国泰君安1-2月电量点评：需求有望逐步企稳 风电电量增速亮眼

智通财经APP获悉，国泰君安证券发布研究报告称，维持公用事业“增持”评级，能源转型机遇期，把握成长与价值双重主线。(1)火电转型：火电电源侧消纳优势助力新能源转型扩张，推荐国电电力(600795.SH)、申能股份(600642.SH)，受益标的华能国际(600011.SH);(2)新能源：收益率回归合理推动装机放量，推荐广宇发展(000537.SZ)、云南能投(002053.SZ);(3)水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力(600900.SH)、川投能源(600674.SH);(4)核电：低碳基荷价值显现，政策推进核准加速，推荐中国核电(601985.SH)、中国广核(003816.SZ)。

事件：

国家能源局、国家统计局发布2023年1~2月发电量数据：全社会用电量1~2月累计同比+2.3%，2月同比+11.0%;全国规上电厂发电量1~2月同比+0.7%。

▍国泰君安证券主要观点如下：

电量增速或受基数效应及冬季气温偏高影响，后续有望企稳。

分产业看， 23年1~2月一产/二产/三产/居民用电量同比增速分别为+6.2%/+2.9%/-0.2%/+2.7%。该行认为，23年1~2月用电需求增速偏低主要受基数效应及冬季气温偏高影响：

1)22年1~2月用电量同比+5.8%(三产/居民同比+7.2%/13.1%)，后续基数回落，23年电量增速预计有所抬升(中电联预计23年同比+6%左右);

2)据气象局统计，23年1/2月气候总体呈暖干特征，平均气温比常年同期偏高1.6℃/0.4℃，采暖电量需求或有下降。

23年1~2月工业增加值同比+2.4%，增速较22年12月+1.1 ppts，工业恢复稳健增长推动二产电量需求环比改善，用电量增速较22年12月+1.7 ppts。

新能源维持高增，火电电量或受挤出由增转降。

分电源看，23年1~2月水电、火电转降，核电增速放缓，新能源增速加快。

23年1~2月新能源发电量维持高增，其中风电发电量同比+30.4%，增速较上年同期大幅转正;光伏发电量同比+9.3%，增速较上年同期+2.8 ppts，预计主要与1~2月风光资源好于同期，以及22年末部分装机集中并网有关。

23年1~2月水电发电量同比-3.4%(22年1~2月同比+8.2%)，或与水库水位偏低及降水量较同期偏少有关(1/2月比常年同期偏少38.9%/3.9%)，但枯期来水波动对全年影响有限，汛期来水有待观察。

23年1~2月核电发电量同比+4.3%，增速较22年1~2月-5.3 ppts，主要与装机投产节奏有关。

23年1~2月火电发电量同比-2.3%(22年1~2月同比+4.3%)，推测在电量需求增速偏低背景下，火电受新能源电量挤出。

风险因素：

用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期。