兴业证券:十个指标看成长板块当前性价比

作者: 智通转载 2023-01-31 20:39:36
在一月市场整体性修复后,综合景气、持仓、拥挤度、资金等维度综合判断,成长将再度领航。

12月下旬成长板块最冷清时,我们在《成长当前性价比如何?重点关注五大方向》中判断成长悲观预期充分释放,并给出了信创等五大重点方向;

2月月报再次强调在一月市场整体性修复后,综合景气、持仓、拥挤度、资金等维度综合判断,成长将再度领航:

1、股权风险溢价:成长板块仍具备较大修复空间

从股权风险溢价来看,当前成长板块仍具备较大修复空间。2022年11月以来修复至今,当前创业板股权风险溢价水平仍在三年滚动平均+1倍标准差以上,处于历史较高水平。

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2、政策:成长政策加码,层级高、频率高、更具体

成长赛道受政策密集催化。自去年10月“二十大”重磅提出“中国式现代化”、明确“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”以来,以信创、光伏、风电、半导体等为代表的成长赛道近期持续收到产业相关政策的催化。随着以数字经济、新能源、生物制造为代表的各个领域政策催化密集落地,相关赛道未来的景气预期有望加速提升。

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3、景气度:成长多落于景气延续与困境反转区间,23E增速靠前

成长赛道今年多处于景气延续与困境反转。综合2022E和2023E的一致预测盈利增速来看,成长赛道今年多处于景气延续和困境反转区间。具体来看,成长板块中属于景气延续的赛道有电力、储能、新能源车、智能汽车、光伏、军工等,属于困境反转的行业有计算机、传媒、消费电子、半导体、元宇宙等。同时,相较于消费医药、金融地产和周期板块,成长板块在景气度方面整体优势明显。

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4、估值:多处于历史低位

成长赛道估值多已处于历史低位,多数行业估值分位不到30%。从2018年以来的估值分位数口径上看,以5G、消费电子、军工、半导体、储能等为代表的多数成长赛道估值已经回落至30%以下的历史低位,估值性价比凸显。相比消费、金融地产和周期板块,成长板块具备一定的相对估值优势。

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5、估值&盈利匹配度:成长性价比高

从估值与盈利匹配度上看,成长赛道目前性价比仍高。一方面,从PE-G维度来看,以储能、计算机、电力、传媒为代表的多数成长赛道目前已经处于PE-G>1区间;另一方面,从PB-ROE维度来看,以新能源、消费电子、光伏、智能汽车为代表的多数成长赛道PB-ROE也较其他板块体现出明显的相对优势。综合两大估值与盈利匹配度维度,当前成长赛道目前的性价比整体较高。

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6、拥挤度:成长拥挤度仍处于中等/中等偏高位置、并未过热

成长赛道拥挤度多已自底部回升,但目前仍处于中等或中等偏高位置,尚未对板块继续上涨构成制约,而价值板块拥挤度则出现分化,部分消费与金融行业拥挤度压力仍待消化。成长板块拥挤度自去年12月下旬以来逐步回升,目前多已处于中等或中等偏高位置,并未达到过热区间,不会对板块继续上涨构成制约,短期或仍具备上涨动量;而价值板块拥挤度则分化明显,酒店、旅游景区、交运、地产等已降至低位,但白酒、饮料乳品、券商、保险等高拥挤度仍待消化。

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7、持仓:新半军仓位回落、TMT等仍处于历史低位

部分成长赛道持仓分位数已经回落至均值甚至偏低水平。从2010年以来主动偏股基金(普通股票型、偏股混合型、灵活配置型)持仓占比分位数的角度来看,截至22Q4,机器人、消费电子、通信、传媒等成长赛道持仓水平已经回落至历史低位,同时创新药、计算机、电力、5G等行业的持仓水平也仅处于历史均值水平附近,后续仓位抬升的潜在空间较大。

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8、资金:多数成长获内外资共同加仓

年初以来,成长方向也成为内外资加仓的共识,且有望继续受益于增量资金流入。从细分行业看,光伏、风电、汽车、消费电子,计算机、传媒等成长细分行业成为年初以来内外资加仓的共识。随着市场风险偏好逐渐回暖、赚钱效应改善,外资有望延续流入,而内资存量仓位也或将迎来回补,年初资金主要加仓的方向有望继续受益于增量资金流入。

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9、估值与指数比价:成长/价值处于近三年低位

成长与价值的指数与估值比价尚处于过去5年中等水平,而从近3年看则仍处于偏低位置。当前成长/价值估值比价为2.84,处于2020年以来的17.2%分位,2018年以来的50%分位;价值/成长指数比价为0.86,处于2020年以来的43.7%分位,2018年以来的66%分位。

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10、30日均线相对偏离度:成长仍具相对优势

以相对偏离度刻画短期成长与价值风格的相对强度与位置,当前成长相对优势仍在。成长与价值相对偏离度近年来基本在-5%至5%区间轮动,自去年12月突破-5%下限阈值后开始回升,成长相对优势逐渐显现。而当前,成长与价值的30日均线相对偏离度为2.79%,未触及上限阈值,成长板块相对优势仍在。

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风险提示

关注经济数据波动,政策超预期收紧,美联储超预期加息等。

本文编选自微信公众号“XYSTRATEGY”,智通财经编辑:李东敏。

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