全民电竞时代! 一文读懂电竞江湖图谱

黑格尔曾说过，“存在即合理!”，无论是大神级的骨灰粉还是新入坑的菜鸟，电子游戏正吸引着无数年轻人趋之若鹜，如今《王者荣耀》掀起的移动电竞热潮持续，传统体育与电竞的联手，已然成为一种趋势。

智通财经APP获悉，当地时间10月28日，在瑞士洛桑举行的国际奥委会第六届峰会上，代表们最终同意将电竞视为一项“运动”。“电竞终于被国际奥委会承认啦!”消息放出后，引起了一大批电竞支持者的激动转发。

对应资本市场，近来风险投资和产业资本的介入，为电竞产业输送了源源不断的弹药。2016 年前三季度，中国电竞产业至少出现了16 起规模1000 万元以上的风险投资案例，英雄体育、斗鱼TV 的融资额都超过了5 亿元。

机构投资者关注的领域包括电竞游戏研发、电竞直播、电竞赛事组织、电竞俱乐部、电竞社交和资讯等，几乎涵盖了整个电竞产业链。腾讯(00700)、阿里两大互联网巨头，出于战略目的，都在积极进行电竞产业的投资布局。

目前，在A 股和海外中概股市场，还没有出现以电竞为核心业务的上市公司;但是只要行业持续增长，电竞产业链上的公司独立上市只是时间问题。

移动电竞维持高速增长

2017年上半年，中国有1.4亿端游玩家、2.5 亿页游玩家和4.4亿手游玩家，庞大的玩家基数是行业景气的基础。此外，中国的手游玩家基数可以进一步扩大，因为中国的智能手机用户已经突破9 亿人，其中有玩游戏习惯的还不到一半。《王者荣耀》的崛起，使很多不玩游戏或只玩休闲游戏的用户，第一次接触到了竞技类游戏，为移动电竞的发展立下汗马功劳。

根据艾瑞咨询的数据统计，2016年我国电竞用户规模达到1.9亿人，2017年我国电竞用户将达到2.2亿规模。

国金证券预计，2018-2019年，中国游戏市场能维持20%以上的复合增速，其中手游能维持30%以上的复合增速。此外，2-3 年内，中国手游玩家可以增长到6亿人左右。

电竞产业链仍在爆发期

(1) 精品游戏诞生，为电竞赛事提供坚实基础

优秀产品是电竞产业的基石,有了好的游戏，玩家和观众才会有参与的热情。2017 年《王者荣耀》一款移动电竞游戏的月均流水就达到了30亿元，成为了上亿玩家的“移动电竞启蒙产品”。可以说，这个游戏使上亿玩家第一次认识到了移动电竞的魅力。

网易今年推出了多款MOBA 等移动电竞产品，试图迈出传统的RPG 地盘，但是尚未获得市场认可。

网龙(00777)通过MOBA 游戏《英魂之刃》进入了移动电竞领域，获得腾讯的代理，还计划推出TCG 游戏。

最近火爆到炸的《绝地求生》席卷全球，大逃杀模式的FPS游戏《绝地求生》自上线以来即十分火热，截至目前，累计销量接近1700 万，最高同时在线人数超过200 万，远超同类型的《CS:GO》与《守望先锋》。

宏信证券称，游戏质量方面，《绝地求生》画面细腻、场景真实、细节考究，较大地提高了环境模拟的逼真程度，制作水准上乘;游戏模式方面，《绝地求生》结合了生存、搜索、驾驶、射击、策略等多种元素，可以从多种角度体验游戏，有较高的自由度和趣味性，同时操作门槛较低，新手玩家容易上手;营销推广方面，游戏获胜恭贺词在各大社交平台上广泛流传，吸引好奇的潜在玩家前往探究，而各大主播风格各异的游戏直播也在一定程度上推波助澜。

(2) 移动电竞赛事产业链日趋成熟

游戏如此吸引人，赛事自然会迅速发展：2017 年春季开幕的第二届《王者荣耀》KPL 职业联赛吸引了雪碧、Vivo、宝马、六福珠宝等知名品牌赞助商，7 月8 日举行的总决赛吸引了1 万名现场观众和数以百万计的网络直播观众。

据统计，2017年中国规模级电竞赛事数量为47款，与2013年相比增长了235%。刚刚落幕的Ti7总奖金池达到了2297.36万美元，约合人民币1.55亿元。

此外，电竞赛事的商业模式日益成熟。2017 年3 月24 日，由腾讯电竞主导的KPL 职业联盟在上海成立。KPL 联盟基于王者荣耀职业联赛(KPL)，并由腾讯电竞牵头，和参加KPL 的QG、AG 等12 家电竞俱乐部联合成立的赛事俱乐部联盟。

3-5 年前，绝大部分电竞赛事都只有品牌价值，缺乏自身商业价值;时至今日，随着电竞赛事观众群的扩大和盈利渠道的多元化，电竞赛事资金链初步形成，具备了自给自足的盈利能力。电竞赛事的盈利方式主要有：品牌赞助、赛事门票、直播收费、实时竞猜和赛事周边产品等。品牌赞助一直是职业电竞赛事的主要收入来源，但是近年来，直接来自观众的收入比例不断上升，未来有可能超过品牌赞助的规模。

在国际上，TI 全球总决赛的现场观众可以达到数万人，超过NBA、足球世界杯等体育赛事的观赛规模。在中国，2017 年KPL 春季赛总决赛的1 万张现场门票在10 小时内销售一空。

(3) 群雄逐鹿，电竞游戏直播方兴未艾

对于直播平台来说，移动电竞将为直播行业注入活力，使游戏直播取代秀场直播成为用户和收入的主要来源。目前直播平台已从主播竞争转换到垂直内容对抗，直播互动方式增加、付费状况改善。

说到游戏直播行业的发展，不得不提王思聪的熊猫TV，在熊猫TV 还没有正式上线的情况下，头部游戏主播就开始了“抬轿式”的身价普涨，其导火线是熊猫TV 和斗鱼TV 的挖角事件。在几轮“挖角出价”和“挽留开价”后，明星主播的身价往往出现几十倍、上百倍的增长。

此后，虎牙直播、战旗TV 等平台不甘落后，或早或晚地加入了高薪挖角的战局。

中国游戏直播行业的发展大体可以分为三个阶段：2014 年初至2015 年9 月的起步期，2015 年9 月至2016 年8 月的爆发期，以及2016 年8 月至今的成熟期。

2017 年，游戏直播行业格局趋于稳定：斗鱼、虎牙的用户数遥遥领先，处于第一梯队;战旗、熊猫、全民等处于第二梯队;第三梯队的用户基数明显不足，聚焦于长尾或利基市场。各大直播平台都迈出了狭义的游戏直播，强调自己的“泛娱乐”和“游戏社交”属性。

(4)如虎添翼，AR 电竞指日可待

近来，VR、AR 等新技术使移动电竞产品交互更为多样、赛事展现更加丰富。

2017 年9 月12 日，苹果在新产品发布会上着重展示了ARkit 的新进展，并演示了一款AR RTS 游戏《The Machines》。ARkit 通过在手机上加入3D 模块实现AR 技术，解决了GoogleGlass、Hololens 等没有解决的硬件设备覆盖难、开发平台不成熟、成本较高等问题。

iOS 11 发布之后，苹果向玩家推荐了数十款AR 游戏;2-3 年之后，AR 技术很可能成为移动电竞游戏的“标配”之一。

从技术层面看，AR打通虚拟与现实场景，LBS打通线上与线下场景，未来AI、深度识别等技术的发展，将打通更多的应用场景。从应用属性来看，AR游戏已不单单是一款游戏应用，更成为了新的社交与营销工具，实现了互联网时代聚集流量、流量变现的核心商业逻辑。

相关标的，中泰证券建议关注美盛文化及奥飞娱乐。美盛文化投资提供了二次元AR/VR产品“超次元”的广州创幻科技，以及ARVR线下整合服务运营商超级队长。而奥飞娱乐为动漫玩具行业空头，AR方面，投资了包括动作捕捉技术诺亦腾，二次元虚拟歌手“诺天依”，大朋VR,时光机虚拟现实何互动视界全景视觉等公司。

(5)游戏外设市场潜力巨大

亿万电竞大军也催生了电竞周边设备市场的火爆，而作为全球电竞发烧友们最喜欢的电竞品牌之一的雷蛇(Razer)近日也通过港交所上市聆讯，将有机会成为港股“首只电竞概念股”。

快速增长的游戏市场和活跃玩家人数进一步提升对电脑硬件等需求，根据Newzoo的资料，2016年全球游戏周边设备市场总收益为22亿美元，2014-2016年复合年增长率为13.4%，预期全球游戏周边市场自2017年将以9.9%的复合年增长率增长，且于2021年达到36亿美元。

中泰国际认为，雷蛇将于2017年四季度推出移动游戏设备，目标客户为游戏玩家。随着手机游戏收入未来广阔的前景，雷蛇移动设备有望凭借其原有在游戏市场的地位快速在移动游戏设备中占有一席之地。

此外，今年6月初，中国电竞产业大会在北京国家会议中心举行，大会发布了《电子竞技场馆建设标准》，这是目前国内首个电子竞技项目比赛场馆等配套设施的建设标准。电竞小镇可以发挥产业聚居效应，能让电竞资源进行整合，从而增强电竞区域影响力。

2018年——电竞游戏产品“大年”

今年可谓中国移动电竞的爆发元年。10 月19 日，腾讯宣布，该公司大型多人在线竞技游戏《王者荣耀》在北美开启注册，同时支持iOS、Android 和任天堂Switch 三大平台。据《华尔街日报》此前报道，海外王者系列的英文版已在土耳其推出。继在港澳台、东南亚取得初步成功后，海外王者在土耳其成为最火的现象级游戏，并于今年4 月登上当地App Store 和Google Play 双平台游戏下载榜首。海外王者还计划在英国、法国、德国、西班牙、意大利等欧美主流市场上线。

《绝地逃生》则是2017年发行的独立游戏，设计思路本来偏向娱乐性而不是竞技性，但是由于玩家群体庞大、热情高涨，其职业赛事已经在计划之中。

2018 年很可能成为移动电竞游戏产品的“大年”：《英雄联盟》移动版已经提上议事日程，暴雪表示有兴趣开发移动电竞游戏，网易、金山(03888)、盛大都有各种不同类型的电竞游戏产品整装待发。

虽然很难判断谁将成为下一个爆款移动电竞产品，但是只要游戏厂商持续投入资源，移动电竞游戏的产品储备就不会枯竭，整个产业链就有了支撑点。

高速成长的移动电竞如何掘金呢?

腾讯通过《王者荣耀》占领了移动电竞的制高点，并可能通过《英雄联盟》的手游化，巩固优势地位。巨人网络是国内移动电竞的先行者，《虚荣》《球球大作战》都有一定的玩家基础。

欢聚时代旗下的虎牙直播是国内最大的游戏直播平台之一，内容布局完善、用户黏性较高，可能最早实现盈利。浙数文化旗下的战旗TV也是著名游戏直播平台，依托母公司的文化娱乐产业资源，可以实现协同效应。

此外，阿里巴巴通过旗下的阿里体育投资电竞赛事，今年成立了游戏事业群，未来可能建成从产品、赛事到直播的全产业链布局。

申万宏源表示，上游游戏产业推荐关注具有较强发行和运营能力的企业,或具有强力研发能力的小而美的游戏工作室。中游赛事产业推荐关注赛事的主办方和承办方，围绕电竞赛事体系，专业的赛事承办方能充分享受行业规模扩大的福利。下游衍生产业推荐关注主播平台的商业价值变现、游戏外设及电竞场馆运营。