行业持续回暖+龙头起舞良机,H&H国际控股(01112)值得“奶一口”

乳制品行业整体竞争格局有着持续改善的预期,行业龙头或在此轮新周期中有所斩获。

近期的乳制品行业可谓是风生水起,往需求端看,有二胎政策、消费升级等利好因素强力支撑;往供给端看,国内原奶供给在继续吃紧,大包粉也处于低库存状态,并且还要受多款进口奶粉超世界卫生组织标准丑闻爆出的影响,以及婴幼儿奶粉产品配方注册制的坚定实施,乳品供给端的压力并不小,这意味着整体竞争格局有着持续改善的预期,而国内乳制品行业龙头或在此轮新周期中有所斩获。

再关注到行业数据方面,伊利股份(600887,sz)、H&H国际控股(01112)等乳制品龙头企业,近日披露的三季度业绩也印证着行业持续向好趋势的逻辑。而最新的价格数据更是再度发来捷报,生鲜乳与婴幼儿奶粉价格又一次同步上涨。

持续涨价为乳品行业增添吸引力

乳制品行业持续乐观,生鲜乳、婴幼儿奶粉价格双双上涨。智通财经APP了解到,截至10月18日,最新内蒙、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.48元/千克,同比上涨0.58%;而截至到10月27日,国产品牌婴幼儿奶粉零售价为174.48元/公斤,同比上涨4.93%。

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从乳制品进口数据来看,也持续呈现量价同增的趋势。根据中国奶业协会数据显示,2017年8月我国奶粉进口数量6.21万吨,同比上涨78.99%,进口金额1.92亿美元,同比增长132.81%;奶粉单价2920.49美元/吨,同比增长24.18%;2017年7月液态奶进口数量5.71万吨,同比增加5%,进口金额7987.80万美元,同比上涨35%;单价1.40美元/千克,同比上涨28.44%。

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奶价持续小幅上升的态势,或许将成为行业未来较长一段时间的常态,因为无论从供给端,还是需求端来看,都对奶价有着较强力度的支撑。

供需格局对奶价有较强支撑

无论是从进口方面还是国内产量来看,供给都面临持续下滑的态势。

1、国际供给方面

全球原奶产量增速下滑,主要出口国持续减产。智通财经APP了解到,全球原奶产量增速自2014年来持续下滑,同时全球奶牛数量增速下行,未来原奶产量仍有收缩趋势。

根据USDA数据,出口占比最大的新西兰、欧盟2017年原奶产量分别-0.7%、-0.1%,且奶牛存栏量不断下滑。虽然2016年下半年国际奶价开始上涨,但是考虑奶牛补栏滞后于原奶价格变化3年(养牛周期),加之厄尔尼诺气候影响,2018年全球原奶供给依旧会呈现收紧态势。

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并且,随着恒天然奶粉拍卖价不断走高,进口大包粉折合原奶与国内奶价差缩小,进口大包粉的竞争力是在降低的。这样看来的话,国际供给给国内的支援能力是较弱的。

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2、国内供给方面

奶牛存栏量下滑,原奶供给持续收缩。2014年由于原奶过剩,导致奶农杀牛、散养户大量退出,国内奶牛存栏量同比持续下滑,2016年国内奶牛存栏量同比大幅下跌6.25%;同时,进口奶牛数量仍在减少,因此2017年国内奶牛数量将继续处于低位,这将直接造成国内原奶供给收缩。

而根据农业部生鲜乳收购站产量信息,国内1-7月生鲜乳产量同比下降1.0%;上游收奶量指数自3月以来持续走低,原奶供给下滑趋势得到了明确的验证。

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供给收缩的同时,乳品需求或将迎来新的上升周期。受全面二胎影响,2017-2019年可能是国内生育高峰时期,综合估算2017-2019年新生儿增长率在10%左右,考虑到婴幼儿奶粉食用周期至少3年来看,这部分需求提振或将在2018年爆发。

除此之外,消费升级也将是乳制品需求提升的主要驱动。2016年,我国农村居民家庭人均纯收入为12363元,同比增长14.8%,继续维持较快增长,此时制约我国乡镇地区乳制品消费的已经不再是经济压力,而是消费观念的转变。

从乳制品销售数据看来,高端化趋势正在拉动乳制品需求显著回暖,且三四线城市消费升级呈加速趋势。

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如此持续改善的供需格局影响下,国内乳制品企业或将迎来盈利的黄金时期,但同时受到婴幼儿奶粉产品配方注册制政策影响,以及白糖价格、纸价以及运费等成本的提升,此轮行业机遇中,龙头企业的利好程度要远远高于小型企业。

H&H国际控股作为国内乳制品龙头,以及为数不多的港股标的,其近期发布的业绩更是直接展示了正在强劲增长的盈利能力。

多重利好驱动,H&H国际控股未来可期

H&H国际控股经营数据显示,2017年前三季度公司实现营业收入57.2亿元,同比增长22%,其中婴幼儿营养及护理业务实现收入33.5亿元,同比增长21%,成人营养及护理业务实现收入23.7亿元,同比增长23.3%。

受益行业利好,公司婴幼儿配方奶粉增长超预期,益生菌也是高速增长。随着配方注册制落地明朗化,经销商向已经完成注册的品牌倾斜,贴牌、假洋牌和研发能力不达标准的品牌加速淘汰。

公司婴幼儿营养及护理业务实现21%的增长中,婴幼儿配方奶粉增长15.8%,合生元品牌贡献了13.6%,有机奶粉HealthyTimes贡献2.2%,益生菌销售增长65.9%。

同时,成人营养及护理业务也保持着快速增长的态势。受益于中国区销售大幅增长,中国区主动销售占比提升至26.7%,根据阿里巴巴数据,swisse预售在保健品行业中排名首位,因此该业务实现23.3%的高增速。

除此之外,大股东大幅增持也是公司加分项之一。公司于10月24日发布公告,公司大股东股权结构变更,Coliving购买四家投资公司持有的4.13%合生元制药股权,增持至51.84%。Coliving是罗氏家族(罗飞、罗云)设立通过持有合生元制药间接持有H&H国际控股的控制实体,交易实际是罗氏家族增持上市公司股权,交易额7亿港币,均价37.7港币。

综上,无论是从行业环境、业务增长还是大股东增持等方面考虑,H&H国际控股都是值得关注一波的。(文/江松华)

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