东方证券:工程机械行业景气度处于筑底阶段 龙头企业具备较大业绩弹性

作者: 智通财经 李佛 2023-03-14 16:16:23
2月挖机销量降幅收窄,符合预期。

智通财经APP获悉,东方证券发布研究报告称,2月挖机销量符合预期,内销降幅收窄,出口销量增速回正。内销同比持续低迷与国标切换和春节因素带来的短期影响有关。预计2023年国内工程机械行业将在2022年基础上维持平稳或略有下滑,同时海外市场将保持较快增长态势。当前工程机械行业景气度处于筑底阶段,龙头企业具备较大业绩弹性。建议关注:三一重工(600031.SH)、中联重科(000157.SZ)、恒立液压(601100.SH)、建设机械(600984.SH)。

▍东方证券主要观点如下:

2月挖机销量降幅收窄,符合预期。

根据中国工程机械工业协会的统计,2023年2月全国销售各类挖掘机2.15万台,同比降低12.4%,环比提升105.4%,基本符合CME此前预期。分市场来看,2月国内销售11492台,同比下滑32.6%,降幅较1月显著收窄。

该行认为,2月挖机内销同比下滑主要有两方面原因。一方面,12月1日正式进行了非道路移动机械的国标切换,国标切换前后国三设备清库存可能会对22Q4和23Q1的挖机新机销量造成一定影响;随着去库存逐步进入尾声,终端客户对于国四设备的接受度也在逐步提升,叠加下游基建地产需求复苏预期,国四设备销量有望改善。

另一方面,去年同期虽有假期因素,但由于疫情影响下倡导“就地过年”,销量基数并不低;而今年工人居家过年时间较长,工地复工较往年晚,开工率的恢复对于设备销量的带动作用将逐步落地。

出口方面,2月挖机出口9958台,同比/环比分别增长34.0%/42.1%,出口销量占比46.4%。2023年1-2月,全国共销售挖掘机3.19万台,同比下降20.4%;其中国内销售1.49万台,同比下降41.1%;出口1.70万台,同比增长14.9%。从总量来看,总销量和内销降幅均有所收窄,出口增速实现转正。

开工端尚在恢复,下游需求保持平稳。

从设备开机数据来看,2月小松中国挖机开工小时数为76.4小时,同比/环比分别提升61.2%和79.8%,该行判断开工小时数绝对值呈现温和恢复态势,增幅较大主要系受到春节因素影响。2月庞源租赁塔吊吨米利用率为40.2%,同比/环比分别+8.9/+11.2pct,均呈现一定幅度的提升。

从下游景气度来看,下游需求保持相对平稳,基建投资延续增长趋势,地产端投资未见明显改善:2022年1-12月,基建投资完成额累计同比增加11.5%,连续5个月增速超过10%;房地产开发投资完成额累计同比下滑10%,房屋新开工面积累计同比下滑39.4%,降幅均在持续扩大中。

政策利好下游需求,前瞻指标持续改善,拐点仍需耐心等待。

随着证监会对房地产股权融资方面调整优化措施落地,基建地产回暖预期增强,地产基建托底效应将逐步显现,有望刺激下游地产需求反弹。政策托底利好下游开工率回升,工程机械内销市场有望加快复苏。

从前瞻指标来看,2023年2月非金融企业端新增人民币中长期贷款11100亿元,同比高增119.7%;非金融企业端新增人民币中长期贷款12月滑动平均同比增速为50.3%,连续5个月维持正增长,且增速逐渐加快。

随着资金面持续边际改善,行业有望迎来上行拐点。

但同时,需要正视行业目前存在的问题,该行认为,短期内排放标准的切换已经影响22Q4并将继续影响23Q1的市场销量,主机厂盈利依旧承压。判断行业景气拐点仍需耐心等待。

风险提示

稳增长政策力度不及预期,基建和地产投资增速低于预期,原材料价格上涨,国内疫情反复。

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