LNG重卡数据再度引爆眼球，毛利率改善助中集安瑞科（03899）王者回归？

近期突遭暴跌的中集安瑞科（03899），似乎又迎来了阳光灿烂的好日子，不仅股价上一扫过往的阴霾，迅速回补了此前业绩不及预期导致的巨大缺口，天然气行业持续高涨的需求态势，更是让市场目光不得不再一次聚焦到这稀缺的天然气运输设备标的上。

而最重要的一点是，投资者原本最担心的毛利率下滑问题似乎在下半年会得到不小的改善，这样来看的话，市场或许要用新的目光来看待中集安瑞科了。

恐怖行业数据持续提升市场预期

月产量刷新历史记录的天然气重卡数据，在持续地引爆市场的眼球。智通财经APP了解到，9月天然气重卡产量为11682台，同比增长713%，不仅增速创造出了历史最高水平，单月产量也是历史上首次突破1万台，进一步刷新了纪录。2017年1-9月LNG重卡累计产量为66994台，同比增长571%，远远超过最景气的2014年全年50105台的销量，并且按次趋势延续，2017年天然气重卡产量有望达到101482辆，是2014年5万辆的历史最好水平的两倍。

如此亮眼的数据，相关受益性最强的中集安瑞科，应是投资者能联想到的第一选择，但此前公司业绩远不及预期导致大跌的情形，估计让市场还心有余悸。

根据公司之前公布的2017年中期业绩数据可知，原本被视为中集安瑞科业绩增长最大驱动的能源装备业务，利润贡献却让人始料未及，公司上半年营收近24%的涨幅，但毛利仅有11.52%增长，整体毛利率下降1.7个百分点至16.2%。而影响毛利率最主要的原因，是营收增长最多的能源装备业务，该业务毛利率由13.6%大幅下跌3.3个百分点至13.6%。

公司将主要原因归于市场竞争加剧造成的，除业务毛利率受到影响外，公司销售费用同比大幅增加32%，近4000万元人民币（单位下同），叠加其他收入同比减少近4000万元的影响，公司2017年上半年经营溢利仅有2.96亿元，同比减少约6%。

受此预期差的影响，公司股价于2017年8月24日引发暴跌，当日最大跌幅达到近22%，最终收跌至13.43%，成交近1.82亿港元。

但随着天然气行业需求的持续火爆，市场对公司的预期似乎又有了一定的改观。截至2017年10月20日，公司股价为5.53港元/股，自暴跌后回升近28%，成功回补了此前暴跌的跳空缺口。

在中集安瑞科一步步得到市场重新认可的时候，天然气行业或将会进一步火爆，同时，公司能源业务毛利率在之后也将会有较大的改善。

行情来源：富途证券

行业持续利好+业务毛利率改善，公司业绩仍可期待

天然气终端应用景气度大幅提振，行业潜力十足。智通财经APP了解到，从需求端来看，2017年1-8月国内的天然气累计消费量达到1504亿立方米，增长17.8%，8月消费量更是达到了181亿立方米，同比大幅增加近30%。从数据中明显可以看出，2017年初以来天然气月消费量同比增速呈加速上升趋势。

而政策引导下的成本降低，还会进一步刺激天然气需求。近期出台的两项重要文件——《关于核定天然气跨省管道运输价格的通知》和《关于降低非居民用天然气基准门站价格的通知》，前者使得天然气跨省企业的管道运输成本和价格、核定后管道运输单位平均价格较之前下降约15%，后者表明全国天然气非居民用门站价格下调0.1元/立方米，进一步下调天然气成本。

新价格已于9月1日开始执行，四季度后各地分销企业或将陆续顺价下调天然气终端零售价，进一步刺激下游的消费。

需求旺盛带来天然气运输设备的市场大幅提升，而持续下降的天然气用价更是进一步刺激LNG重卡的需求，中集安瑞科的能源业务将继续迎来高速增长的态势。

同时，公司最主要能源装备业务的毛利率问题，或将在之后有较大幅度的改善。之前由于公司一些核心能源装备产品在上半年钢价暴涨之际调价滞后，公司2017年上半年能源装备毛利率仅为13.6%，其中CNG（压缩天然气）仅为9%，LNG（液化天然气）为13.7%，分别低于去年同期的16.9%和2016年下半年的13.8%。

而2017年下半年，公司产品毛利率会较大幅度回升。如，上半年500L气瓶仅卖2万元/瓶，毛利率为15%；LNG槽车售价则在31-35万/台，毛利率仅为7%。而目前公司已分别将LNG气瓶和槽车销售单价分别提升20%及24%，至2.4万和41万元，因此预计公司下半年能源装备板块整体毛利率可达到16-17%，较上半年有较明显的提升。

这样看来的话，营收与利润增速背离的情况或将一去不复返，中集安瑞科将再次回归火爆天然气可选标的的行列。（文/江松华）