高盛警告:美股债流动性恶化 交易难度日趋加大

随着硅谷银行的倒闭和美联储主席鲍威尔的鹰派言论打击了华尔街交易员,在不影响价格的情况下交易股票和债券的难度越来越大。

智通财经APP获悉,随着上周银行业压力引发美股动荡,人们指责一个熟悉的难题让情况变得更糟:流动性不足。高盛研究了资金流20年的Scott Rubner计算出,过去两周标普500指数期货的交易便利度已暴跌88%。另外,一个类似的指标显示,美国国债期货的流动性下降了83%。根据Rubner的分析,这两个指标都达到了2020年3月疫情爆发以来的最低水平。

根据目前买入价和卖出价之间的巨大价差,交易员需要在美国股票期货上买卖超过200万美元,才有可能导致市场波动,而至少在3月初,交易员的订单量为1700万美元。

随着硅谷银行(SIVB.US)的倒闭和美联储主席鲍威尔的鹰派言论打击了华尔街交易员,在不影响价格的情况下交易股票和债券的难度越来越大。

Rubner在给客户的一份报告中写道:“过去20年来,我一直在跟踪资金流动,一些资产类别的波动幅度令我震惊。有一些真正大规模的交易正在进行和风险转移,转移资产的成本很高。”

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根据Rubner的数据,美国10年期国债期货的流动性(即将收益率提高1个基点的资金量)已从本月的11.4万美元降至1.9万美元。

随着担忧从通胀转向金融业的潜在传染,从政府债券到黄金等避险资产受到追捧,巴克莱一项指标跟踪显示,这些资产创下了有记录以来最大的三天涨幅。与此同时,地区银行的股票价值在同期下跌了超过五分之一。

当然,流动性不足是双向的,周二的情况与过去一周正好相反。地区银行开始反弹,相关指数一度跃升11%。美国两年期国债收益率一度上涨22个基点,有望创下6月以来的最大涨幅。

疯狂走势

流动性不足经常被牵扯到有关市场崩溃的讨论中,无论对错。例如,2018年12月,当标普500指数暴跌至熊市边缘时,时任总统特朗普和高盛的策略师都认为,这可能会加剧抛售。

许多因素,如电子交易的兴起和监管,都可能影响交易的便利性。与此同时,投资者的风险厌恶情绪使交易商难以计算出市场清算价格,从而扩大了买卖价差。这驳斥了一种观点,即表面上缺乏流动性是跨资产剧烈波动的直接原因。

但无论如何,有一件事是肯定的:最近的避险潮引发了几十年来最疯狂的市场波动。

截至周一的三个交易日,美国两年期国债收益率下跌109个基点,创下1987年以来最大跌幅。与此同时,金价上涨,日元兑美元走强。巴克莱的数据显示,这三天的波动幅度是至少1976年以来最大的。

包括Stefano Pascale在内的巴克莱策略师在一份报告中写道:“避险资产都出现了大幅Sigma波动,突显了上述的避险行为。”

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所有这些混乱都发生在交易量上升的背景下。随着流动性表面上枯竭,投资者转向ETF等宏观产品,将其作为快速赚钱或对冲损失的途径。高盛的数据显示,上周五和周一,ETF约占股票总交易量的40%,为历史最高比例。

"创纪录的成交量不等于流动性,"高盛的Rubner表示。

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