招商证券：食品企业业绩报密集来袭 持有环比改善 加配确定性龙头

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，2月体现调研行情，复苏主线热情和风险偏好抬升，市场聚焦公司指引，股价反应较快，小票风格跑出超额。随着一季报预期形成以及季报披露，投资者关注点将从指引、增长故事落实到全年能算出的业绩，市场风格逐步向追求确定性演绎。1)继续持有环比改善标的(催化如环比复苏、回补、招商)，重点推荐：日辰、味知香(B端弹性大)、中炬(期待全新管理对品牌的赋能)、甘源(新渠道放量增长)，仍能算出市值空间。2)加配此前涨幅偏低、业绩兑现度强的龙头。重点推荐：高端白酒、汾酒、重啤(乌苏23年有望明显好于行业)、伊利(渠道库存良性)。

招商证券主要观点如下：

一、渠道调研周周鲜：整箱飞天略有上涨，高端批价保持稳定

茅台：散瓶飞天批价2755元，环周持平，整箱飞天批价3000元，环周上涨5元。

五粮液：五粮液批价960-965元，与上周持平。

泸州老窖：国窖批价维持900元。

二、核心公司跟踪：立高新品放量可期，日辰关注超预期可能

日辰股份：追求规模增长，关注超预期可能。渠道调研反馈，公司追求规模前于利润，未来2-3年通过人员补充、深化大客户合作、延伸品类布局及寻求外延式拓展机会实现高增长。预计Q1实现20+%复苏增长，Q2后低基数+需求持续恢复，弹性有望更高;全年看老客户恢复贯穿全年，新客户新订单储备充分，落地确定性相对较高，有持续超预期可能。3年维度看激励目标只是起点，乐观预期下两年内规模有望翻倍，当前公司PEG仅1X左右，第一阶段目标市值60亿，并存不断超预期机会，建议加大配置。我们给予公司22-23年EPS分别0.60、1.01元，对应23年47X估值，维持“强烈推荐”评级。

立高食品：新品放量可期，环比动销加速。渠道调研反馈，2023年公司在冷冻烘焙与奶油产品上加大推新力度，冷冻烘焙近期在商超客户新品表现较好，俄罗斯大列巴、可颂甜甜圈等单品全年增长贡献可期。奶油单品依乐斯与稀奶油单品顺应行业结构升级趋势，稀奶油产品结合动物奶油与植脂奶油优点，性能优化之外还兼具性价比，有望进一步替代进口动物奶油份额。研发端公司在组织架构上较此前灵活性更大，多项目制研发推动更多款新品落地。动销端环比加速，叠加公司渠道调整结束，内部管理优化，我们认为公司在内外部趋势向好基础上，全年收入高增可期。

恒顺醋业：品类扩张初见成效，23年业绩有望改善。22Q4收入同比-14.35%，资产处置致净利润亏损。22年公司压力下仍坚持营销投入，引入市场化机制，提升供应链效率。公司当前核心看点仍是改革成效下带来的业绩提速，23年作为新的改革元年，公司将坚持市场化竞争，积极引入人才，更加重视健康化、年轻化产品及线上渠道发展，有望看到品类加速扩张+长效激励落地利益绑定，为今后3-5年发展奠定基础。我们预计23-24年EPS分别为0.25、0.32元，建议以更长视角，关注公司内在变化所驱动的业绩改善，维持“强烈推荐”评级。

天味食品：22年业绩如期反弹，23年景气有望延续。公司22年收入/利润分别同比+32.84%/+85.11%，其中单Q4收入/归母净利润分别同比+24.5%/-6.3%,Q4利润下滑主要系去年基数较高，及广告宣传费用确认及投入增加所致。22年公司渠道持续改革，发力大单品提升份额，全年业绩实现反弹。中期视角看，公司在大单品优势上补充区域性战略品类，核心竞争力充分。经过22年调整，渠道稳定性提升，经销商代理规模，终端网点数量相比行业内优秀公司仍有提升空间，未来增长可期。同时补充团餐、预制菜等新渠道，天花板有望不断打开。我们给予23-24年EPS分别为0.58、0.72元，对应23年估值47X，维持“强烈推荐”评级。

涪陵榨菜：Q4供需受损业绩承压，23年关注品类拓展。22年收入/归母净利润分别同比+1.18%/+21.14%，其中Q4收入/归母净利润分别同比-10.8%/-15.1%。受提价不畅影响，公司核心品类榨菜22年销量下滑。23年看，公司重新覆盖2元价格带并实施工资改革，有望带动榨菜销量反弹。当前公司加大多元化发展策略，品类扩张是核心看点，萝卜产品未来有规模效应+提价空间，对业绩或有望实现超额贡献。同时完善渠道建设，提升覆盖面亿增加消费人群，并且通过促销推广来提升原有消费人群复购率。全年成本上涨及费用规划或对利润有所影响，但费用的实际落地仍视情况而定，或存超预期可能。我们给予22-23年EPS预测1.01、1.02元，当前股价对应23年估值28.6X，维持“强烈推荐”评级。

洽洽食品：22年平稳收官，成本压力仍在。公司发布22年业绩快报，Q4收入增长18.82%，瓜子双位数以上增长，坚果增速慢于预期，主要系12月份疫情下，经销商对坚果礼盒备货较为谨慎。Q4归母净利率同比下降，主要系新采购季瓜子成本涨幅大于提价幅度。春节期间洽洽实际动销不错，节后经销商库存低位，2月份以来发货快速增长，逐渐追回1月份缺口，预计全年有望稳健增长。我们给予23-24年EPS预测为2.17、2.51元，当前股价对应23年21XPE，给予目标价54元，对应23年25XPE，维持“强烈推荐”评级。