华泰证券:22Q4金属价格多数上涨 看好2023年黄金板块投资机会

22Q4金属价格多数上涨,各板块归母净利润表现或有所分化。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,22Q4金属价格多数上涨,各板块归母净利润表现或有所分化。黄金子板块,美联储加息幅度放缓,美元实际利率高点或已出现,金价底部或确认,22Q4金价环比上升,黄金板块业绩有望环比改善。22Q4铜铝价格及冶炼费等环比上涨,铜铝板块业绩或环比有所提升。锂板块业绩或继续分化,锂矿自给率高的企业22Q4同环比或能继续增长,对于钢铁子板块,钢价及利润延续低迷,22Q4钢企业绩或仍承压。

华泰证券主要观点如下:

22Q4前瞻:金属价格多数上涨,各板块归母净利润表现或有所分化

对于黄金子板块,美联储加息幅度放缓,美元指数进入震荡偏弱阶段、实际利率高点或已出现,金价底部或确认,22Q4金价环比上升,黄金板块业绩有望环比改善,但需关注部分企业因非基本面因素对业绩产生负面影响的可能。对于基本金属子板块,22Q4铜铝价格及冶炼费等环比上涨,铜铝板块业绩或环比有所提升。对于新能源金属子板块,锂板块业绩或继续分化,锂矿自给率高的企业22Q4同环比或能继续增长;稀土企业22Q4业绩环比或有压力;磁材企业计提资产减值风险或逐步释放,22Q4业绩环比或企稳回升。对于钢铁子板块,钢价及利润延续低迷,22Q4钢企业绩或仍承压。

黄金:22Q4价格底部或确认,黄金板块业绩有望环比改善

据Wind,22Q4上期所黄金均价约401元/克,环比Q3均价384元/克上升17元/克;金价环比上升或带动多数黄金矿企业绩环比改善,但需关注部分企业因非基本面因素对业绩产生负面影响的可能。联储12月FOMC决议加息50个基点,加息幅度放缓符合市场预期,金价底部或已确认。综合来看,22年12月美联储加息幅度放缓,流动性边际改善,叠加美元指数已进入震荡略偏弱阶段、实际利率高点或已经出现,该行认为制约金价的因素可能均已现拐点,黄金或迎来增配窗口。黄金股一般跟随金价上涨,看好2023年黄金板块的投资机会。

铜铝:铜铝价格及冶炼费等环比上涨,铜铝板块业绩或环比有所提升

铜方面,据Wind,22Q4铜均价6.57万元/吨(yoy-7.6%,qoq+7.3%),铜粗炼加工费均价88.55美元/吨(yoy+42.3%,qoq+15.2%);硫酸价格继续下跌,22Q4硫酸均价283.34元/吨(yoy-59.8%,qoq-38.9%),预计22Q4铜企业绩或环比修复。铝方面,据Wind,22Q4铝均价1.88万元/吨(yoy-6.4%,qoq+2.0%),据SMM,22Q4电解铝测算利润均值846.4元/吨(yoy+64.8%,qoq+87.9%)。22Q4铝价中枢略有提升,而成本相对稳定,利润跟随铝价改善,预计电解铝企业22Q4业绩环比有所提升。

新能源金属:锂板块业绩或继续分化,磁材业绩环比或企稳回升

22Q4锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂均价同比分别+212%、+172%、+198%,环比分别+23%、+16%、+15%。从剪刀差走势看,该行测算22Q4锂盐加工利润先走强再走弱,整体环比略有下滑,而锂矿利润继续走阔。该行认为22Q4锂企业绩将继续分化,锂矿自给率较高的锂企业绩同环比或能继续增长。稀土22Q4氧化镨钕市场价环比-9%,板块业绩环比或有压力;此外,北方稀土因向包钢股份采购精矿价格在Q4上调,从而推动成本提高,业绩环比压力或较大。而稀土价格22Q4跌幅环比收敛,磁材企业计提资产减值风险或逐步释放,22Q4磁材企业业绩环比或企稳回升。

钢铁:22Q4钢价及利润延续低迷,钢企业绩或仍承压

10月下旬以来,随着地产支持政策陆续出台,以及疫情防控政策优化,市场信心开始修复,22Q4黑色商品价格也随之先降后升。钢材方面,22Q4螺纹、热卷均价分别4023、3947元/吨(qoq-3.8%、-2.2%),环比略有下滑;原料方面,22Q4澳洲PB粉、焦炭均价分别771、2423元/吨(qoq-0.8%、-0.7%),环比基本持平。而该行测算22Q4测算实时吨钢利润环比有所下滑,其中螺纹为-109元/吨(qoq-140元/吨),热卷为-375元/吨(qoq-80元/吨),因此预计22Q4钢企业绩或仍承压。

风险提示:宏观经济不及预期,海外宏观环境出现变化,供给侧出现扰动。

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