财信证券：积极把握春季躁动行情 逢低布局小盘科技成长标的

智通财经APP获悉，财信证券发布研究报告称，2023年随着国内经济向常态增速回归、美联储加息放缓或暂停、投资者风险偏好修复，预计2023年A股市场将震荡上行。短期A股受筹码结构影响，预计震荡概率偏大，但下行空间有限。建议积极把握春季躁动行情，逢低布局小盘科技成长标的。

财信证券主要观点如下：

春季躁动呈现“大盘价值搭台、小盘成长唱戏”规律：

A股市场存在明显日历效应，2009年以来春季躁动行情中，万得全A指数的平均上涨时间为57天，平均上涨幅度为20.71%，其中大盘蓝筹股在第四季度(尤其是12月份)表现较佳，科技成长股在第一季度(尤其是2月份)表现较佳。(1)行业层面，春节前，家用电器、社会服务、银行等价值蓝筹板块的获胜概率和赔率均领先;春节后，环保、电子、计算机等成长板块的获胜概率和赔率均较高。(2)市值层面，春节前，大盘指数>中盘指数>小盘指数;春节后，小盘指数>中盘指数>大盘指数>超大盘指数。

估值提升是春季躁动的核心动力，估值提升主要来自风险溢价下降：

春季躁动的万得全A指数20.71%涨幅中，估值提升贡献了17.18%涨幅，盈利改善贡献了2.98%涨幅，估值提升是春季躁动行情的核心动力。估值提升几乎全部来自风险溢价下降贡献：(1)期间平均风险溢价从2.73%下降至1.83%，下降幅度高达0.90个百分点;(2)期间无风险收益率变化幅度为0个百分点，流动性对估值影响为中性。其中，春节前流动性紧张+风险偏好提升，指数涨幅较小，市场风格倾向于大盘蓝筹;春节后流动性宽松+风险偏好提升，指数涨幅较大，市场风格倾向于小盘成长。

未来5-10年春季躁动行情大概率将持续重现。

基本面而言，春季躁动行情发生在经济和业绩数据真空期，基本面对走势影响小。流动性而言，春节前流动性紧张，春节后流动性将快速转宽松，全程流动性对估值影响为中性。政策面而言，2008年以后经济内生走弱下，投资者风险偏好通常都处于被抑制状态。但在重大政策窗口期，市场预期政策利好出台，短期市场风险偏好将快速上行。展望未来5-10年，我国内外部环境日趋复杂，内外部环境的不确定性将是市场风险偏好的重要影响因素，但在重大政策(如中央经济工作会议至全国两会)窗口期，市场预期政策利好出台，短期市场风险偏好将有效提升，未来5-10年春季躁动行情大概率将持续重现，行情演绎和“当时的经济和流动性环境”关系不大。

风险提示：春季躁动规律失效风险;新冠新变种风险;国内政策力度不及预期风险;地产未如期好转风险;。