铜价强势会对金价带来什么影响?

智通财经APP获悉，中国民生银行发表关于黄金市场的研报表示，今年以来，国际铜价上涨了29%，而国际金价年内涨幅达12%，基本符合在统计上总结出的特征。因此，目前铜价的强势不一定能对短期金价的上涨形成支撑，短期金价的走势仍取决于美元的方向。但是如果铜价的强势能够延续至明年，届时铜价上涨对金价的支撑将会更加明显起来。

目前国际铜价已经突破每吨7000 美元的整数关口，如果国内外铜价仍将受益于供需两侧的相对变化，那么铜价的上涨会对贵金属黄金价格带来什么影响?

国际金价突破1300 美国通胀增幅低于预期

上周国际金价全周上涨27.14 美元，涨幅2.1%，报收于每盎司1303.82 美元。国际银价全周上涨0.58 美元，涨幅3.5%，报收于每盎司17.42 美元。其他市场方面，美元指数全周下跌0.8%，报收于93.1;国际原油期货价格上涨2.16 美元，周涨幅达4.4%，报收于每桶51.45 美元;LME 金属指数上涨2.1%;彭博农产品指数上涨1.2%;美、欧股市延续微涨，美国标普500 股指全周涨幅0.2%，而欧洲股指基本与前周持平。

上周公布的美国通胀数据显示，美国通胀压力上升，但是通胀增幅低于预期，显示近期美国通胀对美联储“加速”加息节奏的压力尚不明显。消息公布后，美元指数明显回落，国际金价重新涨至每盎司1300 美元上方。

美国9 月PPI 环比从0.2%上涨至0.4%，符合预期，而美国9 月PPI 同比上涨2.6%，创5 年来最大涨幅;同时不含食品、能源的核心PPI 环比上涨0.4%，同比上涨2.2%。另一方面，美国9 月CPI 同比自1.9%上升至2.2%，低于预期的2.3%;但核心CPI 同比增长1.7%，持平前值，连续六个月低于美联储2%的目标位。

总体上看，美国9 月通胀压力上升，主要是受到了之前美国南部多地接连遭到飓风袭击的扰动，造成全美汽油价格大幅上涨，农业生产和运输受到影响，从而形成了短期通胀快速上升的压力。随着天气的影响消除，美国国内能源价格回落，美国通胀持续上涨的动力并不强劲。但是从结构上看，美国PPI 的同比增长趋势已经相对强CPI 的增长趋势，这表明近5 年来美国工业品价格再通胀的趋势首次超过了消费品价格再通胀的趋势。

国际铜价走势与全球主要大国PPI 走势较相似

中国最新的通胀数据显示，中国9 月PPI 同比增长6.9%，而CPI 同比增长只有1.6%。到目前，全球主要经济体如美国、欧盟、中国、日本和英国的PPI 同比增长都要快过本国CPI 的同比增长。这表明虽然各国在工业品价格再通胀的程度各异，但是在趋势上已经趋同。除了英国有明显的PPI 和CPI 同涨的趋势外，其余大国都是PPI增长相对强势，而CPI 增长比较平稳。

工业品通胀好于消费品通胀是当前全球主要经济体表现出地一个共同特征。这种状态下，工业品价格的再通胀有利于工业金属或工业材料的上涨，其中最具代表性的就是国内外铜价的走势，近年来国际铜价走势与全球主要大国PPI 同比的走势比较相似。

由于目前全球整体的CPI 水平并不高，各国货币政策对通胀的敏感性还不强。虽然美国已经进入加息周期，但是在加息的力度上，美联储还没有进入“鹰派”的状态，这意味着从全球来看，总需求还不会受到货币政策的明显“压制”。由于近期各国工业产量或产值增长温和，随着全球工业品价格(PPI)增长的相对强势，制造业和工业金属仍有望受益于这段比较“罕见”的时期。之所以“罕见”是由于不同于以往的需求侧变化向供给侧传导，本次更倾向于供给侧影响需求侧，但目前看具体的传导路径和影响似乎还并不明确和明显。

铜价上涨会对黄金价格带来什么影响?

目前国际铜价已经突破每吨7000 美元的整数关口，如果国内外铜价仍将受益于供需两侧的相对变化，那么铜价的上涨会对贵金属黄金价格带来什么影响?

从30 年的数据看，国际金铜的价格比率处于震荡的区间之中，而不是单边的上升或下跌。30 年间1 克黄金可以换得2600 克到9300 克之间的铜，这一比率往往取决于金价和铜价的在短期相对涨幅，所以看起来震荡幅度较大。从长期看，1克黄金可以换得5412 克左右的铜，截止至10 月16 日每克黄金可兑换5964 克铜，目前的金铜比略高于30 年的历史均值。

当国际铜价进入牛市或持续上涨行情时，金铜比往往会下跌，这表明上涨时铜价的涨幅往往要明显大于黄金的涨幅。铜价和金价曾在2003 年—2007 年间同时上涨，但金铜比却持续回落，我们觉地这段时间国际铜价和金价的相对表现可能会对现在提供一定的参考。

统计显示国际铜价从2002 年底的每吨1542 美元，上涨至2007 年底的每吨6641 美元，5 年年均的涨幅在35%左右，而同期金价的年均涨幅只有19%左右。美国次贷危机干扰了黄金和铜之间的价格关系，在避险情绪的推动下，金价在次贷危机和欧债危机中的表现要远远好于铜价。进入2016 年后，黄金和铜再次进入同涨趋势，2016 年国际铜价上涨了17%，金价上涨了8%。

综合而言，2003 年以来，国际铜价在上涨时，国际金价往往会受到支撑，国际金价易涨难跌(在年度上)。另外，上涨时国际铜价的涨幅往往明显超过金价的涨幅，金价的年度涨幅往往不及铜价年度涨幅的一半。今年以来，国际铜价上涨了29%，而国际金价年内涨幅达12%，基本符合在统计上总结出的特征。因此，目前铜价的强势不一定能对短期金价的上涨形成支撑，短期金价的走势仍取决于美元的方向。但是如果铜价的强势能够延续至明年，届时铜价上涨对金价的支撑将会更加明显起来。(编辑：何钰程）