广发证券:消费修复还有多少“时间与空间”?

春节消费数据显著回暖符合市场预期,而节后首日A股高开低走,部分投资者担心消费继续修复的“时间”和“空间”。

智通财经APP获悉,广发证券发布研究报告称,春节消费数据显著回暖符合市场预期,而节后首日A股高开低走,部分投资者担心消费继续修复的“时间”和“空间”,该行判断:1)修复“空间”:中国部分医药、食品饮料和休闲服务细分行业,相较于全球“第三阶段”防疫优化后的修复“高点”,仍有较大修复“空间”。2)修复“时间”:出行链消费品能继续修复到3月,医药即便“共存”后仍能获得持续超额收益。3)地产链“稳增长”政策和“扩内需”政策,有助于强化中国消费行情的持续性。

广发证券主要观点如下:

春节消费:疫后消费修复,如何评估“性价比”?

(1)春节“黄金周”,各类消费数据大多修复到22年,但相对于19年仍有空间。(2)静态的景气&估值视角,消费需求已基本修复,但消费意愿仍较低,餐饮和院线仍是“性价比”较高的行业。(3)动态估值&盈利预期视角,当前处于23年新一轮盈利回升“早周期”,相较于过去4轮盈利回升“早周期”,动态估值偏低&盈利预期偏高的(高“性价比”)消费行业主要集中在:食品饮料/医药生物/酒店餐饮等细分行业。

国际比较:消费行业还有多少修复“空间”?

(1)Google Mobility数据显示:海外国家“第三阶段”防疫优化后,消费需求基本已经修复。必需消费修复的确定较高,而可选消费修复的弹性较大。(2)借鉴海外经验:该行可以“量化”海外消费细分行业在“第三阶段”防疫优化后的基本面&市场表现修复“空间”,结合当前国内消费行业已经修复的程度,“定量”测算出国内仍有较大修复“空间”的行业—医药(生物制品/医疗服务/医疗器械/化学制药)、食品饮料(休闲食品/调味发酵品)和休闲服务(旅游景区/航空机场)等。

国内预判:消费行情还有多长持续“时间”?

(1)该行提示的防疫优化3条投资主线(消费重启、估值修复、防疫“新常态”)均已获得显著超额收益。(2)出行链消费品在“第三阶段”防疫优化后,能持续获得5-6个月超额收益,预计国内出行链消费股行情第一阶段可以持续到今年3月。(3)医药在实质性“共存”后仍能获得持续的超额收益,预计国内医药行业仍能持续获得超额收益。

政策展望:“稳增长”+“扩内需”政策,有望提升消费行情的持续性。

“新冠”疫情以来,中国居民超额储蓄率高位回升,显示较为强劲的消费能力。但受到就业和收入预期走低的掣肘,央行城镇储户问卷调查数据显示,中国居民的消费意愿仍相对较低。该行判断:地产链“稳增长”政策+“扩内需”政策持续加码,将有助于修复中国居民的消费意愿,并提升消费行情的持续性(时间&空间)。

风险提示:疫情反复,经济不及预期,流动性收紧。

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