智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,据新华网英文版,2023年我国国防支出预算约为15537亿元,同比+7.2%,增速创2019年以来最高。对比其他军事强国国防预算占GDP比例,我国军费或仍有提升空间。该行认为2023年国防预算的公布有助于稳定市场对行业长期稳健发展的信心,有利于板块估值修复,同时国企改革提速有望持续催化板块情绪,并带动部分军工央企估值重塑。推荐具备估值修复空间的绩优股,以及边际增速向上的“新领域”方向。
中信证券主要观点如下:
国防预算同比+7.2%,保持适度合理增长。
据新华网英文版报道,2023年我国国防预算约15537亿元,同比+7.2%,增速同比提升0.1pct。我国2020-2022年国防预算分别同比+6.6%/6.8%/7.1%,军费同比增速连续3年提升,2023年军费增速创近4年新高。据政府工作报告,2023年GDP增速目标为5%左右,国防开支总体上与国家经济发展水平相协调,7.2%的国防预算增速保持适度增长。对比其他军事强国,俄罗斯、日本、美国、印度2023年国防预算分别同比+43%/26%/14%/13%;另外据今日俄罗斯新闻,美国2024财年国防预算占GDP比重可能突破4%,我国国防费用增速及占GDP比例仍有提升空间。
板块整体反弹但绩优/白马股承压,军工电子等环节景气持续。
年初至3月3日,中信电新、半导体、军工、计算机指数年内上涨3.6%/8.0%/9.4%/22.64%,同期沪深300指数上涨6.7%。但军工板块走势分化差异明显,其中前期绩优股普遍走势较弱,年初至今中航光电、中航沈飞分别-0.1%和0.7%,中航重机/振华科技分别下跌4.8%和9.6%,而新雷能/紫光国微跌幅均在10%以上。从业绩表现看,根据33家核心军工标的已发布的2022年业绩快报/预告,虽然由于疫情、限电、订单节奏变动等原因导致部分公司业绩承压,但核心标的整体归母净利润仍同比+21.5%,板块成长性持续;其中军工电子、航空零部件领域归母分别同比+36.8%/29.4%,保持前期高增长趋势。
国企改革明显提速,军工央企估值或迎来重塑。
2021年起军工行业资产证券化运作趋于活跃,航空工业和电科集团资本运作提速,同时板块中企业的股权激励推进也明显提速。2016年至今(截至2022年11月30日),板块内上市公司推动的股权激励96次,其中2020年以来占一半以上。2022年5月27日国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》,明确各企业集团公司需于2022年8月底前将工作方案报送国资委,2024年底全面验收评价。2023年3月3日,国务院国资委召开会议,对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。考虑到军工行业多数优质资产在体系内或央企上市平台中,国企改革提速料将加快军工央企自身提质增效进程,带动部分军工央企估值体系重塑。
投资策略:
2023年国防预算的公布有助于稳定市场对行业长期稳健发展的信心,有利于板块估值修复。从基本面角度看,军工行业有计划属性,免疫宏观经济波动,且行业正处于“十四五”黄金发展期,具备长期配置价值。同时,国企改革提速有望持续催化板块情绪,并带动部分军工央企估值重塑。结合前期发布的“军工新动力”系列报告,推荐具备估值修复空间的绩优股,以及边际增速向上的“新领域”方向:估值修复、战场感知、军用射频、航空发动机。
风险因素:军民融合政策支持低于预期;军工领域国企改革进度慢于预期等。