东吴证券:特斯拉2022Q4交付再创新高 预计2023年港股汽车>A股零部件>A股整车

2022Q4特斯拉(TSLA.US)实现营业总收入243.18亿美元,实现归母净利润36.87亿美元。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,2022Q4特斯拉(TSLA.US)实现营业总收入243.18亿美元,实现归母净利润36.87亿美元。此外,2022Q4特斯拉全球交付40.53万辆,同环比分别+31.31%/+17.87%,单季度交付再创新高。该行预计,2023年全年国内新能源汽车批发口径销量有望达到968万辆,对应渗透率39.3%。看好特斯拉交付量保持稳定增速下给供应链带来的持续增长机会,2023年汽车板块投资观点,子版块排序:港股汽车>A股零部件>A股整车。

东吴证券主要观点如下:

2022Q4单车ASP/单车净利环比回落,毛利率同环比下滑。

1)营收方面,2022Q4特斯拉实现营业总收入243.18亿美元,同环比分别为+37.24%/+13.35%;其中汽车销售总额213.07亿美元,同环比分别为+33.44%/+13.99%,汽车销售业务收入207.08亿美元,同环比分别为+35.00%/+14.59%,汽车租赁业务收入5.99亿美元,同环比分别为-4.62%/-3.54%。2022Q4能源收入13.10亿美元,同环比分别+90.41%/+17.28%;服务及其他收入17.01亿美元,同环比+59.87%/+3.40%。2022年全年特斯拉合计实现营业收入814.62亿美元,同比+51.35%。2)利润方面,2022Q4公司实现归母净利润36.87亿美元,同环比分别+58.85%/+12.00%,归母净利率15.16%,同环比+2.06pct/-0.18pct。2022年全年特斯拉合计实现利润125.56亿美元,同比+127.51%,归母净利率15.41%。

单季度交付再创新高,成本扰动下单车净利小幅下滑。

2022Q4特斯拉全球交付40.53万辆,同环比分别+31.31%/+17.87%;2022Q4公司整体毛利率23.76%,同环比分别-3.60/+1.33pct;其中汽车销售/租赁毛利率分别为25.47%/41.24%,同比分别为-4.84/+4.29pct,环比分别为-2.04/+2.59pct;毛利率同比降低主要系汽车销售业务压力较大,能源/汽车租赁等业务毛利率同环比提升,表现较好;汽车销售业务毛利率下滑主要系:1)汽车上游原材料成本保持高位;2)Q4产能快速提升,但国内/海外市场需求端在经济下滑/疫情爆发等压力下表现相对疲软,终端销售价格下调。核心费用率不断下滑,交付规模提升后摊销作用明显,Q4研发费用率3.33%,同环比-0.85/-0.09pct;销售、行政和一般费用率4.24%,同环比分别-4.19/-0.24pct。2023年,根据公司规划,全年交付同比增速预计保持在50%左右,即最低保持超190万辆全球交付。

该行预计,2023年全年国内新能源汽车批发口径销量有望达到968万辆,对应渗透率39.3%。

特斯拉以“销量及盈利能力持续高增长”领跑全球电动车行业,2023年1月起持续进行价格下探,进入容量更大的细分市场,有助于提升国内中低价格带消费群体对新能源汽车的接受程度,国内新能源汽车市场渗透率提升有望进一步提速。该行预计,2023年国内乘用车整体产批量有望达到2460万辆,分别同比+4.8%/+6.3%,批发口径新能源汽车渗透率为39.3%;交强险零售销量1980万辆,同比+0.2%,其中新能源汽车零售销量804万辆,同比+52.7%,零售口径渗透率达到40.6%。

投资建议:

重点推荐拓普集团(601689.SH)+旭升集团(603305.SH)+新泉股份(603179.SH)+岱美股份(603730.SH)+沪光股份(605333.SH),关注银轮股份(002126.SZ)。

附2023年汽车板块投资观点,子版块排序:港股汽车>A股零部件>A股整车。1)港股汽车:优选理想汽车-W(02015)+吉利汽车(00175),其次比亚迪(002594.SZ)+长城汽车(601633.SH)+蔚来(09866)等。2)A股零部件:首选Tier0.5拓普集团(601689.SH)。优选单一赛道第一梯队:轻量化赛道旭升股份(603305.SH)-爱柯迪(600933.SH)-文灿股份(603348.SH),线控制动伯特利(603596.SH),大内饰赛道新泉股份(603179.SH)/继峰股份(603997.SH)/岱美股份(603730.SH)等。第二梯队:域控制器德赛西威(002920.SZ)/华阳集团(002906.SZ)等/热管理/空悬等。3)A股整车:优选长城汽车(601633.SH)/长安汽车(000625.SZ)/华为(赛力斯/江淮)。

风险提示:芯片短缺影响超预期;乘用车价格战超出预期。

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