IGG(00799)：如何从公司回购估算下半年纯利？

本文来自“雪球网”，作者为雪球号“一分钟投资笔记”。

IGG(00799)的确是令人又爱又恨的股票。爱的是超低PE超高股息率，恨的是自从中期业绩公布后，当我认为公司已被定性为“收息股”，强调“12元收近8厘息”后，股价走势的确向着收息股方面发展，但每次大市下跌时，反而能够交出好表现。

可惜，撞正港股牛气冲天，IGG业务及财务透明的特点，显然不够吸引力，连连阴跌。资金似乎更喜欢追捧新闻消息多、PE高达80倍至100倍的大型公司，例如舜宇光学(02382)及腾讯(00700)，炒完再算。

如果你喜欢高追，而又心大心细，担心沽出IGG后会一升无回头(但以目前IGG 一如既往地专心做游戏，似乎不会有太多新消息发放推动股价)，比较进阶的方法是用孖展追买热门股票短炒，可以满足短炒的欲望，同时可以维持IGG的仓位。但我必须强调，这种操作会面对更大的投资风险，并不适合初学者尝试。

IGG股价持续下跌，公司在10月初趁内地国庆连假港股通停市期间，多次回购试图拉升股价，但很快再被沽至10元左右的水平，而公司后续再无回购。很多球友都认为，公司应持续回购以反映价值，不过他们没有看到，其实公司已经从回购的过程中，透露了纯利预测。

由业绩演示文件中，我们可以见到以下资讯：(留意下图右下方的 Innovators at Work, Gamers at Heart，解释了之前文章的“商标之谜”)

上半年的派息比率为80%，如果与上半年股票回购一并计算在内，相当于纯利大约87.8%左右。然后我们从中期业绩中找到，当时纯利为7671万美元，回购共花去619万美元，派息金额为6069万美元，相当于回购金额的10倍左右。

在10月初公司新一轮回购中，公司以七个交易日，花去6698万港元回购0.4618%股票。假如沿用有关比例，我们可以做一个简单的表，可以得出下半年的纯利范围。(简单起见，不理0.4618%股票的减少，有心人可以自己计算得出更精准的答案。)

利用这个粗略的比例数，我们可以确认，IGG管理层预期公司下半年纯利可以有1亿美元至1.05亿美元(稍为保守估计)，再加上上半年7671万美元的纯利，全年大约有1.7亿美元至1.8亿美元。

如果又再对比业绩演示文件，我们可以有以下资讯：

公司预期全年的总流水是6.77亿美元，以流水的90%作为收入，及28%纯利率，全年纯利为1.71亿美元，其实与上面得出的纯利相若。

上面的假设，是估计管理层的回购与派息比例与上半年相若，即1:10，有关数据亦与公司的业绩演示文件呼应，都反映出管理层对达到有关的收入及纯利是有信心。

要知道，IGG回购的时间设于1月及9-10月，尤其是今年初的回购金额，相当于上半年派息的一成，基本上没有一家公司能够有这种精准的操作，1月初已大致确认上半年公司的利润表现。

所以，正如我之前的文章曾经说过，IGG能够控制《王国纪元》的游戏收入及纯利增长。透过调节市场宣传，找到更多玩家，就能为公司带来更多收入。毕竟，现在游戏只吸引约8000万人下载。如果对比《列王的纷争》超过2.16亿的下载用户，意味未来数年，仍有不少玩家供IGG持续发掘，而随着收入继续攀升，公司可以用更高的推广成本，以获取更愿意付费的玩家。

在这种预测模型下，IGG理论上不会再作回购，以维持其稳定的派息及回购政策。假如公司在年底前再作回购，则可以反映公司的收入状况，可能比管理层的预期更好。但必须强调，管理层未有透露过公司会有稳定的回购及派息比例，而以去年为例，回购金额占公司纯利约四成，所以回购比例有可能随时改变。(编辑：胡敏)