无营收还亏损了3年，港交所凭什么让翔辉矿业(01625)上市？

从2014年到2016年，翔辉矿业(01625)在没有任何收入的情况下取得了3年亏损，但是港交所还是让他上市了。

究其原因，翔辉矿业算是一个“新生儿”。翔辉矿业成立于2016年3月，主要在贵州石阡从事大理石开采及加工业务。其花了3年的时间用于建矿，于2017年才开始投产，并在前四个月赚了1067万元。

企业要想在港股主板上市，需满足5亿港元的收入，或至少5000万港元的净利润。不过，港交所对于资源类公司或另有特殊规定，翔辉矿业申请上市的底气，或在于其未来的预期收入。

据翔辉矿业公告称，此次公开发售超购8.66倍，共发行3.9亿股，发售价已厘定为每股0.05港元;每手4000股，预期10月31日上市。此外，国际发售最终数目为3.51亿股，占发售股份总数90%。

占据全球9成的大理石市场

不管是房地产“热”发展，还是中国城市化的进程加速，都给大理石产业带来了一波不小的需求红利。

大理石产品的终端市场主要在建筑装饰、基础建设及园林绿化和艺术品。建筑装饰为收入贡献的大头，其市场收入过去4年的复合年增长率为8.4%，大理石已成为装饰中普遍的选择。

大理石产品一般按其形状被分类为大理石荒料、大理石板材及异形材，大理石板材是最为普遍应用的产品。根据Frost & Sullivan数据，中国在大理石板材销量约占全球的31.3%，而其市场规模仍会持续增长。

在大理石产品的色系中，黄色、白色及黑色最受消费者的欢迎，黄色大理石板材独揽大理石板材总销量的“半壁江山”。按大理石板材的销量来看，复合年增长率为21%，Frost & Sullivan预期未来5年的销量将继续按复合年增长率11%增长，黄色大理石板材销量也将保持17.2%的增速。

被看好的预期

市场提供的大环境是基础，但打铁还需自身硬。

截至去年12月末，翔辉矿业占据的市场份额排在第二名，其矿山地点位于贵州省，而贵州则为大理石储量的主要所在地之一，占全国大理石储量的5.2%，同时也是中国第六大大理石板材加工地区。

在翔辉矿业的大理石颜色产品组合中，贵妃米黄、卡罗玫瑰和典雅灰是其主要的分支颜色，而这三种颜色的大理石板材平均价格复合年增长率均高于整体价格。其中，米色的受欢迎程度则冠绝整个黄色大理石色系，而翔辉矿业的贵妃米黄大理石位于其雷首山项目的上层，非常易于开采。

除了在颜色组合及资源优势外，翔辉矿业还具备成本优势。大理石加工的成本主要包括原材料大理石荒料、运输、切割等，其中大理石荒料成本占总成本的27.9%。过去4年，大理石荒料价格稳步上扬，而Frost & Sullivan预期黄色、红色及灰色大理石荒料在未来5年仍将分别按复合年增长率3.6%、2.0%及2.3%增长。

翔辉矿业的大理石荒料开采自其雷首山项目，而该项目的地形结构适合露天开采，毋需支撑结构、转用设备或使用大量炸药，其经营业务的成本相对更低。

万事俱备只欠开工

翔辉矿业的收入可以提前锁定在未来两年。

翔辉矿业的雷首山项目含有大量大理石资源，以年产量6万立方米大理石荒料的预期计算，雷首山项目可以开采约40年。今年，雷首山项目预期将达到年产能1.5万立方米的大理石荒料，明年这个数字将为2.5万;成品的大理石板材和异形材则可达到46.6万及93.2万平方米。

目前，翔辉矿业已与合共五名客户签了销售合同，把所有合同中涉及的最低销售量相加起来后，翔辉矿业预期今年大理石荒料年产量、板材及异形材的年加工量分别为4500立方米、22.8万平方米、9000平方米;而明年则分别为5400立方米、41万平方米、1.8万平方米。

销售这些大理石产品的价格范围则为：大理石荒料为3000元-5500元/立方米、大理石板材为200元-290元/平方米、异形材为2200-2980元/平方米。算下来，翔辉矿业今年及明年的最低收入将约为7890万-1.18亿及1.18亿-2.02亿。

而在其预期的经营成本中，大理石荒料为1461元/立方米、大理石板材为193元/平方米、异形材1130元/平方米。减去其经营成本后，翔辉矿业2017及2018年利润预期为5866万-9686万、1064万-9464万。