民生教育（01569）跑马圈地：未来1-2年主要精力在扩张

民生教育（01569）为中国民办高等学历教育供应商，主要专注于培养专业人才。目前集团拥有及运营四所学校,即重庆人文科技学院、重庆工商大学派斯学院、重庆应用技术职业学院及内蒙古丰州职业学院(青城分院)。截至2017年6月，集团旗下学校入学总人数超过32000人。目前，民生教育正在收购安徽文达信息工程学院51%权益;同时就投资安徽蓝天国际飞行学院、安徽合肥信息技术学院权益签署框架协议。

2017年10月26日，东方财富证券前往民生教育的重庆人文科技学院、重庆工商大学派斯学院、重庆应用技术职业学院参观，并同管理层交流沟通。

以下为东方财富证券全部调研内容：

重庆人文科技学院

学校占地2055亩，因为重庆是山地，所以学校分成了四个区，每个区有教学楼、食堂、宿舍、图书馆，基本学生可以在自己的区活动。全校在校师生两万余人，现设有15个二级学院，42个本科专业，1个专科专业。

重庆人文科技学院，其前身系西南大学育才学院，于2003年3月获教育部批准为独立学院，2013年获批准转设为独立设置的普通本科学校，是重庆市第一所获得批准转设的民办普通本科高校。同年，成为全国应用型大学战略研究试点高校之一。

学校精心打造通识课、专业课、实践课三大平台，着力构建“按社会需求设专业，按学科发展打基础，按就业岗位建模块”的培养体系，使毕业生具备社会需求的职业素养及创新创业精神。2015年开始学校和中兴通讯公司合作建立了中兴通讯学院，共同建设教育部ICT产教融合创新基地。

学校重视国际合作，和香港合作实施ACCA高端职业人才培养项目，入选中美应用技术教育“双百”合作计划。

护理学院是学校唯一的专科项目，招生很好。护理实训中心成立于2014年3月，教学楼的构造和医院很像，进门就是分导台。一楼和二楼可以进行基础实训。

教学楼三楼以上是专科实训室。比如妇产科、儿科、急诊等等。

急救操作室：分为两个部分。前面是CPR(心肺复苏室)，后面是生命支持系统和急救系统;可以模拟病人心脏骤停的情况。同时配备电脑模型，可以通过心电监护，在电脑上现实生命体征，以及抢救之后的各种参数。教师上课时，可以控制所有机器，每套模型需要4万块。

三楼主要是儿科和急救，四楼是健康评估和老年社区的护理和康复训练室。健康评估实训室：学生可以参与心肺听诊和腹部触诊。模拟真人，通过系统输出，可以听到患者的心跳，可以通过触诊判断病人哪里不舒服。比如患者有胆囊炎，学生触及胆囊，模型会叫“疼”。里面学生可以进行相互腹部触诊和心脏叩诊练习。

手术室根据医院结构设置，学生也一样，在进入手术室前需要换鞋、更衣(更衣室)，再仔细洗手，才能进入手术室。手术台有基本无影灯、手术床、呼吸机、输液泵、吸痰器。设备比较齐全，基本医院有的我们都有。手术之后，是麻醉苏醒室，观察之后再推入病房。

五楼是标本室，都是人体基本结构标本，会带学生来看，上课有具体可拆解的仿真模型。

所有教室都是按照医院设计，可以让学生提前熟悉医院的氛围，融入护士的角色当中。

Q：每个学生都要参与这里的所有课程?

A：每个学期我们开不同的课程，上临床之前都要学习。我们一般先上理论，然后再来进行实操。

Q：一般上课有多少人?

A：四十个，这样分组的机器够用。

Q：这个学院有多少人?

A：护理系有1400+人。

Q：我们课程怎么安排?

A：两年学习，一年实习。实习全部进入临床，需要8个月以上临床，才能参加护理资格证的考试。

Q：学生都去哪里实习?

A：我们和医院有很多合作，合川区的医院或者急救中心。男生在急救中心特别吃香，好多留在急救中心。基本都在重庆。护理学院的学生参加资格证考试，通过率95%以上，每次只有个别不能通过。

中兴通讯学院是这几年新开设的学院，目前还没有毕业生。学校向中兴通讯采购系统，企业配老师专门教学生应用型课程。中兴希望能够创造行业标准，学生在这样的标准下培育，未来就业相对较好。

学院一共有四个实训室，包括云计算、数据通讯、光通讯、工程实训室等部分。实训室前面是上理论的地方，后面是中兴的设备，都是目前实际工作运营的设备。学院学生理论和实践课时长一般是一半一半。

4G实训室后面的设备包括基站的射频部分和基带部分，和窗外可见的实际使用的天线(现场)一样。学生使用的机器可以连上设备，进行直接操作，实体进行开站、故障处理等动作。

手机使用，除了需要基站，还需要传输设备(边上光通讯、数据通讯实训室)和上端核心网全部构架。

Q：这些课程所有学生都要上?

A：这是大三必修课，学校也有这类方向的专业。

Q：中兴通讯学院招生有多少人?

A：可以招600人每届，我们有控制规模，目前三届学生1200多人。整个控制在2000-2200人。

今年学校增加了体育指导与管理专业，跟随热点;非专业学生可以通过选修课学习获得学分。

Q：我们跟着热点开专业，教师招聘有难度?

A：民办大学反应速度快;公办大学老师未必愿意，教授一门新课程需要投入较大精力。我们一般需要7-9个月，从申请专业设置到相关设施建设、课程的设计、教师招聘等环节。

Q：我们开设新的专业需要审批?

A：一般地方教委批。主要分两种，国控专业和非国控专业，目前非国控专业由地方教委批。

派斯学院

学院位于重庆市合川区，目前在校生超过10000人，专科1000人左右，占地600亩。派斯学院在工商大学之下，有一半以上学会计。

在实训教室，学生可以通过玩沙盘游戏了解企业流程。从原材料进货到加工、生产，再到开拓市场、国际认证、融资，学生都能接触，进行博弈。整个游戏按季度为单位进行，模拟六-七年情况。

学校海设有模拟真实的税务大厅，票据也和实际接轨。目前使用的模拟开票系统、认证系统，在为世面主流系统。

在有关物流的实训室内，展现物流行业的周转流程，以及物流工厂的沙盘模拟。

对于旅游管理专业，学校设有配备3D屏幕的礼堂，可以播放全国4A级以 上景点的介绍。学生可以站到3D屏幕前自己解说，可以通过录像比对和样板解说的区别，提升学生解说的能力。学生可以不用到现场，在学校进行训 练，也避免交通和安全的问题。

重庆应用技术职业学院

学校位于合川区，目前在校生近3000人。学院面向全国高三招生，报到率80%左右，显著高于行业平均。专科对市场热点专业追的比较紧，学校设有汽车维修、幼教等热门专业。

学校幼教专业有活动教室，包含娃娃家、商店、小舞台等设施，可以教会如何带领学生游戏;电子琴琴房和钢琴琴房，平时下午、晚上全满，学校对学生每周、每学期有练习时长要求;奥尔夫实训室，提供完整音乐教育体系学习;学生保健实训室，有各种食物模型，教授食物搭配，如何给幼儿测量身高体重，如何洗澡，如何喂奶和洗奶瓶。

安徽文达信息工程学院

Q：如何考虑安徽文达收购的价格?

A：高等教育属于重资产的投资，传统上通常采用净资产+溢价的估值方式，或者学生人数。如果按照10亿收购1.1万学生的学校，不到10万一个学生;如果按照公司上市时的市值，50亿市值3万多学生，不到14万一个学生，还是相对便宜的。这些年资本市场跨行业收购，引入PE看估值。

我们首先觉得这个标的稀缺，独立设置的民办本科大学，全国只有100+所;如果我们不收别人就会收购。同时我们看好学校的发展，今年学校学费11000元，明年我们会提升到16000元，影响四年，对收入有持续贡献。明年地方教委会返还1000个学额，2018年招生学额在3800人。如果用PE来看净利润，他们去年3000万，是集团层面运营的原因。

文达集团涉及多项业务：金融互联网、教育、园林绿化……2013年发生断裂，集团层面有负债，高教也受到影响。民生专注做教育，文达什么都有，高教净利润水平不如民生。目前上市的公司，大学部分净利润都有50%，文达只有30%，没有到行业应该的水平;我们进入后，除了量和价，也会进行成本管控，可以慢慢提升净利润到行业水平。

Q：安徽文达未来学额可以增长?

A：他们的学生构成，60%本科，40%专科;我们现在有本科的两间学校，学生90%是本科生，我们希望可以提高安徽文达本科生的比例，但这是长期的过程。

Q：会收购安徽文达剩下49%的股权?

A：收购也要五年以后。目前这样的股权结构可以绑定利益。收购之后，一般管理层不变，集团会派驻常务副校长和财务总监。剩下49%，未来可能会换成上市公司的股份，只有做的好，才有更大收益，所以大家长远利益一致。

山东乐陵职业学院

Q：我们和山东乐陵政府合作办中专?

A：当地政府把其公办中专托管给我们运营，同时我们也会自建一个。目前公办中专整个规模不到1000人。对于我们的意义在于，政府认可我们高等教育的经验，帮着运营当地学校;同时提供200亩土地，让集团自建学校。自建规模按照6000人规模建设，第一期招生我们希望招生到2000人左右。当地政府承诺每年提供1500名中专学生。学费还没有定，市场标准4-5K。本科利润率有50%，专科30%-40%，中专20%左右。

Q：集团为什么会考虑做中专?

A：山东对中等职业教育扶持力度比较大。京津冀有一些产业外迁，一些到德州，乐陵就位于德州。类似汽车零部件的产业迁到德州，对技术工人有需求;乐陵每年有6000左右初中毕业生，一半到高中，一半被分流。当地政府希望学生不要初中毕业就去打工;伴随产业外迁带来了工作机会，当地政府希望发展中专。原有公办中专每届300人左右，容量很小;而且随着当地产业改变，中专学校也要进行专业调整，政府想有行业经验的企业来帮助运营。我们自建和托管的公办学校，教师可以互通，节约成本。同时增加学生的学习时长。

我们会一期一期建设，规划6000人规模，先按照一期2000人规模建造。高等教育需要看多少土地储备，使用率会控制到85%-90%之间。高教因学额的因素，学校基础设施会根据学生人数情况逐渐发展。重庆人文科技学院，报批建筑面积80万平方米，目前已经建成40+万平方米。学校按照25000人规模计划，现在接近20000人。

集团历史情况

Q：公司为什么想做大学?

A：1998-2000年国家政策允许民间资本进入高等教育，现在的民办大学都是那个时候开始运营的。以前国家负担比较重，公立大学学费5-8K左右，学校从政府获得生均补贴15K左右，两部分都是学校的收入来源。民间资本的准入，缓解了政府的压力。

当初重庆刚成为直辖市，也希望在高等教育方面能到京津沪三个城市的水平，所以对这部分扶持力度也比较大。当年董事长在东欧做生意，被邀请来看重庆的投资机会，选中了高教。而高等教育可以直接面向全国招生。

Q：董事长有从军的经历?

A：对，董事长在90s初期下海经商。98、99年统战部组织商人来看重庆的投资机会，董事长也在受邀之列。

Q：民办教育协会里面副会长、理事有好多上市公司的大股东，这个协会的影响?

A：其实这是行业协会，大家会对行业走向有所探讨。他们好多人担任了政协委员，对于某些议题有话语权。香港的行业协会有更大的权利，他们是最了解行业的，会规管行业的行为，目前大陆还没有达到这个程度。

Q：以前霸菱基金进入过民生?

A：2005、2006年霸菱基金和高盛投资进入民生。一般PE基金投资期限在5-7年，最长不超过10年，而这两个基金已经撑了很长时间。他们当时在国内投资了很多教育的公司，私人企业有资本进入可以发展更快，也更早接触资本市场。整个高教一直没有放开，学校层面不交税，也不是独立法人。2015年，他们的基金已经到期，也没有看到有政策出来，所以必须要退，只能公司回购。

Q：现在股东有华侨城?

A：对，有一个非执董是华侨城的。他们也是看好教育，现在教育+地产是比较好的概念，但是他们运营没有什么经验，大家长远来看希望能有机会合作。

我们的基石还有IFC，IFC喜欢投资发展中国家的龙头民营企业。IFC投资过枫叶和民生。

集团经营情况

Q：重庆学费是审批?

A：教育一地一策，重庆要去物价局批，基本都能批下来，今年有一半本科专业学费涨价了1-2K。

Q：我们的财政补助构成?

A：财政补贴分两部分，生均补贴和高教补贴。生均补贴是大头，地方政府根据文理科学生的大致分类，每名学生补助1-2K。我们7月底有一个公告，重庆三所学校今年申请并已经落实近4800万，全年补贴在5000万以上。专项补贴是按照项目走，比如艺术资助。

Q：这种补贴有持续性?

A：一年一申请。因为现在公司4所学校，政府补贴对上市公司利润有一定影响，未来规模不断增加，补贴对利润影响会越来越小。是否持续很难回答，都是一年一申请。教育都是一地一策，重庆在西南是补贴政策最好的地方。目前来看，我们已经拿了超过十年。未来还是依靠规模扩大而发展。

Q：高教的教育质量如何衡量?

A：高教的指标，一是招生分数线。以前一类是好的大学，985和211，二类是一些公办，三类是民办;现在二类、三类界限打破，我们招生有些专业是二本分数线上浮20-30分;有一些特别热的专业，可以比二类高40分。同时可以参考报考是否是第一志愿，我们基本是第一志愿，第二志愿就可能录不上。还有就是报到率，我们本科的报到率可以达到95%左右，专科在80%左右。第四看就业率，我们目前在90%左右。

目前地方教委已经批准我们去申请硕士学位，说明也肯定了我们的教学质量。重庆人文技术学校是重庆目前唯一民办大学可以招收专升本的，2006年开始。整个教学质量是慢慢提升的过程。

内生发展部分，我们每年涨价1-2K，可能是今年涨某50%专业的学生的学费，明年是另50%专业学生的学费，这样每年都能涨一些。我们可以拓展更多的来源：本科学生可能增长不多，但是本科的好处在于学时长(4年)，学费比专科高50%，营销成本低，报到率很高，未来学额是每年稳定增加;专科部分学额更加宽泛，但需要紧跟市场热点，我们会及时调整专业。

派斯只有本科和专科，重庆人文科技学院有本科、专科和专升本。专科升本科的学生这部分学额由地方教委批准，2016年我们第一次拿到300左右，今年获得近700个。我们还有少数民族预科，未来可能会做成人教育。可能在某个领域，我们的学额有限，但是可以拓展更多学生来源。

同时也能做后勤或者做培训。我们在香港投资的学校，今年引入了ACCA课程;内地学校增加了教师证培训，今年师范毕业的学生也需要考试才能拿到教师证，我们提供相应培训，确保一次性考过;还有驾校培训，算学分，把学生留在校内。

Q：我们分红政策?

A：希望先把并购做起来，现在还是跑马圈地的时间，未来教育，无论哪个板块现金流都好，可以再考虑分红派息。现在筹集的20亿，希望能更多投入未来的发展;其实20亿也不能并购很多项目，未来如果有需要可能会有杠杆。今年不会分红，未来什么时候开始也没有明确指引，近1-2年，主要精力还是在于扩张。

Q：我们教师的流失率?

A：教师流失率3-5%。老师福利挺好，集团提供给每个老师一套免费的住房(使用权)，对刚毕业的加入学校的硕士毕业生诱惑很大。同时提供教师免费的自助午餐。在教师的职业发展通道上，鼓励教师发表学术论文或参加国内国际大型比赛，均有奖励。同时学校可以评定讲师职称。

Q：教师工资每个月到手有多少钱?

A：教师工资分成课时费、基本工资，也和职称有关。课时费多工资就高，算9个月，基本工资12个月，匀一下平均年薪10万左右。讲师薪资就在10万以上，有些刚毕业的还没有到讲师;目前学校层面就可以评讲师，未来学校层面可以评副教授。这个职称全国通用，老师即使去别的学校也可以用，对于老师发展通道是打开的。

Q：我们的招生由国家教育部批?

A：如果招本科，任何学校都由国家教委批;其他学额都是地方教委批。

Q：本科在不同省的招生名额，怎么决定?

A：国家教委确定一个大数，今年940万考生，大约300万左右本科学额，国家教委把名额分给地方教委，地方教委再分到各个学校。基本上各个学校获得的学额是稳定低单位数的增长。本科层次主要看学额指标，因为招生供不应求，报到率也高，营销费用低。专科建议参考报到率和学额两个指标。因为从地方教委拿学额，相对灵活;但全国平均专科报到率50%+，民办大学紧跟市场热点专业，我们学校专科学生今年报到率在80%左右。

未来扩张

Q：集团未来扩张的考虑?收购标的有地域要求?

A：本科层次全国都看，可考虑的标的少。一类标的是集团涉足的产业较多，不是专注做高教领域的公司，因其他产业产生负债而岛主出售学校标的。一类标的面对二代接班的问题，可能创始人的二代接班意愿不强，使得这类标的会放出来。

专科层次对地点有一定要求。因为专科面临就业，尤其是当地就业，所以会考虑省会;如果地点太偏，就业不容易。

自建比较慢，一般要从专科做起，到本科层次至少需要十年。专科要求150亩土地，拿到土地，且要进入当地政府五年规划。教学楼、宿舍相关设施建设需要2-3年，然后进行第一期招生。专科转本科，需要看4年毕业生，所以是七年。同时要从专科转本科，土地要从150亩增加到500亩土地，配备本科要求的建设，十年内需要不断投入。国家教委每年有主题，公办民办，东部西部等等，申请进入本科要看是否符合当年主题。

Q：对于收购标的所在地域，对其民办化率有要求?

A：本科没有要求，要看具体项目，大家的契合度。并购项目不止由一方面决定，各个买家关注点不同，有的关注未来发展能力，有的关注目前品质。卖家需求也不同，比如安徽文达学校，对现金需求比较高，而民生比较适合(20亿现金，没有负债)。而有的买家，可能给股份，而没有那么大现金。其他层次，要和当地教委具体去谈。自建，除非地方政府政策特别好，因为自建也要从专科开始。

风险提示：扩张进度不及预期；学生报到率有所下降；学费涨幅不及预期。