开。

这也很容易理解，因为现在已经没有人比腾讯更了解我们的生活。

他知道我们每天读的书、听的音乐、看的视频，和谁在聊天、去哪里吃饭，打了多少次车、看了多少场电影。

这让腾讯可以轻而易举的获得用户每天完整的生活轨迹，其生态圈里的生活服务类公司自然受益匪浅。

与此同时，你每天还会无数次的打开微信和QQ，下意识地刷新朋友圈，以及通过公众号和腾讯新闻获取信息。

这些都是巨大的流量入口，在这个获客成本越来越高的网络时代，“背靠大树好乘凉”成了现实中的真理。

在这个月初成都举办的“2017腾讯全球合作伙伴大会”上，腾讯宣布将投入“100亿资金”、“100亿流量”、“100亿产业资源”去扶持内容创业，建立以泛内容为核心的“大内容”平台开放战略。

大内容是指什么?马化腾在一周前的《给合作伙伴的一封信》中下了定义——“无论是消息、短视频等数字资讯产品，还是网络文学、动漫、影视、游戏和音乐等数字文化产品，只要涉及内容的生成和分发，都是大内容战略的服务对象”。

所以说，今天发展迅猛的游戏业务，不过是腾讯利用流量平台落下的第一颗棋子。阅文集团之所以如此受到市场追捧，也是因为市场期待着它就是那第二颗。

腾讯的野心和发展愿景，是建立一个围绕着人们“吃喝玩乐”日常生活的生态圈。而通过月活人数接近9亿人的微信，这一切正在成为现实。

阿里的生态：让天下没有难做的生意

阿里也想要建立生态以迎接未来，但仍是不同的内涵。

与腾讯从一起步就用OICQ服务千万普通网民不同，阿里最初的业务，是面向商户的B2B业务。这也就决定了，阿里最懂得的，永远是那些做生意的人。

尽管借助淘宝和支付宝，阿里也触达到千家万户的消费者，但从其业务发展的重点来看，搭建商业基础设施，为天下做生意的人打造良性循环的生态，依然是其真正的野心。

在最新的财报会议中，CEO张勇提到了有超过50000家夫妻店加入了零售通，品牌商合作伙伴的分销渠道更加深入中国，今年的双十一会有超过1000个品牌商进行合作，将10万个实体店改造成智慧店。而未来5年对菜鸟物流投入150亿美元，也是为了提高阿里生态圈的物流实力。

“我们将继续在这个生态系统中进行创新，包括通过新零售战略对整个线上和线下的价值链进行革命性的升级，从而提高供应链效率，进一步优化用户体验，并帮助中国82%仍处于线下的零售走向数字化。”

——阿里巴巴CEO张勇

从上面的表述可以看出，阿里巴巴对新零售的诠释远非一个“盒马鲜生”可以囊括——帮助中国庞大的线下零售体系进行数字化，让阿里的生态圈从云计算、电商，到支付、物流全方位的覆盖中国的千万生意人，这大概才是阿里对自己未来的真正期许。

除此之外，阿里将整套成熟的商业基础设施推广至海外也是生态圈的水到渠成之举。上次文章中提到的阿里“全球化”趋势，在今年6月12日落地成为了“天猫出海”项目。

“利用阿里巴巴核心电商板块20亿商品，依托过去十几年打造的涵盖交易、支付、物流、营销、数据、技术等方面的新经济基础商业设施，将天猫生态模式逐步成功复制并落地到东南亚、印度以及全球市场，提高当地电商效率，服务海外消费者。”

——“天猫出海”项目计划书

从最近一季的财报来看，出海效果正在显现。

受益于东南亚平台Lazada以及中国出口平台全球速卖通AliExpress，阿里的国际零售业务板块单季收入达到28.78亿人民币，同比增速115%。而Lazada在本季度一口气开通了印度尼西亚、菲律宾和泰国三个市场，以本地化服务满足6亿东南亚消费者的需求。

当国内的很多科技公司还在专注于某一两项核心业务，或者四处出击却不成体系的时候，阿里和腾讯已经悄然转型为生态型平台，利用自身的流量优势和技术能力，借力打力，让舞步更加轻盈。

尾声：舞会仍将继续的最佳注脚

巨人不是没有隐忧。

腾讯的财报显示，QQ的月活账户同比下降了3.8%，悄然结束了增长的历史。今天的QQ或许就是明天的微信，而当那一天来临的时候，下一代的社交APP是否还会出于腾讯之手?

阿里的问题则在于，除了核心商贸业务之外，其他板块都还在培育阶段，无法贡献利润。这也就意味着，它的业绩还将在很长的时间内依赖于经济周期的起伏和消费者买买买的冲动。而在电商红利逐渐消失殆尽的中国，尽快由线上反向渗透线下是其当务之急。

从驱动业绩高速成长的丰收季节，到生态型平台展现出来的美好前景，巨人们的舞步貌离神合、殊途同归。

而这，或许就是舞会仍将继续的最佳注脚。（编辑：王梦艳）